小米的投資“暗線”_風聞

手機銷量大幅增長或許不會很快反饋到公司業績中，但卻會大幅增加小米的生態價值，對於長期投資者而言，這正是小米的投資“暗線”。

7月16日，小米（01810.HK）解鎖了新的成就“全球第二手機品牌”。據Canalys發佈的Q2全球智能手機市佔率排名，小米以17%的市場份額，超越蘋果，成為全球第二。

小米是一家不斷迭代的公司，每一個時期它都有着自己的目標。

成立之初，雷軍就致力於將小米創造成一家為大家帶來美好生活的企業，如今的小米已經成為全球知名的品牌，似乎雷軍當年的夢想已經實現。

2014年小米的目標是成為世界500強，當時的小米還是一家成立僅三年的公司，市場中普遍並不看好小米的表現，但小米卻最終用自身的實力證明了自己，2020年8月小米達成了這一目標，成為世界上最年輕的世界500強公司。

隨後兩年，小米遭遇波折，銷量一度出現滑坡。2017年是小米發展的轉折之年，這一年雷軍提出全年突破千億營收的目標，最終小米僅用10個月就達成目標，成為世界上最年輕的“千億營收”巨頭。

2017年Q4季度全球手機市場萎靡不振，在整體出貨量下滑6.3%的情況下，小米銷量逆勢同比大幅增長96.9%，不僅是唯一增長的品牌，同時也成為全球第四的品牌。

如今全球市場的火熱表現讓小米擁有了一個更大的目標。小米市佔率離排名第一的三星僅有2%的差距，此時，小米心中的目標只剩下一個，那就是超越三星，成為世界第一。

01 小米何以成功？

過去三年，全球手機市場迎來了前所未有的挑戰，手機市場整體飽和，出貨量由14.66億台下降至12.92億台，行業中的所有玩家都嗅到了凜冬的寒意。

在這樣的背景下，小米能夠逆勢增長，並且超越蘋果成為全球第二實屬不易，這完全源於小米對於整個行業發展的準確洞悉。

5G是歷史上最大一次換機潮，這在行業中早已成為共識，但即使如此，很多手機玩家都仍然希望藉助4G餘温拼命產出手機。而在這其中只有小米沒有冒進，依然嚴格控制庫存水準，保持現金流的健康發展。

正是穩紮穩打的作風，讓其能夠在突然的疫情之下，依然有餘力推出行業內首款5G旗艦機型小米10，從而站穩高端市場。根據IDC數據，在2020Q1季度推出小米10後，小米全球市場份額突然增長，並由此開始不斷鯨吞其他廠家的份額。

（數據來源：IDC）

另一方面，小米超越蘋果成為全球第二，其背後的核心支撐是持續追求創新，堅持技術立業的決心。

小米有三大永不更改的“鐵律”：技術為本、性價比為綱、做最酷的產品。這樣的宗旨下，小米從不吝惜研發投入。僅2021年Q1季度，小米的研發支出就超過30億元，同比增幅高達61%。

在全球芯片產能緊缺的當下，沒有芯片就會被卡脖子。基於此，小米研發了首款獨立專業的影像芯片澎湃C1，實現影像技術的新突破，針對對焦、曝光、白平衡等三方面進行了全方面的升級。

電池方面，小米11 Ultra上首次應用了矽氧負極電池技術及全相變散熱技術，可以通過固態、液態和氣態的變化，實現熱量的快速散開和傳導。這幾乎是當下最頂尖的電池技術，能夠大幅度提升用户的使用感受。

手機是一種用户感受大於實際功能的產品，手機廠商想要獲得用户的支持，必須急用户之所急，想用户之所想。手機廠商不應該將用户放在對立面，而應該把用户看成是一起磨鍊產品技藝的夥伴。一般的產品和最酷的產品之間，可能差的就是那一點點的工匠精神。

當然，超越蘋果並不值得彈冠相慶，小米需要的事情除了超越前方的三星外，更重要的則是穩固住目前市場第二的地位。

三星是小米下一個目標，但在超越對方的之前，小米必須把根基打牢靠。

02 海外破局成關鍵

小米全球手機銷量如此耀眼，其背後的核心因素在於海外市場的優異表現。

過去幾個季度，海外業務始終是小米業績增長的重頭。刨除疫情肆虐的2020Q2季度，小米國際業務都處於穩步增長態勢。從2019年Q1至2021年Q1，短短兩年時間小米海外業務就翻了1.23倍。

