業績暴漲的TCL，下半年考驗才剛剛開始_風聞

自2019年完成重組以來，TCL科技的內外部動作就沒有停止過。對內TCL剝離了原來的家電業務獨立發展，同時頻頻加碼面板廠的產能擴張；對外TCL資本動作不斷，先後入股多家半導體新材料企業，力圖打造第二增長曲線。

儘管TCL付出的努力不少，但其股價卻依舊低位震盪，似乎外界並不太看好這家面板巨頭的新戰略。那麼，大刀闊斧變革的TCL究竟怎麼樣了？

（配圖來自Canva可畫）業績暴漲

近日，TCL科技發佈了截止2021年上半年的業績報告。預計其上半年營收在730億-750億之間，上年同期為293.3億元，同比增長149%—156%。根據3月份披露的2020年財報來看，TCL科技在2020年的總營收為766.77億元，以此來計TCL科技僅在今年上半年就已經完成了去年全年的營收目標。

除了營收表現超出外界預期之外，TCL科技的淨利潤表現更是讓人驚歎。財報顯示，上半年TCL的淨利潤為91億元-95億元，上年同期盈利為10.69億元，同比增長751%-789%；歸屬於母公司的淨利潤為65億元-69億元，同比增長438%-471%。亮眼的成績背後，離不開多方面的因素助推。

**一方面，得益於半導體行業景氣度上升，TCL的半導體顯示板塊淨利潤實現了同環比增長。**自去年下半年以來受面板行業景氣度上升影響，面板供給端的價格不斷上漲，而手握多個生產線產能的TCL，自然獲得了產業高景氣週期帶來的增長紅利，營收和利潤表現得到持續改善。

TCL財報文件表示，“受行業供需格局改善以及行業集中度提升影響，作為龍頭的TCL大尺寸面板價格持續上漲。報告期內，TCL旗下的華星t1、t2、t6產線滿產滿銷，t7處於產能爬坡階段；蘇州三星T10產線於二季度並表，預計將帶動大尺寸面板出貨面積同比增長24%。另外隨着中高端終端產品的上量，淨利潤同比增長了14倍。”可見面板行業需求的改善，對其影響之大。

**另一方面，TCL控制的上市主體中環股份，藉助光伏新能源的高速發展迎來了業績的暴增。**根據中環股份披露的財報業績來看，預計今年上半年的營收在170億-180億之間，同比增長96.66%-108.23%，預計實現歸屬於上市公司股東的淨利潤在14億-15.5億之間，同比增長160%—187%。作為控股股東，TCL自然也收益不少。

面板業務或難逃週期困局

不過，TCL面臨的挑戰同樣很大。據WitsView 統計，6月下旬32/43/55/65寸LCD均價，分別為88/138/227/286美元/片，分別環比增長1.1%、0.7%、1.8%、2.1%，漲幅持續收窄。

根據市場調研機構的預計，TCL面板業務的中小尺寸價格因為前期漲幅過大，已經有增長見頂之勢，而其大尺寸的面板價格則還有上探的空間，因此後續TCL面板業務將面臨中小尺寸上漲乏力，而大尺寸繼續增長的分化局面。

之所以會出這樣的情況，與兩方面的因素有關係。**首先，產業週期性影響仍然難以忽視。**具體來説，面板行業通常3-5年為一個週期，如果面板供不應求，企業就會受到面板價格上漲帶來的業績增長，但如果今後產線全部投入生產導致供過於求，那麼隨着新工廠陸續竣工，面板企業或面臨虧損風險。從目前來看，自去年6月份開始的各尺寸面板上漲，已經持續了一年多了，目前持續上漲的動力已經明顯不足了。

**其次，終端和上游也給面板產業端提價帶來了不小的衝擊。一方面，**以智能電視為代表的終端業務全球需求開始放緩，進一步增長動能有限；**另一方面，**經歷了長達一年的高景氣發展，下游的漲價持續傳導到上游，帶來了上游原材料價格的持續上漲。

如今在前端消費疲軟、持續漲價乏力的背景下，面板價格回落或許只是時間問題。在這種情況下，面板業面臨的週期虧損困局或將重現。

拓展第二增長曲線

值得注意的是，中環股份是在去年下半年TCL完成間接控制之後，才併入到後者的合併報表中去的，之所以選擇對後者進行併購，TCL自然有着多方面的考慮。

公開資料顯示，中環集團是天津國資委旗下的大型電子信息企業集團，主要經營新能源與新材料、新型智能裝備及服務、核心基礎電子部件配套等業務，旗下核心子公司中環股份單晶份額國內市場佔有率達65%以上，是國內光伏產業單晶硅組件的重要供貨商。中環股份在技術上和市佔率上的獨特地位，讓TCL對兩者的合併格外期待。

**一方面，**TCL始終將半導體材料作為其重要發力方向，在電子半導體領域積澱了深厚的技術；**另一方面，**中環股份的晶體技術在硅基顯示、LED等領域可以相互促進。另外，TCL在海外市場拓展，以及本地化經營方面具備豐富的經驗，也能夠幫助中環開拓海外市場。

**當然，對於TCL而言，收購中環股份更重要的意義還在於佔領新的戰略制高點，為TCL開拓第二增長曲線。**一直以來作為國內面板行業龍頭的TCL，一直受制於面板產業週期的影響，業績表現極不穩定。

具體來説，等高景氣的面板行業週期一過，面板行業價格戰帶來的惡性競爭循環以及產能擴張帶來的存貨壓力，就會讓其陷入業績“退化”的旋渦之中，這也是其作為一隻科技股，卻始終被外界當做一個週期股來看待的重要原因。

對於TCL而言，若能推出一項常態化發展的新業務，無疑會對其發展起到積極影響。而前景無限的新能源光伏行業，無疑是個絕佳的選擇。而從TCL收購中環股份後的情況來看，目前新能源光伏業務擔當第二增長曲線的效果已經初步顯現。

真正的考驗才剛剛開始

不過，在降價不可避免的情況下，TCL的輝煌業績或許很難得到延續。

從供給端來看，短期內TCL還有繼續增長的可能性。一方面，大尺寸的面板業務還有提價空間，雖然中小尺寸的面板價格上探面臨瓶頸，但短期內價格維持“現狀”可保無虞。另外，其核心利潤主要來自前者，且因為前者還有價格上探空間，因此面板業務保持增長應無大礙，只是增長會明顯降低。

**另一方面，隨着國內碳市場的開放以及新能源光伏的繼續高速增長，短期內半導體光伏的營收增長或許還能延續，但該板塊的利潤增長未來或面臨明顯的壓力。**具體來説，伴隨着上游硅料價格的上漲，以及下游組件硅片價格的下跌，作為組件供應商的中環股份或將無可避免盈利承壓的現實。

根據行業的數據顯示，伴隨着新廠商硅片新產能的投產、下游需求的下滑，半個月前中環的硅片已經降價了10%，但硅料的價格卻基本保持了“穩定”，這意味着降價的硅片成本全部由硅片企業自身承擔了，而這種局面或將在整個三季度得到延續。以此來看，此次在TCL業績中扮演重要角色的中環，在下半年利潤端恐怕很難持續此前的輝煌了。

而對於TCL而言，在短暫的輝煌過後當下或許最重要的還是，為下半年即將到來的真正考驗做好準備。