鵬華新能源精選：撒哈拉沙漠、無人駕駛和四渡赤水_風聞

曲豔麗 | 文

有學者測算，撒哈拉沙漠1%的面積鋪設光伏發電板，足以滿足全世界的用電需求。

在中東，石油儲備充足，但光伏仍然被大力推行。“最關鍵是便宜。中東日照好，土地多，光伏發電成本最低不足0.1元/度，可稱之為沙漠之光。”鵬華基金研究部資深研究員、中游製造組組長張宏鈞稱。

某電池龍頭，提出“無人礦山”概念並已付諸實踐。也許，我們距離無人駕駛的科幻場景並不會太久遠。

在山東等地，農村房屋裝一套光伏發電板，一年可能有7-8%收益率。BIPV，即光伏建築一體化，屋頂同時也是光伏板，正在悄然發生。在不久的將來，或許外牆的玻璃也可以發電。

在碳達峯、碳中和的背景之下，光伏、新能源車的行業趨勢愈發明確。

鵬華基金副總裁梁浩，研究了美國、日本、歐洲資本市場的歷史，得出結論：

“長期而言，真正漲得好的產業，是該國傢俱備全球競爭力的行業和公司。”

因此，梁浩選擇從國家產業競爭力的角度，長期投資於強beta行業。

很顯然，光伏、新能源車正是此類。

週期性、成長性

在光伏、新能源車、風電等細分領域，中國正處於很重要的戰略制高點。

中國的新能源龍頭們，在全球市場攻城略地，背後依靠的，是中國製造業巨大的優勢，把挖煤採油這種“靠天靠地吃飯”的能源生產形式硬生生做成了新能源這種“靠手藝吃飯”的製造業。

鵬華基金將光伏、新能源車等新能源行業，定義為“週期成長性行業”。

這意味着，既有週期性，也有成長性。

新能源車處於起步階段，滲透率不斷提升，這種趨勢不可逆。政府、車企、消費者，三者需求共振向上。而光伏依靠持續技術迭代、不斷降低成本，從而刺激需求，這是最核心的長期邏輯。

“成長性毋庸置疑。歐洲已經提出2035年新車淨零排放，中國汽車工業在2035年實現100%電氣化也是很大概率的事情。”張宏鈞稱。

光伏也如此，全球光伏發電量佔比僅2%，未來將提升到至少20%，市場空間巨大。

所以，成長性是最大的後盾，也是長期beta收益的來源。

但這個行業的週期性同樣不容忽視。鵬華基金對新能源行業的投資理念，是以成長為舵、以週期為帆。

“週期波動不可怕，恰恰相反，週期性孕育了更強的爆發力。”張宏鈞解釋週期性。一個複合增速超過30%的新興行業，波動無法避免，但一旦確認週期拐點顯現，就是應該滿帆啓航的時候。

以光伏為例，儘管因為各種原因導致需求出現分歧，但從鵬華基金的框架角度，這不過是“長週期航程中的一朵小浪花”，投資角度很可能是提供了更好的機會。

正如2018年光伏遭遇“531”政策、2020年受疫情衝擊，產業鏈價格在很短時間內下降30%，但覆盤來看，這兩次衝擊有驚人的一致性，都是在週期底部，價格下降刺激需求，最終股價上漲貢獻非常豐厚的收益。

“這個行業的公司，既要靠自我奮鬥，也身處產能週期和技術週期之中。”梁浩稱。

因此，對週期性成長行業而言，一方面，在不確定當中選出確定性的一些龍頭——那些真正能做大做強的公司；另一方面，要判斷它的週期性，處於什麼位置。

為什麼「精選」

全球市值前十位的車企，一半是新能源車，且它們並未盈利。

特斯拉市值6440.25億美元，蔚來市值736.68億美元，而豐田汽車市值2923.32億美元。(2021.7.13 16:00美東)

泡沫，或許，但資本市場早已給出了答案。

無數投資機會漸次湧現，比如天幕玻璃，造型炫酷且成本更低，再如智能駕駛，需要大量攝像頭，老樹新花，為一個成熟行業創造出全新的成長空間。

張宏鈞列舉了三個數字：

4%。2020年全球的新能源車滲透率僅4%。

40%。按照中汽協預測，未來五年中國新能源車銷量的複合增長率是40%。

15%。智能手機在超過15%市佔率後，呈現加速提升態勢，新能源車有望複製。

對於當前新能源行業在產業週期中所處的階段，張宏鈞將其比作“四渡赤水”。

當前能源領域的變革百年未有，而當前中美歐形成的產業共識，好比遵義會議凝心聚力的決定；當前新能源車行業整體處於平價競爭的臨門一腳，就好比四渡赤水，跨過之後，將迎來更廣闊的空間。

