吳亦凡被錘，良品鋪子不是無縫的蛋_風聞

文丨顧小白 編輯丨杜海

來源丨正經社（ID：zhengjingshe）

吳亦凡的緋聞事故越走越魔幻，相繼劃清界限的品牌也越來越多。作為曾經短暫牽手的品牌之一，良品鋪子也早早聲明：與吳亦凡先生代言合作已於2020年11月到期，相關宣傳合作也已終止。

然而，近水也救不了猛火。輿論勢不可擋，良品鋪子股價遭受衝擊，繼7月19日盤中重挫9.88%至今，仍然沒有抬頭的意思。

客觀來看，對於良品鋪子而言，吳亦凡只是過客。這家頭頂“高端零食第一股”的網紅企業，經歷了明星機構吹捧、產品質量問題頻出、業績疲軟以及資本撤離等眾多故事後，又被這顆娛樂圈的炸彈炸出了水面。

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207億市值蒸發

如果把良品鋪子的鍋扣吳亦凡腦袋上，都美竹估計都有點懵圈。實際上，良品鋪子的股價滑坡早就開始了。

從股價走勢圖來看，自2020年2月24日上市以來，良品鋪子在同年7月15日觸及86.98元/股（前復權，下同）新高後，開始震盪下落。截至到7月21日，已跌至35.36元/股，較高點跌幅高達59.35%；市值已從高峯時期的348.79億元下滑到141.79億元，207億元蒸發。

《正經社》分析師注意到，一年前，良品鋪子頂着疫情敲鐘IPO，戴上了一頂“A股雲敲鑼第一股”榮譽帽。彼時，全國線下經濟受疫情防控影響，一度陷入癱瘓狀態。接着互聯網經濟爆發，良品鋪子成為收割“疫情紅利”的那一批幸運兒——卻僅僅是從股價上。

經營方面，在線上經濟爆發的關鍵時刻，良品鋪子於2020年上半年錄得的營收為36.10億元，同比增長3.019%。而2019年上半年，其營收同比增幅則為15.46%。對比之下，隔壁三隻松鼠的營收規模為52.52億元，同比增長16.42%。

隨着疫情防控進入常態化，資金避險情緒消退，良品鋪子的風也漸漸涼了下去。是以，股價短暫上漲後，就開始震盪下行。

很快，更大的衝擊由曾經的白衣騎士帶來。2021年2月24日，良品鋪子第一批限售股解禁，兩天後，良品鋪子就發佈公告稱，高瓴資本及一致行動人因自身資金需求，將於3月 22 日-8 月 26 日減持良品鋪子股份，合計不超過 2406萬股，佔公司總股本的 6%。

截至目前，高瓴資本減持期還剩一個多月，已先後於6月7日、6月9日、7月14日，共計減持良品鋪子1020.15萬股。

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回購未掩頹勢

跟如今的大筆減持不同，幾年前，資本對於良品鋪子可是讚譽有加。

2017年，國內知名投資機構高瓴資本用8.21億元，換來了良品鋪子13%的股票，並由此躋身公司第三大股東。若以2020年2月24日良品鋪子上市首日的收盤價計算，高瓴資本手上的股票價值已達到73.54億元，投資溢價近8倍。

在公開場合，高瓴資本創始人張磊對良品鋪子的溢美之詞滔滔不絕。甚至在其撰寫的《價值》一書中，良品鋪子還被擺到了經典案例的地位。書中寫道：“良品鋪子在新零售的打法中理解了前提、抓住了關鍵，也在用創新來重構更符合消費需求的場景。”

如今，卻以減持來展示這段備受期待的姻緣：對於高瓴資本而言，是賺得盆滿缽滿；對於良品鋪子而言，是某種意義上的打臉。高瓴資本減持，似乎在訴説着《價值》沒説完的另一句話——良品鋪子的價值出現了不確定性。

《正經社》梳理獲悉，2016年-2020年，良品鋪子的營收分別為42.89億元、54.24億元、63.78億元、77.15億元、78.94億元，同比增幅從2016年的36.20%縮小到了2020年的2.32%，業績增速幾乎處於停滯狀態。

同期，良品鋪子歸屬淨利潤分別為9896萬元、3843萬元、2.39億元、3.40億元、3.44億元，同比增幅從2016年的118.16%跌至2020年的0.95%。

