片仔癀的天價推手，藥茅的極限拉扯_風聞

文丨顧小白 編輯丨杜海

來源丨正經社（ID：zhengjingshe）

前腳股價走入歷史新高，後腳股東就宣佈減持計劃。片仔癀的“神藥”故事才講到精彩之處，資本揮起的鐮刀，就讓情節出現了拐點。

這邊廂，一顆護肝片，官方售價590元，市場價炒到了1600元，溢價率超過1.7倍。那邊廂，白酒神話飛天茅台，官方售價1499元，市場價炒到了3700元左右，溢價率也不過1.5倍。

有鑑於此，片仔癀摘得的“藥茅”榮耀，貌似當之無愧。

然而，剝開“國家絕密級配方”的鎧甲，熱毒療效之爭的似是而非之下，片仔癀真的值得如此追捧嗎？或許，減持的大股東已經給出了答案。

01

股價畸高的危險

喝酒吃藥的關係，在資本市場一向曖昧，以至於如果把片仔癀和貴州茅台近20年的股價走勢圖放在一起，遮住數字，你會發現，二者的走勢幾乎如出一轍。

7月21日晚間，片仔癀發佈公告稱，控股股東漳州市九龍江集團有限公司因自身資金需求，將對公司股票進行減持，減持數量總計不超過目前公司總股本的1%，即不超過約603.32萬股。

同一天，片仔癀收盤價達到489元/股，盤中觸及491.88元/股，創下歷史新高。照此計算，九龍江集團這筆減持，彼時的市值接近30億元。

公開資料顯示，九龍江集團是漳州市國資委出資設立的國有獨資企業，與一致行動人漳州市國有資產投資經營有限公司共計持有片仔癀3.52億股股份，持股比例為58.42%。需要注意的是，這也是片仔癀自2003年上市以來，控股股東首度套現公司股份。

《正經社》分析師注意到，九龍江集團的減持，算得上標準的“高位套現”。細心的看官可能留意到，類似的操作，隔壁的貴州茅台同樣出現過。

2019年、2020年，貴州茅台控股股東茅台集團先後兩次通過無償劃轉的方式，將其持有的上市公司股份轉讓給貴州省國有資本運營有限責任公司，兩次劃轉均是5024萬股股份（占上市公司總股本的4%，共計8%）。

需要注意的是，在第一次受讓茅台集團劃轉的4%貴州茅台股份後，經過一年左右的時間，貴州國資運營減持了4.04%，套現約為700億元；第二次劃轉股份之際，正值貴州茅台股價節節攀高，貴州國資運營受讓的5024萬股股份，市值超過900億元。

有業內人士對《正經社》分析道，片仔癀和貴州茅台同為地方國資控股，控股股東逢高位對上市公司進行減持是常用的資金籌措手段，可以理解為上市公司對地方財政的一種變相支持。但同時也側面反映出，對上市公司未來的股價走勢，大股東可能有了擔憂，遂及時套現保證投資收益。

7月22日，投資者們聞風而逃，片仔癀以兩個多點低開後一路下行，盤中幾度觸及跌停又艱難打開，收盤最終封死在跌停板上，最終報收440.78元/股，市值蒸發近300億元。全天成交額高達62.65億元，創下今年之最。

02

藥片封神的泡沫

大股東看着片仔癀的走勢都覺得玄乎，吃瓜羣眾就更別説了。從消費市場來看，一粒3克的片仔癀已經被市場炒高到了1600元，官方售價卻只有590元。且不談被炒高的價格，僅僅是590元的官方售價，就已經驚掉了普通人的大門牙。

片仔癀為什麼這麼貴？在回答這個問題之前，可以先追溯一下貴州茅台的天價秘密：身世的傳奇和產品的稀缺。多年來，貴州茅台用三個故事把這兩個特性營銷得栩栩如生：在巴拿馬萬國博覽會摔杯引來評委駐足，並藉此拿下金獎；在革命時期與三渡赤水的紅軍結下不解之緣；只有茅台鎮才能生產茅台酒。這些故事，講的是茅台的質量、地位和珍貴。

或許是心靈契合，片仔癀的天價秘密，同樣也藏着類似的故事。

《正經社》分析師梳理獲悉，片仔癀公佈的資料中，其源自明朝太醫秘方，有近500年的歷史。“片仔癀”的原意是“一片即退癀”的意思，僅字面意思就頗有傳奇色彩。1972年中日建交，片仔癀被當成“國禮”，為其“宮廷秘藥”的光環再添一筆輝煌。

