“代糖新秀”衝擊IPO，“單腿跳”的三元生物能否闖關成功？_風聞

喜歡甜味、抗拒熱量。“無糖”“代糖”“0熱量”成為影響年輕人選購食品飲品時的關鍵詞。近年來，全民颳起“無糖”風，從外資食品飲料巨頭到本土傳統企業和新鋭品牌，紛紛推出多種新型代糖甚至是零糖產品。

由此，主打“0糖0脂0卡”的飲料品牌元氣森林橫空出世，曾引發資本市場對於代糖產業的關注。

C位出道的不僅是無糖飲品，背後的代糖行業也迎來了豐收。

趁此風口之上，7月9日三元生物完成第三輪問詢，更新了最新一版招股書。去年12月21日，曾掛牌新三板的三元生物，遞交了招股説明書轉戰科創板。

無糖飲料經過十多年的市場培育期，終於等到了它的風口。三元生物這位在代糖領域耕耘了13年的老將，此時默默準備上市，能否在這一場沒有硝煙的戰爭之中迎來新的變化？IPO捕手多點解讀三元生物上市之路，讓外界對它有更多認知。

三元生物融資歷程

山東三元生物科技股份有限公司是以生物發酵為主導產業的高新技術生物科技企業，主導產品為純天然零熱量甜味劑——赤蘚糖醇。

據沙利文研究數據，2019年公司赤蘚糖醇產量佔國內赤蘚糖醇總產量的54.90%，佔全球總產量的32.94%，為全球赤蘚糖醇行業產量最大的企業。

作為元氣森林的供應商，三元生物投資價值也十分誘人。據企查查信息顯示，迄今為止三元生物共拿到2輪融資，分別是2015年12月18日新三板融資、2020年10月21日退市後再一次融資。

其中2017年10月25日曾以5.5元/股發行375.4萬股，融資2064.70萬元。

三元生物的商業模式

三元生物產品主要包括赤蘚糖醇及羅漢果復配糖、甜菊糖復配糖、三氯蔗糖復配糖等復配糖產品。

該公司赤蘚糖醇及復配糖以外銷為主，主要客户羣體為國外食品飲料等生產企業或專業甜味劑經銷商，國內經銷商採購公司產品後亦主要是用於出口。

其中，外銷市場以歐美地區為主，遍佈東亞、東南亞、澳新及非洲等30多個國家和地區。2017年至2020年上半年，公司海外營收佔總營收的比例分別為75.96%、82.25%、89.53%和73.64%。

三元生物的IPO進程

l 2015年12月18日掛牌新三板，於2020年10月21日掛牌。

l 2020年12月21日，三元生物創業板IPO申請獲深交所受理，保薦機構為中信建投。

l 2021年7 月 9 日， 三元生物已答覆第三輪問詢，並更新了最新一版招股書。

三元生物的財務數據

招股書顯示，三元生物營業收入分別為1.21億、2.92億元、4.77億元和7.83億元，淨利潤分別為0.18億元、0.68億元、1.36億元和2.33億元。

赤蘚糖醇是該公司的主要業績來源，2017年至2020年6月底，赤蘚糖醇收入佔主營業務收入的比重分別為100%、95.47%、63.22%、83.13%。

報告期內，公司產品以國外銷售為主，國內銷售為輔。公司國外主要銷往北美、歐洲、和大洋洲等地，2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，公司國外銷售收入分別為7109.27萬元、21309.45萬元、40427.54萬元和25637.49萬元，佔主營業務收入的比例分別為75.96%、82.25%、89.53%和73.64%。

三元生物風險投資提醒：

l 高度依賴海外業務，變數極多。目前疫情仍在全球範圍內蔓延，海外正常的生產和終端消費活動仍然處於抑制狀態。雖然疫情中海外航運維持運營，各國均大力保障食品飲料生產和供給，但如果疫情再一步惡化導致海外航運中斷或食品飲料生產受限，對業績影響極大。

l 未來貿易摩擦不可預測。對於這一點三元生物自己覺悟非常高，在招股書中寫道，雖然加徵關税後向美國出口的銷售收入仍保持增長，但若未來貿易摩擦進一步加劇，將可能對我們的產品出口造成負面影響。由此該公司採取了間接出口的方式，但風險仍不可控。

l 產品過於單一。據招股書顯示，三元生物成立以來一直專注於赤蘚糖醇的研發、生產和銷售的工作。雖然如今有順應市場推出其他產品，但產品結構仍然以赤蘚糖醇為主，面臨產品單一的風險。

l 風口漸起，市場競爭加劇。如果三元生物今後不能通過產能擴大和技術升級來適應行業的競爭發展態勢，其行業地位和市場份額將面臨很大風險。

文|IPO捕手（ipobushou）