長在熱搜上的基金經理為何重倉半導體？金融博士蔡嵩松這麼回答央視的_風聞

昨天，被冠以“長在熱搜”的基金經理蔡嵩松被邀請參加央視財經融媒體《財訪》，在回應其“押注式”投資時，蔡嵩松表示，當前科技產業的創新模式已由先前的“模式創新”迭代到了“硬核科技”階段，因而需要改變既有的以波段操作為主要特徵的科技股投資理念並長期持有。

事實上，此前“押注式”投資的蔡嵩松在市場中引發了極大爭議，但也正是這樣的“性格鮮明”，讓蔡嵩松在基金行業大發展中加大累積流量。

另一大顯性變化是，伴隨着不斷攀升的淨值、不斷走高的收益，無論是在“圈內”還是“圈外”，基金行業的“能見度”都在顯著提升，這在券商研究報告的數量上得到了直觀的體現。

基金行業“能見度”上升

伴隨着淨值不斷攀升、收益不斷走高，基金行業造就了一批網紅基金與知名基金經理，除了諾安的蔡嵩松外，還包括易方達的張坤、中歐的葛蘭、興全的董承非……不過，倏忽半年已過，最近關於基金經理“後援會”的聲音似乎降低了不少，而能夠持續保持熱度的恐怕還要數蔡嵩松。

與大多數基金經理都不同，蔡嵩松風格更鋭利，重倉芯片與半導體，個人簡介上鮮明：要做最鋒利的矛。

2019年蔡嵩松成為基金經理，上任一年，他便躍入百億基金經理行列。但他也因為風格極致、漲跌劇烈而備受關注。去年，他二十多次登上微博熱搜，每逢大跌，年輕的基民們就會戲謔：“自從買了諾安成長，是真正成長了。”有人給他建了後援會，淘寶還有戲稱他為“蔡狗”的手辦，月銷量可觀。

事實上，“追星”的不止基民，還有券商賣方分析師們。而且這些分析師對明星基金經理的研究，甚至可以追溯到好幾年前，易方達基金張坤、睿遠基金傅鵬博、華夏基金蔡向陽……多位長期業績能力出色的公募投資大佬都是賣方分析團隊的重點研究對象。

這些券商分析師通過長達數十頁、上萬字的圖文研究報告，詳細“揭秘”基金經理管理組合的資產配置、基金經理持倉分析以及風格因子暴露情況等。

早在2018年12月，興業證券分析師任瞳、姚紫薇就發表了一份揭秘易方達基金張坤的研究報告。

該研究報告共計14頁，主要分析了張坤管理時間最長代表作品——易方達中小盤，分析內容包括易方達中小盤的基本情況，產品業績、擇時選股能力及風險偏好等。

興業任瞳定量團隊並非唯一研究張坤的券商分析師團隊。2019年6月，東方證券FOF系列研究也對張坤進行了研究。該團隊表示，根據配置比例歷史均值的結果，張坤偏好食品飲料、醫藥、家電等大消費行業。

2020年12月，中銀證券關於張坤的研究報告是目前公開的最新的一份關於張坤的研究報告。其中分析師郭軍就寫到，“從基金經理投資風格來看，張坤近年投資風格整體以大盤成長、中盤價值輪動為主。19年張坤持倉主要呈現中盤價值的特徵，在疫情發生後，起風格逐漸向大盤成長過渡。截至2020年11月，其投資風格已經轉為大盤成長為主，中盤價值為輔，亦兼有少量小盤價值風格。”

近期“出爐”的基金經理研究報告則有上投摩根劉輝、永贏基金李永興等。

其中在國金證券關於劉輝的報告中，分析師高媛媛和張劍輝表示，從劉輝的行業配置來看，行業集中度從 2018 年中報後有了明顯的下降，2018年年報-2020年年報，前三行業集中度處於50%-60%區間，前五行業集中度處於60%-80%區間。行業集中度的下降是劉輝近幾年加強風險控制的體現，通過主動控制單一行業的佔比，減小行業beta對組合的影響，以及產品的風險的暴露。

研報關注度提升

不難發現，隨着投資者結構機構化加速，基金研究也逐漸變為券商賣方研究的重要板塊。

一方面，通過定量加定性的研究方法，基金經理研究報告完整刻畫基金經理職業生涯的投資能力，使資金方和基金經理對自己的能力圈、操作風格有清晰、深刻的瞭解。

另一方面，券商作為基金代銷渠道，對基金經理的深入研究也有助於其銷售工作的開展，更好地將其掌舵的產品介紹給投資者。此外，不少績優基金經理投資風格鮮明，其精準的投資操作也可為市場提供一定的參考。

這其中，較早對基金經理進行研究的華寶證券，在2018年推出的“公募基金每週一基系列”，則主要針對市面上知名管理人的代表作品進行分析，分析其整體表現、擇時能力、基金風格、特殊行情時段與同類同風格基金比較、行業配置、選股能力（包括換手及超額收益）等等。

當前，不少券商積極加入基金經理研究的行列，如光大證券、中銀證券、上海證券等。

不僅知名基金經理正成為賣方關注重點，基金相關話題也已成為券商分析師的重要內容。如此前中金公司就發佈了《基金投資圖譜（2）：科技主題基金投資指南》。

該研報以主動公募持有科技行業的四個階段出發，通過對科技行業賽道的再劃分重新對科技主題基金進行定義，並以持股風格、管理能力畫像等維度全景式地對科技主題基金進行了梳理。

在涉及對基金行業的整體研究方面，長江證券《何以成就頭部基金公司》系列則通過基金公司規模及業績走向、基金公司持股集中度、超額收益能力拆解、定期報告披露的持倉參考價值、整體持倉及基金風格等角度對部分“頭部”基金公司進行拆解。

針對上述現象，業內人士認為，這固然與基金的火爆密切相關。另一原因在於，基金公司是券商研究所的金主，基金佣金分倉收入是券商研究所一部重要收入來源，當下基金賺錢效應突出、受到政策支持，新發規模越來越大，券商分析師自然隨之加大了這塊的研究力度。