雲從科技IPO過會，但AI還看不見“錢途”_風聞

看好雲從的股民朋友們，也做好跟時間做朋友的打算。

來源|AI藍媒匯

ID:lanmeih001

作者|關關

編輯|魏曉

以2.8億買下一個雞缸杯喝茶而聞名的劉益謙，在7月20日挑了個18點18分的良辰吉時發了條朋友圈，配上雲從科技IPO過會的消息，説：

恭喜雲從、恭喜周曦，感謝雲從小夥伴們努力的付出。

幾束鮮花，喜意難掩。

在AI四小龍中，雲從是最年輕的企業，因其創始團隊來自中科院，加上資方北京中多為產業基金，雲從也被稱為人工智能企業中的“國家隊”。

這個“國家隊”也是to IPO之路走在最前方的企業，並且有望成為“AI四小龍第一股”。據悉，雲從目前估值約250億元，此次上市擬募資37.5億元。

雲從上市，投資人喜大普奔

雲從即將上市，本身算是個喜大普奔的消息。對其他AI四小龍來説，開了個頭，給行業打了一針強心劑，對雲從的投資人來説，也算是見着光了。

在去年年底發佈的招股書中，可以看到，劉益謙目前以3.92%的持股比例，位列雲從的第五大股東，也是持股比例最大的自然人股東。

自2015年創立至今，雲從經歷了11輪融資，其中2015年佳都科技的天使輪融資金額就高達5000萬元，2017年的B輪融資高達5億元，2018年啓動的B+輪融資更是達到了10億元。

此前的多輪融資中，除了國家隊基金的入場，在招股書中，其披露的報告期初，劉益謙就以255.88萬元的出資額、3.45%的出資比例任雲從的第六大股東，此後的2017年12月、2018年8月，劉益謙又各增資5000萬元。截止到現在，劉益謙花在雲從身上的錢，大概在1億多元。

估算一下，按照雲從250億元的估值，上市後，劉益謙將以一個多億的投資，賺到總共8個多億，嗯，可以再買三個雞缸杯了。

雖已過會，仍需要解釋一些問題

誰將率先IPO，其實還沒有定數。雲從雖説是走在了to IPO之路的最前方，但未必會是第一個上市。

按照上海證券報所説，在7月20日的會議上，科創板上市委現場首先要求雲從科技，選擇報告期內人工智能解決方案和人機協同操作系統各一項典型業務，用淺白語言描述終端客户及其應用場景、技術要求、發行人核心技術在其中的運用方式及效果等。

儘管在雲從接近500頁的招股書中，就有接近100頁涉及到業務與技術介紹，但其業務模式仍需要解釋一下。

另外，其中部分問題在會上並未完全打消科創板上市委的疑慮，被要求在會後進一步落實。在科創板上市委的審議會議公告中，雲從需要進一步落實的事項中，提到兩點：

1、結合與同行業可比公司的對比情況，説明發行人集成商客户在交易中承擔的職能，直接面向終端用户的集成商客户是否實為代理；

2、説明發行人存在多起與直接客户的銷售內容及金額與最終用户招投標內容不一致、物流單未妥善保存、驗收方式及進度與合同約定不一致等情形，是否構成內部控制缺陷，發行人是否已採取切實有效措施加以改進。

翻譯一下就是，第一個問題是區別開客户與代理商仍需進一步落實，第二個問題是繼續解釋在銷售過程中，是否存在內部管理問題，這也是雲從能否順利上市的關鍵問題。

從這方面看，雲從的過會，基本上是把一個“能否的問題”變成了一個“時間的問題”。

仍然虧損

去年8月遞交IPO註冊申請，今年3月份時，雲從接受過一輪監管詢問，其中問題包括：股權結構、持續虧損、主要產品、銷售模式、核心技術、關聯交易以及補貼等內容。

緊隨其後，就是雲從中止審核的消息。同時期，曠視、依圖也都參與了IPO相關運作，多數結果都不大好。

在招股書中，雲從在2017年、2018年、2019年以及2020年上半年的收入分別是6453.37萬元、4.84億元和8.07億元以及2.2億元。但虧損也是呈上漲趨勢，2017年、2018年、2019年以及2020年上半年的經營虧損分別是6789.25 萬元、2.71億元及5.06億元以及4億元。

雲從的持續虧損仍然是事實，從過去的融資歷程中，雲從的11輪融資單是在2018年以及2019年，就發生了6起，去年5月，雲從進行了C輪融資，這也是2019年之後，雲從唯一一次的融資。從一級市場看，資本不再熱衷於持續輸血了，而云從本身的造血能力又存疑，只能嘗試引入二級市場的力量看看了。

在招股書中，雲從也強調了一點，雖然公司仍處於虧損狀態，但年均增長率很可喜，達到了358.47%，而其毛利率自2018年之後，也呈上升趨勢，比如從2017年到2020年上半年，其毛利率分別為36.12%、21.46%、38.89%和52.87%，但問題是，毛利率上升的趨勢能否保持？毛利較高的業務佔比能否保持？

時間或許才能給一個答案。

在招股書中，雲從也給到了扭虧為盈的預期時間：

2025年。

嗯，看好雲從的股民朋友們，也做好跟時間做朋友的打算吧。