特斯拉這樣的新貴，也逃不開給寧德時代打工_風聞

出品 l 觀點財經

作者 l 木森

7月24日，寧德時代股價報收547.01元/股，總市值突破1.27萬億元。

1.27萬億是什麼高度？大概可以排在貴州茅台、工商銀行、建設銀行後面，位列整個A股市值第四名。

而寧德時代高光的原因，離不開全球各國對電動汽車的大力支持。

中汽協數據顯示，2021年1-5月全球電動車銷量為93.8萬輛，同比2019年增長97.1%，同比2020年增長235.0%。5月國內電動車滲透率達到10.2%，環比提升1.1個百分點，同比提升6.5個百分點，創歷史新高。

而寧德時代這家掌握着電動汽車命脈——動力電池的企業，究竟有什麼增長秘訣？

中國鋰電，進擊全球

Y Combinator中國創始人及首席執行官陸奇在一次演講中指出，現在製造產業的生態制高點是手機，一部看似平凡的手機中融合了當今世界最頂尖的設計、軟件和硬件結構，所以過去十餘年間的創新機會都是圍繞着蘋果、三星、華為、高通這樣的企業衍生出來的。而下一個時代的生態制高點很大概率是從汽車（新能源和自動駕駛）衍生出來的。

的確，根據國際能源署的數據，到2030年全球插電式汽車的年銷量預計將在2300萬至4300萬輛之間。他們估算，插電式汽車將佔中國汽車總銷量的57%、歐洲的26%和美國的8%。

作為獨佔全球超半數電動新能源車銷量的國家，我國在新能源車產業鏈上的發展也十分迅速。

以核心部件電池為例，從全球裝機量來看，國產品牌遙遙領先。

根據韓國行業調研機構SNE Research口徑，寧德時代2020年全球裝機量為34Gwh，同比小幅增長3%，領先LG（31Gwh）、松下（25Gwh），約佔全球市場份額的四分之一。

**到了今年一季度，全球動力電池裝機量達到47.8Gwh，同比增長127%，其中寧德時代總裝機量達到15.1Gwh，同比增長320.8%，位列全球第一。**此外，比亞迪、中航鋰電、國軒高科等國內品牌也榜上有名。

圖片來源：SNE Research

而且，從某種層面來看，中國“電池”公司正扮演着串聯全球的角色。

寧德時代德國工廠預計今年年底前投產，後續將根據市場需求規劃產能建設。

比亞迪也落子歐洲，旗下弗迪電池已開始在歐洲招聘包括高級項目經理、主任工藝工程師、高級品質工程師等職位。

今年5月，贛鋒鋰業發佈公告稱，公司與阿根廷Jujuy省政府(“胡胡伊省政府”)以及阿根廷Ministryof ProductiveDevelopment of Argentina(“阿根廷國家生產發展部”)經磋商後達成無法律約束效力的初步意向性合作——簽署合作備忘錄。

正是由於中國電池企業在全球汽車動力電池供應領域的獨特地位及潛力，使得我國走在動力電池領域的領先水平。

世紀證券預計2021年中國新能源汽車銷量有望達到240萬輛，未來五年的年均複合增長率達到36%。在延長的補貼政策以及市場驅動的力量下，2021年將迎來市場化增長拐點，這也讓動力電池企業擁有更廣闊的想象空間。

幾乎所有人都要來“拜碼頭”

鑑於寧德時代在全球動力電池領域的地位，寧德的碼頭，幾乎所有造車（或者想造車）的企業都要來拜一拜。

2016年12月，寧德時代啓動過一輪定增，坊間傳聞，為了能夠入股寧德時代，馬雲曾揣着80億，前往寧德時代總部拜訪董事長曾毓羣，最終，雲鋒基金拿到了10億元的額度。

同一時期，為了拿到寧德時代的股權轉讓，聯想創投集團總裁賀志強曾兩次飛往福建省寧德市去見曾毓羣，在他眼裏寧德時代就是未來的中石油。

從以上兩位頂級大佬的態度可以看出，寧德時代有某種神秘的魅力。的確，從2017年到2020年，全球動力電池在電動車的裝機量，寧德時代實現了四連冠。王興也在飯否上説，寧德時代的曾毓羣是比肩任正非的企業家。