自此，質量和身份的故事講了一大截，還缺珍貴的一環。資料顯示，片仔癀的主要成分是3%麝香、5%牛黃、85%三七、7%蛇膽。這之中，麝香產量稀缺，自然也帶動了片仔癀產品的稀缺。

錦上添花的是，儘管片仔癀的成分眾人皆知，其製作配方卻並未公開，也未有仿製品出現。同時，國家為了保護中藥配方，將片仔癀列入了“國家保密配方”的最高等級“國家絕密級保密配方”的認證中藥，擁有國家頒佈的無限期專利保護證書，外界永遠無法探知其配方和工藝的秘密。

有歷史和國家的背書，片仔癀的故事比資本市場上的PPT故事們，講得更有理有據。正因為如此，“藥茅”片仔癀得以在資本市場和消費市場橫着走。

需要注意的是，酒越陳香越濃，片仔癀卻存在有效期，囤酒和囤藥本就不能一概而論。根據片仔癀（錠劑）的説明書，其有效期為60個月。一旦過了有效期，便會由於相關規定而被列入劣藥範圍。

同時，片仔癀滿身的光環也並非無堅不摧，其配方的稀缺性甚至存在可替代性。暨南大學中醫學院教授李恩慶介紹稱，安宮牛黃丸、至寶丹等藥品與片仔癀都有相似成分，均是“以毒攻毒”，存在一定的可替代性。

03

天價護肝的推手

片仔癀的故事講得雖好，但要想投資者們瘋狂，還得有配合唱戲的人才能出奇效。

2020年，“民間股神”林園多次在公開場合對片仔癀大唱讚歌，甚至揚言其股價能超越飛天茅台。原來，他旗下的21號、29號、36號基金，齊齊闖入了片仔癀前十大股東名單。有意思的是，到了同年年底，前十大股東名單中，林園旗下的基金已全部消失。

如今回過頭來，再來細品林園在各種場合的喊話，投資者們頭上的綠意油然而生。“股價超越茅台”的預言，搖身一變成了“韭菜的寓言”。

從規模上來看，貴州茅台2020年營收達到949.15億元，淨利潤達到466.97億元，集團收入更是突破千億元；片仔癀一年的營收僅為65億元，淨利潤僅為13.74億元，差距可謂天上地下。

資本市場上，片仔癀現在的股價為416.60元/股，貴州茅台則為1900元/股，前者市盈率（TTM）為112.8倍，後者僅為42.76倍。同為講故事的好手，相比於貴州茅台，片仔癀更像是在畫餅。

《正經社》分析師注意到，一個不能忽視的現象是，和貴州茅台極力打擊黃牛炒作不同，片仔癀自己也是天價護肝片的推手之一。

有業內人士稱，隨着片仔癀被市場熱炒，廠家方面順勢調整了發貨節奏，將原來的按季度發貨調整為按月發貨，這讓經銷商的配額變得不再穩定，有門店甚至長達半年沒拿到配額。在市價不斷飆漲的情況下，經銷商囤貨居奇牟利的動機也就越發成熟。換言之，這種發貨節奏的調整，或會助推錠劑在市場中被熱炒。

坊間傳言，片仔癀近年來力推的新渠道“片仔癀體驗館”，背後控制人同時也是茅台經銷商的為數不少。這個既沒被證實也沒被證偽的傳言，將片仔癀推入了自我炒作的漩渦。而無論是面對市場上對護肝片神奇功效的質疑，抑或是對上述炒作的指責，片仔癀都以沉默應對。

不可否認，從稀缺性上來講，片仔癀確實值得尊敬。在林園之外，也確實有人採用價值投資的方法賺得盆滿缽滿。

在片仔癀的股東列表裏，散户“王富濟”在片仔癀駐守了12年有餘，從最初以5.5元均價，拿到片仔癀620萬股至今，手上已握有2703.75萬股，持股比例為4.48%。據業內人士測算，他逐次買入的成本總共才花了約2.5億元。按7月23日片仔癀的股價計算，王富濟所持股票市值高達112.64億元，浮盈已超過110億元。

然而，越來越“神”的片仔癀，以及越來越玄乎的股價，讓所有的尊敬都被質疑聲淹沒得毫無生息。【《正經社》出品】

責編|唐衞平·編輯|杜海·校對|然然

聲明：文中觀點僅供參考，勿作投資建議。投資有風險，入市需謹慎

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