賣掉搜狗後，搜狐的故事“性感”多了_風聞
深响-深响官方账号-全球视野，价值视角。2021-07-17 13:01
股價一度在低位徘徊的搜狐，近一年時間裏迎來了兩次暴漲。
第一次在去年7月27日，搜狗發佈公告宣佈收到騰訊發出的初步非約束性收購要約，搜狗、搜狐股價應聲上漲，到8月6日時搜狐股價已直線拉昇64%。
第二次就發生在本週，騰訊收購搜狗股權一案被國家市場監督總局無條件批准，13日當日搜狐股價暴漲近28%。
搜狐曾是中國唯一擁有三家美國上市公司的互聯網企業：搜狐、暢遊、搜狗。去年四月，暢遊成功私有化，成為搜狐直接及間接全資擁有的私有公司；今年七月，搜狗賣身騰訊，也將從紐交所退市。搜狐手中的三張牌，最終只留下了一張。
不過，合併暢遊、打出搜狗後，剩下的搜狐這張牌為什麼更值錢了？
搜狐憾別搜狗
PC時代，搜索是互聯網的主戰場。最初是在遙遠的硅谷，谷歌通過PageRank技術上演了搜索引擎的神話；隨後被搜索市場前景與谷歌示範效應所感召，李彥宏回國並在2000年創立百度，3年後百度超越谷歌成為中國網民首選的搜索引擎。
也是在2003年，剛剛從清華大學碩士畢業的王小川正式加入搜狐，搜狐創始人張朝陽交給他的第一個任務是：“給你六個人頭咱們把百度滅掉。”搜狗就在這一背景下誕生。
當時，百度、谷歌、搜狗、360等陷入搜索大混戰。搜狗用“三級火箭”的模式實現突破，2004年8月份發佈了搜索引擎、2006年6月份發佈了搜狗輸入法、2008年12月推出了搜狗瀏覽器，藉此成功在搜索市場站穩腳跟。在這個過程中，搜狗盈利能力尚待打磨，搜狐持續為其輸血。
隨後PC時代向移動互聯網時代轉型，門户時代隨之結束，搜狐順應大潮開放擁抱移動互聯網。在這一轉型背景下，馬化騰、張朝陽與王小川達成共識，2013年搜狗引入騰訊投資，保持獨立性的同時拿下了騰訊在移動端的龐大流量。
這是一段到現在依然被津津樂道的傳奇故事，在當時百度幾乎統治搜索市場的情況下，搜狗依然頑強地圈出了自己的領地，並完成從PC時代到移動互聯網時代的跨越。搜狐作為一家媒體門户，內部孵化出了一傢俱有市場競爭力的搜索技術公司，至今的商業歷史中這仍是極為少見的案例。
2017年，張朝陽、王小川一起帶着搜狗敲開了紐交所的大門，搜狐正式成為第一家旗下擁有三家美股上市公司的中國互聯網企業。在搜狗開市前的演講中，王小川這樣感謝張朝陽：“回想這14年，第一個感謝Charles，他是中國互聯網教父，離不開他的遠見和支持。”
在過去的14年中，搜狐與搜狗互為骨血。可以説，沒有張朝陽給予的機會、沒有搜狐的輸血支持，搜狗不可能誕生並發展至今；同時，搜狗“三級火箭”模式下貢獻的流量及營收，也帶給了搜狐足夠可觀的回報。
從數據上看，搜狗作為重要的流量入口，為搜狐實現了廣泛的用户覆蓋。根據《中國移動互聯網2020半年大報告》截至2020年6月，搜狗手機輸入法月活躍用户數（MAU）超5億，僅次於微信、手機淘寶，穩居全類APP第三，輸入法品類第一。營收方面，根據2021年Q1財報，搜狗總營收為1.37億美元，歸屬於搜狗母公司的淨收入為3530萬美元。
割捨掉搜狗，搜狐一定是遺憾的。搜狗不僅僅是搜狐諸多心血下餵養出的企業，也是其多年發展中的忠實夥伴，還是支撐搜狐業務、財務數據的角色之一。無論是搜狐還是搜狗，都需要一定的時間來適應這樣的“切割”。
但有趣的是，無論是資本市場還是行業內，都給予了這場交易正向的反饋。搜狗出售的消息落定後，搜狗、搜狐、騰訊三者股價齊漲，這背後是三者共贏的市場共識。
搜狐的新故事
當門户時代結束，搜狐在美股就長期處於被低估的狀態。百度有着相似的遭遇，其以廣告為主的商業模式不被看好，直到去年百度宣佈造車、打出AI這張王牌後，才迎來價值重估。此次搜狐賣掉搜狗的動作，同樣也吸引了投資者新的關注。
簡單來説，搜狐此前不得資本青睞的主要原因在於，搜狐財務表現糟糕且各項業務中看不到成長性。但隨着搜狐近一兩年的運作，這種情況正在改變。
