嘉實肖覓：高研值低波動的長期投資獵手_風聞

作者：牧舟

來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）

著名的投資大師沃倫·巴菲特曾言“如果你沒有持有一種股票10年的準備，那麼連10分鐘都不要持有這種股票”；

彼得·林奇曾言“買進有盈利能力企業的股票，在沒有極好的理由時不要拋掉”；

無論哪個大師都告訴我們，投資的本質就是與時間做朋友。

在中國，也有這樣一個與時間做朋友，堅持長期主義的投資者，他就是嘉實基金大週期研究總監、研究部副總監、嘉實核心藍籌混合型證券投資基金投資經理肖覓。

嘉實肖覓：我選擇做藍籌週期的朋友

“藍籌”一詞源於西方賭場，在西方賭場中，有三種顏色的籌碼，其中藍色籌碼最為值錢。

藍籌股是指具有穩定的盈利紀錄、能定期分派較優厚的股息、被公認為業績優良、而且規模較大的公司所發行的普通股票。這些大公司業績優良，穩定成熟，具有強大的金融實力，且在其所屬行業內佔有重要的甚至是支配性的地位。

藍籌週期股一般不動產佔比高，權益資產空間廣闊。

“只有做到良好的持有體驗，才能真正為持有人賺錢。”這是肖覓曾説過的話，而他也正身體力行着。

對於即將發行的新產品嘉實核心藍籌，肖覓表示，配置的第一原則還是看公司質地本身，是否具備獨特的競爭力，淨資產收益率究竟如何，能否創造更好的資產回報，符合這些要求才是真正理想的“核心藍籌”。

肖覓稱，“市場上用核心、藍籌命名的產品也有一些，只是其中有一部分基金的運作會更側重於在非常耀眼的行業中去判斷哪些行業增長更快，但我們一是會聚焦於投資的這些公司是不是真的優質企業，能不能長期帶來阿爾法，二是會對估值有更高的要求。”

不過，要挖掘藍籌，其對研究也要求比較高。

肖覓敢於提出這個概念，也是由於其研究功底深厚。

作為嘉實基金研究部副總監兼大週期研究總監，肖覓研究功底深厚，有着11年證券從業經驗，他於2009年加入嘉實基金，曾先後負責交通運輸、鋼鐵等行業研究工作，熟悉基礎產業運行規律，擅長行業週期判斷、中觀行業比較。

除嘉實核心藍籌混合外，肖覓在管基金有6只，分別為嘉實物流產業、嘉實基礎產業優選、嘉實週期優選、嘉實資源精選、嘉實研究阿爾法、嘉實研究精選。

由於追求的是風險調整後的收益，肖覓管理的基金大多都呈現出“高夏普比率”和“低迴撤”的特徵。

比如，嘉實週期優選基金自2011年12月8日設立以來，截至2021年3月31日，淨值累計上漲277.14%，同期業績比較基準上漲98.56%。今年以來截止一季度末，收益達到13.6%，全市場排名第4。

嘉實週期優選波動率低，淨值表現穩定：從肖覓任職以來截至2021年5月31日，在全市場偏股混合型基金中，最大回撤排名第8，夏普比例排名前3%。

此外，嘉實週期優選在2021年一季度持倉中，多個重倉股市淨率處於歷史中低位，安全邊際足，上漲空間廣。

而另一隻基金嘉實基礎產業優選基金，自2020年4月15日設立以來，截至2021年3月31日，淨值累計上漲42%，同期業績比較基準上漲27.11%。今年以來截止一季度末，收益達到14.73%，全市場排名第2。

嘉實基礎產業優選波動率低，淨值表現穩定：從肖覓任職以來截止到2021年5月31日，在全市場普通股票型基金中，最大回撤排名前 5%，夏普比例排名前10%。

嘉實物流產業優選基金，截至2021年3月31日，今年以來收益達到6.5%，在銀河證券行業股票基金中全市場排名第5。

嘉實物流產業基金回撤極小，淨值表現穩定：截止到2021年6月30日，過去一年最大回撤僅有4.9%，在全市場普通股票型基金中排名第一。

嘉實研究精選自成立以來，累計收益更是超過500%。自2008年5月27日設立以來，截至2021年3月31日，該基金淨值累計上漲531.80%，同期業績比較基準上漲45.73%，超額收益486.07%。嘉實研究部集體選股能力的體現，阿爾法來源相對穩定。

捕捉週期收益 嘉實核心藍籌開始行動

週期投資的本質就是尋找優質的公司。

在行業景氣度較低時，在個股估值的低點，用深度研究、調研和最保守的假設去測算它能夠獲得的預期回報，再輔以嚴格篩選，只有通過這樣的方式，才能實現更長期、回撤更低、風險更小的穩定回報。

而深耕週期研究，是肖覓身上最為鮮明的標籤。

肖覓認為，週期行業最大的魅力在於週期波動，但如果你只執着於週期波動本身，那你將在較長的時間裏擁抱“更差”的東西。

肖覓解釋稱，當一個週期來臨，也就是某個行業景氣度上升的時候，最受益的未必是龍頭企業。從歷史數據和經驗來看，龍頭公司真正的擴張時點不是在行業週期上行期，而是在週期下行時扛得住風險，即便行業景氣度不行，也能夠擴張產能、實現更好的ROE。“如果只試圖於跟隨週期輪動，侷限於捕捉行業景氣度的階段性變化，試圖把這種變化作為主策略，就會傾向於選擇所謂彈性更大的標的，事實上放棄了最擅長的主動研究尋找優質公司的能力，長期只會給投資者賺到波動而不是盈利，風險收益比會很差。”

雖然研究週期波動，利用週期波動做投資，但肖覓並不完全依賴於週期波動。肖覓始終認為，在長期投資中，主要的回報來源一定是公司的質地帶來的長期競爭力，而不是週期的波動。週期類的投資，尤其是其中純粹追求景氣變化的週期投資，永遠只能作為權益投資的一個增強收益的手段，而不是一個主要的回報來源。換句話説，週期投資只是錦上添花，而非不可或缺。

“人生就像滾雪球，最重要之事是發現厚厚的雪和長長的雪道，當績優企業受制於市場逆轉、股價不合理而下跌時、大好的投資機會即將來臨。”巴菲特的這句箴言對肖覓影響頗深。

為了打破今年市場“震盪”的行情，7月8日，擬由肖覓任基金經理的嘉實核心藍籌混合型證券投資基金開始發行。該基金的認購期截至7月21日。

肖覓表示，未來將着眼於A股和港股全市場挖掘優質公司投資價值、通過長期持有戰略佈局四大優質雪道，即消費升級和產業升級的持續性機會、行業景氣度週期性顯著的銀行業、經濟轉型需要的科技創新行業以及景氣度有望繼續保持高位的交通運輸業。

肖覓希望能夠通過去做相對低波動的權益產品，降低波動率的方式，讓投資者真正拿得住，真正賺到公募基金所擅長的長期維度上的超額收益。

最終，獲取超額收益，嘉實核心藍籌選擇做時間的朋友，讓時間來證明一切。

（本文僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔）