藍月亮上市半年業績變臉、預虧4400萬，2019年起業績增速大滑坡_風聞

上市前，藍月亮淨利潤複合年增長率高達254%；上市後半年，藍月亮就出現虧損。藍月亮業績變臉其實早有徵兆，2019年起，藍月亮的業績增速已開始大滑坡。

價格戰疊加原材料成本上漲，藍月亮預虧4400萬港幣

7月20日，藍月亮集團(以下簡稱“藍月亮”)發佈盈利預警，其上半年預期錄得股東應占綜合虧損約4400萬港元。

藍月亮在公告中解釋業績下滑原因有四點：第一，市場上非藍月亮客户的平台上出現了過剩較低價產品，導致公司的定價策略及產品在市場上的價格體系受到干擾。為統一產品在市場上的定價，公司向客户提供若干折扣以穩定產品的市場價格，對毛利率造成了約9%的負面影響。其次，上半年原材料成本同比有所增加。第三，去年上半年退回的部分產品在今年與其他產品以折扣價捆綁出售，對毛利率產生了1%的負面影響。此外，洗衣業務產生虧損約為6700萬港元。

簡而言之，就是價格戰疊加原材料成本上漲導致虧損。

上市半年業績就變臉，高瓴賺翻、股民“虧慘”

藍月亮成立於1992年，是國內洗衣液龍頭企業。在其成長過程中，高瓴資本扮演了重要角色。

2008年前，藍月亮都一直主營洗手液業務。2008年，高瓴資本創始人張磊看中國內洗衣液市場前景並説服藍月亮進入洗衣液領域，並於2010年投資藍月亮。張磊本人也經常在不同的公開場合誇讚藍月亮，並談及他發掘藍月亮的故事。

2020年底，藍月亮在港股上市。高瓴資本持有藍月亮的9.3%股份價值約44.4億港元，以目前市值估算，高瓴獲利約40億港元，獲利超10倍。

但是，藍月亮自上市以來，股價持續大跌，從高點19.16港元一路跌到目前的約8港元，股價腰斬，市值蒸發逾600億港元，讓不少投資者大幅虧損。

在預期虧損4400萬港元的公告發布後，大和發佈研報將藍月亮集團評級從買進下調至落後大盤，目標價由17.4港元下調至7港元。大和表示，藍月亮上半年業績表現與市場(今年淨利潤同比增長42%)及該行業(年淨利潤同比增長41%)預期有大偏差，意味其在產品定價及分銷商管理政策的透明度較差。

這表明藍月亮的股價大概率還有下降空間，投資者可能面臨更高的虧損。

2019年起業績增速大滑坡，“洗衣液一哥”位置不穩固？

從收入結構上看，藍月亮非常依賴洗衣液業務，後者佔據了其8-9成的收入來源。按照高瓴張磊的預想，我國洗衣液滲透率還遠低於發達國家，潛力廣闊，而藍月亮的洗衣液市場佔有率連續11年（2009年至2019年）位居第一。因此，藍月亮憑藉龍頭優勢將在未來獲得高速成長，這是藍月亮IPO獲得高估值的重要原因。

此前的業績數據似乎也支持上述判斷，藍月亮招股書顯示，2017-2019年，藍月亮分別實現營收56.32億港元、67.68億港元、70.5億港元，複合年增長率為11.9%；對應的淨利潤為0.86億港元、5.54億港元、10.79億港元，複合年增長率高達254%。

但實際情況卻是，自2019年起，藍月亮的業績增速就已經開始大滑坡。

2018年，藍月亮的營收增速為20.2%，淨利潤增速為544.2%。2019年，藍月亮的營收增速下降為4.2%，淨利潤增速下降為94.9%。到2020年，藍月亮的營收增速轉為負，下降0.8%，淨利潤增速則降為21.3%。

到今年上半年，藍月亮意外出現虧損，營收數據則暫不可知。

更嚴峻的是，藍月亮的“洗衣液一哥”定位並不穩固。2019年，藍月亮洗衣液佔據國內洗衣液整體市場份額的24.4%，而第二名納愛斯市場佔比為23.5%，與藍月亮的差距不足1個百分點。

財報顯示，2020年藍月亮衣物清潔護理產品（洗衣液為主）的營收為55.96億港元，同比下降9.4%，其佔總收入的比重由87.6%下降到80%。

洗衣液是一個同質化嚴重的日化產品，藍月亮所謂的“護城河”並不深。藍月亮自己也在招股書中表示：“倘若我們的衣物清潔護理產品不再受青睞且我們無法及時推出替代產品，我們的銷售額及利潤可能會大幅下降。”