人大重陽金融研究院主任劉英：降準會引發物價飛漲嗎?_風聞

降準，成為7月的經濟熱詞，備受各界熱議。

7月7日的國務院常務會議決定，針對大宗商品價格上漲對企業生產經營的影響，要在堅持不搞大水漫灌的基礎上，保持貨幣政策穩定性、增強有效性，適時運用降準等貨幣政策工具，進一步加強金融對實體經濟特別是中小微企業的支持，促進綜合融資成本穩中有降。

7月9日，央行宣佈降準。

7月12日，李克強總理在經濟形勢專家和企業家座談會上明確表示，積極的財政政策、穩健的貨幣政策要繼續聚焦支持實體經濟和促進就業，近期實行的降準措施要體現結構性，更加註重支持中小微企業、勞動密集型行業，幫助緩解融資難題。

7月15日，上半年宏觀經濟數據出爐，同時降準如期落地釋放一萬億。

為什麼在世界各國政策預計會收油門踩剎車之時，獨獨中國轟了一腳油門？此次“開水龍頭”背後究竟是怎樣的邏輯？中國經濟到底是好是壞？此次降準對經濟走勢會產生何種影響？面對複雜多變的世界形勢，降準會否引發通脹？中國物價走勢如何？

在世界經濟復甦甚至顯示出過熱跡象，美歐日因負利率而正在考慮收緊貨幣政策，巴西、俄羅斯、土耳其等國甚至已經多次加息以防資金外流的背景下，中國之所以有底氣採取獨立的貨幣政策，主要基於以下四點：

首先，中國有降準的政策空間。由於及時控制住疫情，我國並未如美歐一般採取非常規貨幣政策，貨幣政策本身就處於正常政策區間，在疫情尚未消除，世界經濟復甦尚不穩定之時，我國採取適時降准以支持實體經濟發展，補充流動性的常規操作就不足為奇了。支持企業等市場主體應對沖擊，引導金融機構支持實體經濟發展，是支持實體經濟的應有之義。今年我國強調宏觀政策不急轉彎，且政策空間仍有降準餘地，此次降準0.5%後金融機構的平均存款準備金率在8.9%。

此次降準釋放流動性一萬億元，主要用於支持經濟發展，一是歸還到期的MLF（中期借貸便利），二是保持流動性合理充裕，彌補7月中下旬税期高峯的流動性缺口。三是增加金融機構中長期資金佔比，優化融資結構，為實體經濟提供長期穩定資金，引導金融機構加大對中小微企業的支持力度，更好支持實體經濟發展。此次降準為金融機構降低資金成本130億元，有助於降低社會綜合融資成本。

其次，降準是為了雨中送傘以滿足企業發展的資金需求，而又不會推升房市股市。今年上半年儘管需求側三駕馬車均有發力，但消費仍不及預期，作為市場主體的企業受到兩頭擠壓，一面是疫情造成的供給衝擊帶來運費上漲、大宗商品價格上漲帶來成本上升，另一面是消費並未完全復甦，使得需求拉動不夠強勁、穩固，尤其是旅遊等受疫情衝擊嚴重的產業恢復仍需時日。而新增地方專項債上半年落實不到30%，低於上年同期的40%。市場主體迫切需要資金支持。

再者，為支持經濟高質量發展和穩健運行需要釋放流動性。我國今年上半年經濟增長穩中向好，GDP完成53萬億元，同比增長12.7%。消費、投資和進出口分別增長23%、12.6%和27.1%。在全球還在控制疫情恢復經濟的當下，很多國家為控制通脹正在考慮貨幣政策轉向或已步入加息軌道。而中國在上年控制疫情後就將貨幣政策迴歸了常態，由此，中國現在有空間隨時調整貨幣政策閘門，精準滴灌。

在十四五開局之年和兩個百年的重要歷史交匯期，為緩解人民幣升值和大宗商品價格上漲給企業帶來的經濟壓力，滿足實體經濟發展之需，央行採取不同的貨幣政策，在通脹可控的前提下降準是符合中國經濟實際的正常操作。

最後，我國CPI仍處於低位，我國物價總體穩定，手中有糧心中不慌，降準不會引發大規模通脹，這為我國貨幣政策邊際放鬆提供空間。據最新統計數據，六月份CPI和PPI漲幅分別回落0.2個百分點，CPI上漲1.1%，PPI上漲8.8%，較5月份9%的同比增速有所回落。

在CPI方面，上半年我國CPI增長0.5%，從環比看，6月份我國CPI下降0.4%，民以食為天，其中食品價格下降2.2%，降幅擴大0.5個百分點，豬肉價格環比下降13.6%，有助於穩定食品價格。

從同比看，CPI上漲僅1.1%,處於近四年來低位。其中食品價格由上漲0.3%轉為下降1.7%。豬肉價格同比下降36.5%，回落12.7個百分點。豬肉供給增加穩定豬肉價格，米袋子、菜籃子等對穩定食品價格起到重要作用。在非食品價格中，機票上漲27%，大宗商品上漲，汽柴油上漲25%左右。在CPI的1.1%漲幅中，去年的翹尾因素貢獻了0.8個百分點，而新漲價因素則貢獻0.3個百分點。

從PPI來看，6月份環比和同比分別上漲0.3%和8.8%。在8.8%的漲幅中，去年翹尾因素和新漲價因素分別貢獻2.4和6.4個百分點。生活資料和生產資料分別上漲0.3%和11.8%。從結構看，石油和天然氣製造業上漲53.6%，漲幅回落45.5個百分點，黑色金屬、有色金屬及化工業分別上漲二三十個百分點不等，但這些漲幅都在不同程度的回落當中，由此來看，PPI或處於見頂回落的走勢中。

綜合來看，儘管PPI對CPI有傳導機制，但政府所實施的保供穩價措施繼續起作用，第二批儲備物資正在發放中，國家糧食和物資儲備局已投放了銅鋁鋅10萬噸，對平抑物價起到重要作用，因此我國下半年物價並不具備繼續上漲空間，而會保持繼續回穩的趨勢。

儘管疫情帶來供給衝擊，但我國作為製造業大國，物資的生產和供應都不成問題。伴隨下半年疫情得到進一步控制，各國經濟同步復甦，供給衝擊帶來的運費高企，也會伴隨各國逐步解封和經濟恢復運行而逐步回落，供應鏈、產業鏈將進一步穩固，這些將對物價穩定起到重要的支撐作用。

在後疫情時代，疫情衝擊帶來的物價走升，也會伴隨疫情控制和供給增加、需求回穩，特別是貨幣政策常態化而逐步回穩。同時在激烈的市場競爭壓力下，下游企業也會自行消化吸收大部分上游的漲價因素，PPI上漲不會完全傳導給CPI。由此，有理由對下半年物價穩定保持信心。