營收高增長，毛利率低下，奧斯汀科技能否借OLED面板破局？_風聞

受疫情影響，電子消費產品需求激增，進而引起全球LCD面板需求激增。

7月20日，奧斯汀科技再次更新招股書，披露將以每股4美元的價格發行340萬股，籌集1400萬美元的資金。

趁着LCD產品市場需求激增的東風，奧斯汀科技計劃赴美上市有何底氣？剖析基本面，它會贏得資本的青睞嗎？

兩年營收高增長，處於“微笑曲線”低谷拖累毛利率

奧斯汀科技成立於2010年，其業務分為三部分：顯示模塊、偏光片和其它。其中，顯示模塊和偏光片是主營業務。顯示模塊包括Opencell/FOG、液晶顯示模組、觸控模組和智能終端幾類，主要應用於消費電子、汽車顯示器和户外液晶顯示器。

近兩年，奧斯汀科技的營收呈現階梯式快速增長。

據招股書披露，截至 2019 年 9 月 30 日和 2020 年 9 月 30 日，奧斯汀科技營收分別為4658萬美元、1.40億美元，同比增長200.7%。2021年一季度營收8737萬美元，比2020年同期的5621萬美元增長55.3%

營收的高速增長與疫情有很大關係。在疫情影響下，人們被迫待在家中，許多家庭購買了新的電視和電腦顯示器，升級了對電子類產品的需求，因此各類尺寸面板產品的需求得到了大幅增長。

雖説營收增長還可圈可點，但奧斯汀毛利率整體仍處於較低水平。

截至 2019 年 9 月 30 日和 2020 年 9 月 30 日，奧斯汀科技毛利分別為397.54萬美元、1187.04萬美元；毛利率分別為8.53%、8.47%。

從行業來看，在顯示模塊產業鏈中，如液晶顯示模組，毛利率偏低是行業普遍現象。如顯示面板賽道頭部玩家中，京東方精電與2019年與2020年毛利率分別為25.79%和19.71%；TCL華星2019年與2020年銷售毛利率分別為11.47%和13.61%。

細探原因，液晶面板產業其實與“微笑曲線理論”十分貼合。產業鏈的毛利率呈現U型，產業上游的原材料供應商和下游的品牌廠商毛利率都比較高，各自處於微笑曲線的兩邊高端，而液晶面板組裝製造只處於價值鏈的谷底，獲利最低。

**“微笑曲線”主要是由於技術壁壘和競爭格局產生的。**液晶面板產業中，上游原材料供應商大多數被日本、韓國、美國等少數公司壟斷，因而處於較高毛利率位置；下游產品的應用領域較為廣闊，因而毛利率也比較客觀；作為曲線中間低谷的面板製造商，成本不少、利潤不多以及技術門檻低帶來的競爭加劇，導致成為獲利最少的一方。

圖片來源：和訊名家，資料來源：DisplaySearch

具體到奧斯汀科技的業績，截至 2019 年 9 月 30 日和 2020 年 9 月 30 日，奧斯汀科技的銷售成本分別為4260.8萬美元和1.28億美元。兩年的銷售成本分別佔據總收入的91.47%和91.43%，因此整體毛利較低，進而影響毛利率低下。

截至 2019 年 9 月 30 日和 2020 年 9 月 30 日，奧斯汀科技的主營業務中，顯示模塊的收入佔總營收比例均為72%，偏光片的收入佔總營收比例分別為25%與26%。顯然，顯示模塊佔總收入比重最大。

招股書顯示，奧斯汀科技未來計劃降低利潤較低的顯示模塊業務的生產水平，平衡收入結構，理論而言更有助於提高其盈利能力。但隨着疫情後時代到來，面板類產品需求東風漸停，如何提高後續持續性發展是奧斯汀科技需要思考的問題。

發展OLED遇“攔路虎”，身後面臨LCD市場承壓

目前來説，全球顯示模組主要分為TFT-LCD（液晶）、OLED和MicroLED三大類。其中，TFT-LCD技術是目前應用最廣泛的平板顯示技術。

OLED 面板由於輕薄、能耗低、可柔性等優點正逐步崛起，在智能手機應用中逐漸取代LCD 屏幕。蘇子和智能手機中OLED滲透率的提升以及應用場景不斷拓展，據智研諮詢預測，2022 年全球OLED 市場規模為 447 億美元，2020-2022 年 CAGR15%。

