探索下一個增長市場，分析師認為BIGC將成下半年“頂尖創意”_風聞

【美股研報精選】是美股研究社的最新欄目，我們會不定期對機構的研報進行解讀，並且加入美股研究社的獨家分析，旨在尋找那些具有長期投資價值的好公司。

William Blair 分析師 Matthew Pfau 在最新的一篇報告中指出，BigCommerce (BIGC) 已宣佈與 Mercado Libre (MELI) 建立合作伙伴關係。該分析師還指出，此公告是在 7 月 7 日宣佈與亞馬遜 (AMZN) Multi-Channel Fulfillment 集成之後發佈的，這使商家能夠通過亞馬遜的服務完成訂單，無論有沒有在亞馬遜市場進行商店銷售。

Pfau 認為，這兩個合作伙伴關係都符合 BigCommerce 的開放式 SaaS 戰略，應該可以幫助公司的客户取得成功並增加銷售額。Pfau 並補充説，鑑於公司的共享成功模式，這應該直接使 BigCommerce受益，在這種模式下，公司可以通過商家轉移來幫助客户取得成功，進入更高的訂閲級別或通過合作伙伴收入分成。他預計 BigCommerce 將繼續增加其合作伙伴集成，並將履行選項和添加銷售渠道視為兩個關鍵領域，該分析師維持BigCommerce“強於市場”表現評級。

在 早前BigCommerce 宣佈為美國商家與亞馬遜 (AMZN) 多渠道配送 (MCF) 進行新的整合後，Piper Sandler 分析師 Brent Bracelin 表示，額外的配送合作伙伴加強了 BigCommerce OpenSaaS 架構“與更大的企業品牌。” Bracelin 指出，亞馬遜 MFC 集成將允許 BigCommerce 商家利用亞馬遜倉庫和最後一英里交付服務，他重申了增持評級，並稱 BigCommerce 是今年下半年“擁有的頂級雲創意”。

無獨有偶，巴克萊分析師 Raimo Lenschow 則將該公司對 BigCommerce 的目標價格從 53 美元上調至 66 美元，並保持對股票的等權重評級。分析師預計美國軟件的第二季度財報季將出現“積極”，終端需求繼續改善，檢查顯示下半年管道的可見性正在改善。Lenschow 在一份研究報告中告訴投資者，這將使管理團隊能夠對下半年的指導提供更樂觀的評論，並有助於推動當前的“恢復增長”勢頭。

【技術形態分析】

BIGC上個交易日收漲1.98%，在成功測試50日均線之後，BIGC最近幾個交易日出現了不錯的上漲信號。當前Shopify的市值已經超過2000億美元，BIGC作為稍小的電商平台，估值應該可以得到提振。投資者應該看到，BIGC當前有一根非常明顯的阻力線，一旦突破將打開新的上漲空間。

以下是報告的詳細內容：

具有平台價值和可擴展性的性感業務

眾所周知，電子商務正在蓬勃發展，迫使許多人在家遠程工作的大流行只是推動了這種增長。電子商務是一個長期趨勢，這種增長看不到盡頭。BigCommerce 運營着一個 SaaS 電子商務平台，這使得該公司能夠從越來越多的正在建設在線商店的零售和企業商家中獲取經常性訂閲收入。

Statista的報告顯示，電子商務銷售額的份額在 2020 年繼續上升。去年超過 21% 的銷售額是在線銷售，由於大流行，消費者的在線支出同比增長了 44%。

電子商務是一種將持續多年的趨勢，因為客户已經習慣於在線購物（出於方便或缺乏選擇），並且因為他們在大流行期間與在線零售商建立了關係。對於像 BigCommerce 這樣尋求收穫這種增長的平台提供商來説，在線購物是最好的選擇。

該公司的電子商務平台通過為商家提供在線商店解決方案來利用這一增長機會，市場也經常將 BigCommerce 視為 Shopify ( SHOP )的小表弟。

儘管規模比 Shopify 小，但 BigCommerce 在電商SaaS聯盟中發揮作用，投資者不應低估這家公司的潛力。BigCommerce 2020 財年的收入達到創紀錄的 1.524 億美元，比 2019 財年增長 36%。在大流行期間，該公司的收入增長也加速至同比增長 40%。

根據該公司的指導，它預計 2021 財年的收入在 1.89 億美元至 1.91 億美元之間，而這些銷售額將損失（3455 萬美元至 3333 萬美元）。該指導意味着 Y/Y 收入增長 25%。BigCommerce 的價值在於它的平台，或者更好地説：它的可擴展性。

SaaS 商業模式是美麗的，因為它們可以無限擴展，幾乎不需要額外客户的成本。隨着 BigCommerce 擴大規模並向其平台註冊新商家，該公司的毛利潤和利潤率有望增長。