此前，拖累搜狐盈利的最關鍵的問題，在於經營效率。以2019年Q3財報為例，此時搜狐仍陷在連續虧損的泥潭中，但實際上其毛利水平並不低，毛利率達到47.9%。同期，同樣是以遊戲和門户為主業的網易，其毛利率水平約為40%上下，而百度的毛利率約為45%-50%——這進一步説明搜狐的毛利水平並未掉隊，導致搜狐盈利難的主因是經營費用高企。
搜狐非常清楚癥結所在。2019年時，張朝陽在多個場合提到，搜狐2019年最重要的目標就是降本增效，爭取在2019年內再次實現盈利。事實也證明，公司在降本增效上取得了良好的執行效果，2019年Q4終於實現盈利，並在此後繼續保持這樣的經營效率。
最新的數據為，2021年Q1，搜狐實現營收2.22億美元；實現毛利1.75億美元，毛利率為78.9%；實現淨利潤8379萬美元，淨利率為37.7%；歸於搜狐公司的非美國通用會計準則持續經營業務淨利潤為3700萬美元，上年同期淨虧損為800萬美元。
在降本增效、實現盈利的基礎上，搜狐想要在資本市場翻盤，還需要解決的一個關鍵問題在“成長性”。因此，搜狐不得不以可成長性為標準，對旗下幾大業務進行重新審視。
其中搜狗首當其衝。
搜狗的營收構成中，佔據最大頭的是搜索及搜索相關廣告收入。但在近幾年時間裏，隨着廣告行業整體增長的趨緩以及廣告主對於廣告推廣形式認知的變化，更多的廣告主從原來的以展示及搜索類廣告為主，轉變向以推薦、購買轉化等效果類廣告為主。搜狗主營的搜索廣告承受着顯而易見的增長壓力。
搜狗的其他業務中，搜狗錄音筆等智能硬件市場空間有限，對搜狗整體收入貢獻不多；搜狗輸入法作為重要的流量入口，經過多年發展，活躍用户數增長也已基本見頂。
從數據上看，搜狗增長疲軟的態勢已經非常明顯，2021年Q1，搜狗實現營收1.37億美元，較去年同期有所下滑；搜狗實現毛利2937萬美元，毛利率21.4%。
當然，搜狗依然能夠為搜狐貢獻穩定的利潤，但可以預見的是，其利潤產生的過程將愈發艱難。對現階段尤其看重“高效”、“成長”的搜狐來説，與搜狗這位老朋友已經沒那麼契合。
搜狐選擇出售搜狗當然有遺憾，但從實際結果上看，搜狐在獲得近12億美元現金的同時，得以將注意力從“賺錢越來越難”的搜索業務中抽出，將資金、精力更多投放在更有想象空間的大內容生態中。
剝離搜狗後，搜狐的現有業務主要包括媒體、視頻、遊戲。近一兩年時間裏，搜狐針對上述業務在不間斷地進行着補充與調試。
其中幾個關鍵動作，包括對暢遊的私有化。私有化完成後，暢遊的遊戲業務可以與搜狐的媒體資產達成更好地合作和協同，遊戲、媒體和影視聯動下，幫助搜狐形成自己的文娛內容生態。比如説，在搜狐視頻獨播的《拜見宮主大人2》，就是與《新天龍八部》端遊實現了影遊聯動。
此外，在視頻領域，搜狐視頻形成了“長視頻+短視頻+直播”的內容矩陣。尤其在直播賽道，搜狐提出了“價值直播”的新概念，認為未來直播不會拘泥於秀場，而是要做科技、知識、信息傳遞的載體，同時還能夠具備社交功能。目前各大內容平台紛紛向泛知識切入的大趨勢，印證了搜狐的洞察。
媒體方面，搜狐講出了“互動媒體”的新故事。5月17日，在搜狐科技5G&AI峯會上，搜狐推出了以藝人柳巖為原型的明星“數字人”虛擬主播，這背後是搜狐對“媒體升級”的野望，張朝陽想象中AI時代的媒體圖景是，“以後每個頻道都可以推出一個機器人，可以互動跟你播報新聞，你想問一個問題，它通過大量知識告訴你”。
總的來看，搜狐正在做的事，是基於媒體、視頻、遊戲幾大現有業務，完善搜狐內容及營銷生態，並通過技術賦能、業務聯動，提升生態的規模和附加值。生態的發展需要時間來驗收，但在現階段，搜狐割捨掉搜狗的舉動，已經説明了搜狐的魄力與決心。
相比起搜索引擎、門户等老故事，搜狐現階段發力的短視頻、直播、虛擬主播等等踩在時代風口上的業務，可要“性感”多了。