據招股書，奧斯汀科技本次IPO發行所籌款項將有20%用於新材料的研發，包括AMOLED和OLED 偏光片以及 LCP (液晶高分子) ；約有25%資金用於成都工廠建造更多的設施和購買生產 OLED 偏振器的設備。

奧斯汀科技目光不侷限於TFT-LCD，錨定的則是未來百億美元級別的大市場——OLED生產。

順應時代發展做出新的改變，奧斯汀科技緊行業格局步伐。這點是值得肯定的，但在發展的過程中奧斯汀科技也需要面對競爭對手帶來的“威脅”。

在顯示面板賽道中，龍頭企業三星和LG宣佈將逐步退出LCD液晶面板產業。據和訊名家獲悉，三星計劃將韓國本土的3條共510K產能的大尺寸LCD產線全部退出。而LG計劃關停韓國本土3條基本全部的TV面板產能，關停產能達到240K，只有一條產線為蘋果供IT面板暫時保留。

三星和LG退出LCD面板，將更專注於OLED系列產品。

7月23日，據科創板日報獲悉，三星和LG下半年將繼續投資OLED產線，投資額合計超過7萬億韓元（約合394億人民幣）。其中，三星將投入3萬億韓元，LG計劃投資4-5萬億韓元。

在OLED這塊蛋糕上，能給奧斯汀科技爭取的份額並不多。前有深天馬、維信諾、和輝光電等老手玩家，後又遇上三星和LG兩隻“攔路虎”。多方力量入場形成的百舸爭流，對於奧斯汀科技來説，未來OLED產業能否實現快速發展，仍需打上一個問號。

除了OLED外，奧斯汀望向身後的顯示模組，還有TFT-LCD和MicroLED。MicroLED雖然説也正一步步佔據市場，但目前而言，其實現商業化仍需要一段時間。

放眼到TFT-LCD，奧斯汀科技未來發展空間如何？

雖然三星和LG退出了LCD面板，但由疫情原因引起了宅經濟盛起，電視和個人電腦用液晶面板需求急劇增加，面板價格有所上漲，於是三星和LG目前都考慮延長LCD面板的生產期限。

此外，在LCD面板中，即使三星和LG兩大龍頭宣佈退出，還會有後來者相繼而上。京東方和TCL華星或許能一躍成為全球LCD領頭羊。據Omdia預計，2021年京東方和TCL華星兩家龍頭廠商在TFT-LCD的市場份額將達39.7%，2023年市佔率將達到43%，市場份額也呈現向頭部進一步集中趨勢。

同OLED而言，在TFT-LCD面板上，奧斯汀科技需要面對的競爭壓力同樣不小。在面板行業，客户是企業的營收增長的直接來源，面對眾多競爭對手，奧斯汀科技或許更需要擔心其主要客户的得失。

招股書顯示，奧斯汀科技的業績主要來自顯示器製造商和終端品牌客户。截至2021年3月31日及2020年3月31日的6個月內，奧斯汀科技的最大客户合計分別佔總銷售額的37.32% 及33.38% 。截至2020年9月30日和2019年9月30日的財政年度，奧斯汀科技的最大客户總共分別佔總銷售額的36.87% 和43.19% 。

主要客户貢獻的營收對奧斯汀科技至關重要。在四郊多壘的競爭格局中，一旦主要客户被競爭對手搶奪，將會對奧斯汀科技產生一定影響。

結語

雖説奧斯汀科技近幾年營收有一定突破，但毛利率仍處於較低位置。從其未來發展方向來看，無論是投身於OLED面板還是TFT-LCD面板，仍面臨腹背受敵的境地。

對於奧斯汀科技來説需要鉚足幹勁發展產品，畢竟產品是核心競爭力。雖然説“微笑曲線”對於屏顯企業來説十分可怕，但只要堅持技術創新與產品研發，那麼走出微笑曲線的谷底也不無可能。

中國的屏顯市場目標清晰，珠玉在前，奧斯汀科技能否站在時代潮頭把握機遇，還得看自身未來方向是否掌舵明確。

文|美股研究社（meigushe）