就採用率而言， BigCommerce 在註冊新商家和增加年度經常性收入方面做得很好。

BigCommerce的使命是使各種規模的企業能夠通過其 SaaS 電子商務解決方案將業務轉移到網上。它支持為其客户的品牌電子商務商店創建在線商店，以及他們與常規在線市場、社交網絡和離線銷售點 (“POS”) 系統的跨渠道連接。該公司的收入有兩個來源：

1) 訂閲解決方案：主要是針對企業和零售計劃的每個在線商店收取的平台訂閲費。

2) 合作伙伴和服務收入：這包括商家融入其市場時來自其技術應用生態系統的收入。

該公司為大約 120 個國家/地區的不同行業的約 60,000 家在線商店提供支持。雖然它沒有報告自上市以來的總體客户數量，但它確實報告了年度合同價值 (“ACV”) 超過 2000 美元的帳户數量，其客户羣跨越多個行業，如食品、消費電子、服裝等。客户包括 Ben & Jerry’s、Skullcandy、Sony、Leica、Toyota 和 Woolrich，包括跨多個地區的小型到大型企業。

最近宣佈的合作伙伴關係包括與歐洲、中東和非洲地區的PayPal ( PYPL ) iZettle 和亞太地區的 Klarna 集成。該公司還宣佈與沃爾瑪 ( WMT )建立合作伙伴關係，旨在讓賣家更輕鬆地訪問沃爾瑪市場上的在線業務。該夥伴關係將使其符合條件的美國商家能夠直接在 Walmart Marketplace 上銷售產品，使他們能夠接觸到每月訪問 Walmart.com 的超過 1.2 億獨立消費者。與沃爾瑪這樣的行業領導者的合作是一個積極的發展，很可能使 BigCommerce 客户能夠訪問世界上最大、增長最快的在線市場之一，並擴大他們的電子商務足跡。

理想情況下，沃爾瑪的合作伙伴關係應該會給 BigCommerce 在接下來的幾個季度中帶來顯着的銷售增長——我們將看看結果如何。

為什麼 BigCommerce 是長期購買？

BigCommerce 提供軟件即服務 (SaaS) 電子商務平台，允許商家在線銷售其產品。簡單來説，BigCommerce 是一個迷你 Shopify，為其商家提供創建在線商店的功能，以進入全球電子商務市場，收入增長也呈爆炸式增長。

BigCommerce 2018 年的收入為 9200 萬美元，2019 年為 1.12 億美元。到 2020 年，總收入已飆升至 1.52 億美元……隨着越來越多的商家加入 BigCommerce 的電子商務平台，該公司未來的收入將迅速增長。

BigCommerce 經營 SaaS 業務，這意味着商家按月訂閲。2018 年訂閲收入總計 7000 萬美元（佔總收入的 76%），到 2020 年訂閲收入增長了 49%，達到 1.04 億美元（佔總收入的 68%）。BigCommerce 的合作伙伴和服務收入（非訂閲收入）包括與通過 (1) 收入分享安排、(2) 技術集成和 (3) 合作伙伴營銷和促銷來定製在線商店相關的收入。

除了通過合作伙伴關係擴展其生態系統的機會之外，這家 SaaS 公司正在考慮在未來幾年內其平台產生的毛利潤大幅增加。這種增長的驅動力將是管理層非常重視的生態系統的發展。

7 月初，BigCommerce通過與 Amazon Multi-Channel Fulfillment 的新集成，使美國商家可以使用亞馬遜的履行服務。這種訪問承諾為美國商家提供更快的運輸選擇和更低的成本。7月20日，BigCommerce與 MercadoLibre ( MELI)，拉丁美洲領先的電子商務平台，承諾 BigCommerce 的商户基礎可以接觸拉丁美洲的 1.33 億購物者。

這兩項公告都表達了管理層不斷擴大 BigCommerce 服務和市場的雄心。擴大商户市場並提供對履行服務的訪問使 BigCommerce 的平台對商户更具吸引力，並表明客户生命週期價值不斷增長。由於大流行已經使在線商家受益，BigCommerce 對該平台的投資將推動毛利潤美元增長。

電子商務平台在 2020 財年的毛利潤增長了 40%，基於旨在刺激平台採用和銷售的擴大服務產品，它可能會在 2021 財年再增長 40-50%。自 2019 年初以來，BigCommerce 的毛利潤每個季度都以穩定的速度增長，從 19 年第一季度到 21 年第一季度，總美元貢獻幾乎翻了一番。

到 2021 財年，BigCommerce 的毛利潤為 1.6 億美元，銷售額為 2 億美元（毛利率為 80%）。明年 50% 的銷售額增長意味着 BigCommerce 到 2022 年的毛利潤為 2.4 億美元，超過該公司今年的銷售額預期！