一切才剛剛開始。

6月19日起，梁浩管理的鵬華新能源精選混合基金(011956)正在發行。

之所以命名為“精選”，其一，行業發展早期，業內玩家良莠不齊，必須披沙揀金。

“我們看到太多企業，沒有跟上技術的變化，沒有適應政策的調整。幾年前100多家造車新勢力，現在還在持續迭代的寥若晨星。”張宏鈞分析。

其二，變化。以光伏為例，產能週期跟技術週期時間長度接近頻繁。

一般的行業，產能一年就可以建成，十年一輪大的技術換代，企業經營就比較從容，但是對於光伏行業來説，單晶路線只用了3年，滲透率就從30%提升到90%以上，PERC電池路線也只用了2年就基本替代了原有的BSF技術。踩不準週期節奏的企業，會面臨份額萎縮甚至破產的風險。

這些都是需要深度研究、密切跟蹤的。“新能源是一定能贏的行業，但不是一個躺贏的行業。”張宏鈞稱。

新能源有非常長的產業鏈，上游到下游，包羅萬象。

從研究角度，鵬華基金組建10人新能源小組，分別覆蓋電力設備、機械、汽車、電子、計算機、有色、化工等，通過內部溝通機制實現產業鏈的聯動研究。

“行業在不斷進化，我們也希望通過內部研究模式的進化來適應這種變化。”張宏鈞補充道。

孤獨與貝塔

在鵬華基金，梁浩以特點鮮明、自下而上深度挖掘而聞名。

他是“隱形冠軍”風格，以一級市場思維來做二級市場投資。“你對一個公司的研究，要逼近它的真實狀態。”這是梁浩常對研究員説的。

梁浩説過，機構投資者對他的評價：“別人的前十大重倉股基本都認識，你的前十大重倉股認識的不多。”

他的組合，在過去一兩年，長期持有諸如危化品運輸龍頭、電商代運營、體外診斷試劑等小而輕盈的成長股。

過去三個季度，梁浩遭遇了前所未有的挑戰。

他的代表作鵬華新興產業，自2011年7月14日管理至今，累計淨值增長率334.46%。2020年淨值增長率64.85%，今年以來淨值增長率-9.51%。(銀河證券，2021.7.12)

倘若買些顯而易見的大白馬，可能晚上都無需帶電腦回家。但梁浩喜歡的那些“隱形冠軍”，一個公告出來，他就要打n通電話：“怎麼回事？為什麼會這樣？”

在市場的階段性思潮中，最容易走的路是隨大流。走和別人不一樣的路，的確很孤獨。

張宏鈞講過一個故事：當年梁浩等他入職，等了大半年時間，這種耐心業內不多見。後來，他發現，梁浩對很多個股的等待，更極有耐心。

“時間會説明一切。”張宏鈞認為。梁浩做事情講究厚積薄發，只要看得準，市場環境的影響是暫時的。

但梁浩也會反思，“體系中可能是不是缺了一些什麼樣的東西。”

“貝塔beta，在投資中是很重要的因子。”梁浩研究了全球資本市場之後開始考慮。

如果説alpha是個股深度挖掘能力，那麼beta就是歷史的進程。當市場beta越來越強，武器庫裏需要增加新的武器，即自上而下的賽道選擇，從而兼顧alpha和beta。

新能源行業就是梁浩所能看到的非常明確的一個beta。

投資收益的本源，是產業發展、經濟發展乃至國家發展，這是梁浩從一開始就堅持的投資理念。

“我看好國家beta。”梁浩稱，首先是工程師紅利，在歐美，更新迭代需要半年至一年，在中國，兩三週就做到。

其二，是消費升級。這是梁浩長期關注且擅長的領域，包括消費新趨勢、或者傳統品牌被激活。“互聯網精神是這一波中國社會發展最深刻的產業力量。”梁浩曾在諸多場合説過。

其三，就是新能源行業，中國在全球產業鏈有明顯競爭優勢。

新能源行業正在創造歷史，我們每個人都或多或少、直接間接的參與了創造歷史的過程。