自己的尊嚴自己撿回來。7月6日，良品鋪子對外發布公告稱，擬以7500萬元-1.5億元回購股份，回購價格不超過69.85元/股。此次股票回購的目的，則是擬用於實施股權激勵計劃或員工持股計劃。

有意思的是，就在良品鋪子發佈回購計劃之前，三隻松鼠的回購大計剛剛結束。更早以前，鹽津鋪子也進行了同樣的操作。

2021年1月，鹽津鋪子結束了歷時一個月的股票回購，累計回購股份數量為206.27萬股，佔總股本1.5945%，成交總金額為2.31億元。同一時間段，三隻松鼠啓動了1億元-2億元的股票回購計劃，截至2021年7月5日回購結束，累計回購公司股份約385萬股，佔公司總股本的0.96%，花費金額為約1.75億元。

有業內人士對《正經社》分析道，從回購時間點來看，零食三巨頭髮布回購計劃的時點，股價走勢均較低迷，不排除有護盤用意。從結果來看，鹽津鋪子和三隻松鼠都在短時間內拉動了股價回升，但最終沒有給投資者帶來足夠的信心。

良品鋪子暫時亦是同病相憐。7月6日至今，股價已從38.65元/股跌至35.36元/股。

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質量問題頻發

跌跌不休的股價似乎在説，“高端零食第一股”在投資者心中已經不再是一隻優質標的。而在資本市場之外，良品鋪子的信譽額度也被大幅消耗。

黑貓投訴顯示，截至目前，良品鋪子的相關投訴高達600餘條，食品安全類問題更是消費者踩雷的重點區域，“鴨脖發黴”、“巴旦木被蟲蛀”、“吃出異物”、“海帶結變質長毛”等問題層出不窮。最為轟動的，還要數“良品鋪子雞肉腸生蛆”事件，一度被掛上微博熱搜。

產品質量頻發，“高端”從何談起？或許，從產品角度，良品鋪子自己也無法回答。

根據Frost數據，2020年中國休閒零食市場達到1.3萬億元，由於准入門檻低，競爭異常激烈。良品鋪子、鹽津鋪子、三隻松鼠這一類網紅零食，“網紅”基因便是營銷，銷售費用一直高居不下。

2016 - 2020 年、2021年第一季度，良品鋪子的銷售費用分別為 9.52 億元、10.55 億元、12.4 億元、15.81 億元、15.7 億元、5.4 億元，分別佔當期營業收入的 22.20%、19.45%、19.44%、20.49% 、19.89%、21%，都在 19% 以上。

同樣，2016年-2020年，三隻松鼠的銷售費用從9.18億元增長至17.12億元，同期毛利率則從30.20%跌至23.90%。

同船共苦的邏輯在於，良品鋪子和三隻松鼠均為典型的OEM模式，即委託其他工廠生產，自身只負責設計、營銷。“代工”是刻在良品鋪子骨子裏的習慣。良品鋪子誕生之初，其創始人楊紅春在武漢開出第一家良品鋪子時，給店鋪的定位便是“把各地美味的零食匯聚在一家店鋪”，而非生產。

這也就能解釋，為什麼良品鋪子在巨幅投入銷售費用的同時，卻只用了些許零頭投入到產品研發上。數據顯示，2018年-2020年，良品鋪子的研發支出分別為2081萬元、2736萬元、3372萬元，佔比當期總營收的比例分別為0.34%、0.35%、0.43%。

需要注意的是，良品鋪子的研發應該不是完全“獨立自主”。根據公司披露信息，良品鋪子的研發形式採用的是自主深度研發、委外簡單研發等多種方式。即便是自主深度研發，也是“以自身的科研團隊為主導，獨立或者整合外部科研力量”進行研發工作。

公開資料顯示，良品鋪子還在發力母嬰零食和健身零食兩個細分市場。2020年5月，良品鋪子聯合相關單位發佈《兒童零食通用要求》團體標準後，推出了第一個兒童零食子品牌“良品小食仙”。

但信譽掃地的背後，還能在生產標準比一般食品的生產標準更為嚴格的領域絕地求生嗎？資本市場已經給出了自己的態度，而消費市場，正在給出答案。【《正經社》出品】

責編|唐衞平·編輯|杜海·校對|然然

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