提供對亞馬遜履行服務的訪問權限大大增強了 BigCommerce 平台對在線商家的吸引力。與其他電子商務平台的日益整合幾乎可以保證提高淨收入保留率。由於 BigCommerce 過去為其商家平台添加了新的服務和集成，因此客户最終會在服務上花費更多的錢。

當前最重要的一件事，MercadoLibre與獨立站建站平台BigCommerce的首次合作為BigCommerce獨立站賣家打開了拉丁美洲市場。此舉使得BigCommerce平台的獨立站賣家能夠向Mercado Libre的近1.33億拉美消費者銷售產品。同時，這也標誌着Mercado Libre與北美主要電商平台的首次合作，彰顯了該公司進軍美國市場的雄心壯志。

“我們一直在尋找更好地為客户服務的方法，此次與BigCommerce的合作伙伴關係，使我們的客户能夠輕鬆購買BigCommerce獨立站賣家的各類產品，”Mercado Libre跨境貿易總監Jose Luis HervásFernández説，“隨着電商市場在拉美的不斷擴張，選擇BigCommerce作為我們的第一個電商平台合作伙伴是一個重要的決定，這是一個雙贏的合作，這一合作無疑能夠同時幫助BigCommerce的獨立站賣家進入拉美這個電商快速增長的市場。”

今後，BigCommerce的獨立站賣家可以在平台輕鬆申請經由MercadoLibre向拉丁美洲地區銷售產品。 這次合作為獨立站賣家提供了一個充滿發展機遇的廣闊新市場。Mercado Libre將會為BigCommerce賣家提供免費貨幣兑換和語言翻譯，獨立站賣家可以專注於銷售他們的產品，全心全意致力於為客户提供卓越的在線購物體驗。

BigCommerce首席商務官RussellKlein表示：“我們與拉美市場間存在不可忽視的物流運輸挑戰、貨幣兑換和語言障礙，這對於跨境電商，尤其是中小型商家而言，可能是一項極具挑戰性的新機遇。” “但MercadoLibre與BigCommerce的合作消除了這些障礙，拉丁美洲對我們來説是一個尚未開發的巨大市場，這一合作為我們的獨立站賣家接觸數百萬拉美消費者提供了寶貴的機遇。”

BigCommerce 能否成為下一個 Shopify？

BigCommerce 的收入增長在大流行期間加速，該公司正在吸引更多商家，同時虧損正在縮小。我們應該會看到 BigCommerce 在 2024 財年（甚至更早）進入盈利區。

BigCommerce 和 Shopify 在同一市場的同一細分市場中運營，但兩家公司並不完全具有可比性。Shopify 的市值是 BigCommerce 的 40 倍，收入是其 19 倍。

Shopify 的平台比 BigCommerce 的平台更受歡迎，因為它具有知名度，並且該公司在零售商領域擁有很大的市場份額。Shopify 還擁有比 BigCommerce 更發達的生態系統，並且正在建立自己的履行網絡。Shopify 主導着零售商市場，因為它是第一家為小企業主提供在線商店的公司，並且已經盈利。但

然而， BigCommerce 的增長跑道比 Shopify 更長，因為一家公司可以更容易、更快地從年收入 1.5 億美元而不是從 30 億美元的銷售額開始擴張。隨着生態系統的擴展和新商家的吸引，BigCommerce 的收入和毛利潤美元增長相對於 Shopify 可能仍被低估。

具有諷刺意味的是，Shopify強大市場地位可能會推動更多的小型商家方面採用以企業為中心的 SaaS 平台，市場變得更加龐大，這會一定程度上有利於BigCommerce的增長，而 Shopify 可能仍將是非企業領域的領導者。

由於 BigCommerce 仍然沒有盈利，因此該公司的最佳估值指標是 PS，由於高估值的科技和軟件股暴跌，該比率今年大幅下降。Shopify 擁有更大的平台和更高的採用率，其 PS 比率比 BigCommerce 高得多。

2021 年應該是 BigCommerce 收入加速增長和毛利潤強勁增長的一年。電子商務市場正在迅速擴張，BigCommerce 增加其生態系統吸引力的最新舉措應該會促進平台銷售。雖然 BigCommerce 的銷售增長並不便宜，但該股還有更大的上漲空間。

如果 BigCommerce 的估值為銷售額的 20 倍，則該股票的交易價格將接近 70 美元，從而有機會獲得 50% 的上漲空間。我們的股價目標高於 65 美元的平均股價目標。70 美元的價格對 BIGC 來説也是合適的，因為它可以更公平地反映其平台潛力和擴展機會。

文|美股研究社（meigushe）