根據2021年Q1財報，小米海外市場單季營收達374億元，同比增長50.6%，佔公司總營收的48.6%。

據Canalys數據，按智能手機出貨量計算，小米一季度在全球62個國家和地區市佔率排名前五，在全球12個地區的排名榜首。

尤其是印度市場，小米延續了之前的強勢地位，連續14個季度維持榜首，並以28%的市場份額穩坐頭把交椅，領先第二名三星9個百分點。

為了鞏固自身在印度的領先優勢，小米計劃投建3家工廠進行擴產。預計新的規劃將使小米在印度的手機產能提升20%，幾乎完成手機和電視的印度本土化。

除印度市場外，小米在東歐地區也已經連續兩個季度獲得市場份額第一，市場率高達32.5%，出貨量同比增長81.8%；在俄羅斯取得32.1%的市場份額，首次收穫市場第一。在拉美地區、中東地區和非洲地區，小米均躋身前四，出貨量分別暴增162%、137%和191%。

隨着小米不斷加強海外市場的渠道建設，在印度外的海外市場，線上渠道和運營商渠道的智能手機出貨量均超過500萬台。截至2021年3月底，小米已經與全球超過150家運營商渠道建立合作。

小米海外市場遍地開花，其已然成為中國製造在國際上的典型代表。小米想要超越三星，海外市場將會是重中之重。

03 小米的投資“暗線”

小米的投資其實存在一條“暗線”。

全球手機銷量大幅增長，這讓小米公司未來的業績有了保證，但刨除業績層面，其實全球手機銷量大幅增長還有更多深意。

眾所周知，硬件業務從來都不是小米盈利的重點。正如雷軍在小米6X的發佈會承諾的那樣：每年整體硬件業務（包括手機及IoT和生活消費產品）的綜合税後淨利率不超過5%。

儘管如此，但手機業務依然能夠為小米提供源源不斷的現金流。手機是一門偏消費屬性的生意，且各種型號迭代很快。這就意味着，手機本身具備消費品屬性，大批量手機出售能夠提供穩定的經營現金流，這是小米未來發展的基礎。

而從戰略層面考量，手機恰恰是“手機 X AIoT”戰略的最佳切口，全球手機銷量大幅增加意味着小米“手機 X AIoT”推進的進程將會大幅加快。手機作為AIoT生態的樞紐，不僅是整個生態系統的大腦，同時也是消費者最先購買的產品。

抽象來説，每一個手機背後都是一個信息樞紐。一個家庭想要“構建”一個小米生態，勢必會優先使用小米手機，在認可小米的服務後，才會進一步的增加其他小米產品的購買，完成從“初級米粉”向“資深米粉”的蜕變。

據2021年Q1財報數據，小米AIoT平台已連接IoT設備數超過3.5億台，同比增長39.3%，但擁有五件及以上連接小米AIoT平台設備的用户數卻增長48.9%，不難看出，“資深米粉”的轉變速度要明顯快於“初級米粉”。

由此可知，手機業務除了可以給小米帶來龐大的數據流，更甚者可以為小米這個品牌帶來大量的“粉絲流”，這才是隱藏在小米旺銷背後的關鍵。

小米AIoT生態不是簡單的機器堆積，而是建立在於粉絲高粘性的互動之中。正如小米願景説的那樣：讓每個人都能享受科技的樂趣和用户交朋友，做用户心中最酷的公司。

如果説每一位小米用户都是一個單獨的點，那麼當小米手機銷量大幅增長，這些點陣之間就會彼此相連從而形成網。在這張“大網”中，手機產品僅會增加網絡規模，而真正讓小米未來價值可期的則是藴含其中的“生態業務”。

數據層面看，過去五年，小米的AIoT業務和互聯網業務的年化複合增長率分別增長50.6%和49.0%，成為小米業績增長的新動力。

在投資中，人們往往願意將一家公司的優勢產品成為護城河，對於小米而言，全球手機保有量就是它最核心的護城河。我們始終認為，小米是一傢俱有長期價值的公司，手機是護城河，生態則是變現的關鍵。

從無到有，從簡到繁，小米生態系統不斷完善，整個生態的商業價值也在顯著提升。手機銷量大幅增長或許不會很快反饋到公司業績中，但卻會大幅增加小米的生態價值，這正是小米的投資“暗線”。

對於長期關注公司價值的投資者而言，這部分價值已經被他們記錄在心中，這正是小米長期價值所在。