在國內，寧德時代的市場份額也大得驚人。

根據畢馬威中國汽車從中國汽車動力電池產業創新聯盟整理的一份數據，2019-2020年，寧德時代在國內市場的佔有率基本上維持在了一半左右，換句話説，我們在街上看見兩台新能源車，差不多就有一台用了寧德時代的動力電池。

圖片來源：世紀證券

另有數據顯示，2020年工信部公佈的新能源車型有效目錄共6800多款，其中由寧德時代配套動力電池的就有3400多款，佔比也是一半，是配套車型最多的動力電池廠商。

如果以上這些數據還不夠説明問題的話，我們仔細看看國內的新能源汽車的合作伙伴列表。

以蔚來、小鵬、理想三家在美股上市的新能源車企為例，根據高工產業研究院的一份數據，2020年，寧德時代的裝機量分別佔了蔚來供應的的100%、小鵬的83.1%、理想的70.07%。

對於全球電動車龍頭特斯拉來説，寧德時代更是不可缺少的合作伙伴，2021年1月-5月，寧德時代在國內市場配套特斯拉5.7萬輛，裝機3.1Gwh，佔特斯拉國內份額47%，如果考慮到出口的國產特斯拉，寧德時代電池在國產特斯拉的佔比超過55%。

由於寧德時代獨佔鰲頭，所以也引來眾多投資者追捧。去年12月23日，寧德時代股價只有317.76元，而到了今年7月23日，寧德時代收盤價達到547.01元，7個月裏漲了72%。

寧德時代到底值不值萬億？

到底值不值萬億這件事好像已經失去了討論的意義，畢竟現在寧德時代市值就已經超過萬億人民幣，那麼未來能否持續維持在這個水平？

首先從整個行業來看，安信證券電新行業鄧永康團隊認為：

目前動力電池行業呈現寡頭壟斷格局，全球前三名企業寧德時代、LG新能源和松下裝機佔比合計近70%。第二梯隊尚不明朗，動力電池的競爭是圍繞成本、客户和產能規模的競爭，從頭部廠商產能規劃來看，軍備競賽業已開啓，具備優質產能的全球供應商將更具優勢。

**而且，寧德時代掌握着上游原材料、設備的話語權，隨着產業鏈佈局的不斷完善，寧德時代電池產品成本和售價都出現了下降。**公司動力電池業務直接材料佔營收比重逐漸降低（2017佔比83.8%→2020佔比78.2%），材料成本下降系產業鏈協同優勢顯現，供應鏈韌性提升。動力電池平均價格從2015年2.27元/wh降至2020年0.89元/wh，降幅近1.6倍，這也在一定程度上幫助寧德時代獲得更大競爭力。

**其次，作為新興行業，寧德時代一直走在動力電池技術前沿。公司始終保持高度關注並積極研發佈局。**2020年寧德時代研發投入35.69億元，同比增加19.29%，研發投入佔營收比重7%；截至2020年末，寧德時代有研發技術人員5592名，其中擁有博士學歷的127名、碩士學歷1382名，2015-2020年公司研發人員平均佔比為19%，高於行業平均水平（國軒高科15.6%；億緯鋰能14.3%）。

截至2020年末，寧德時代及其子公司共擁有2969項境內專利及348項境外專利，正申請的專利合計3454項。

**最後，寧德時代也在探索換電模式以解鎖新市場。**換電模式能夠明顯降低新能源汽車購置成本，以蔚來官方報價為例，選用Baas電池租用形式購買帶電量70kWh的熱銷車型ES6，售價將減少7萬元，下降幅度接近20%，電池包每月租金僅980元，價格吸引力大幅提升。另外，換電模式在充電效率上優勢明顯，蔚來在2021年1月發佈第二代換電站，單次換電僅需3分鐘，而目前多數快充模式僅能實現30分鐘內充80%電量，換電模式極大改善了用户充電體驗，同時還解決了用户對電池容量衰減的擔憂。

有專家表示，換電模式對電池壽命、產品一致性和售後服務能力有更高的要求，利好動力電池頭部企業。2020年8月，寧德時代攜手蔚來、國泰君安、湖北科投成立蔚能電池資產有限公司，推動“車電分離”新商業模式在新能源汽車行業的發展。

也正是基於上述幾大優勢，寧德時代的龍頭地位牢固。

國信證券的分析顯示，選取全球動力電池第一梯隊的LG化學、SK、三星SDI、松下為可比公司進行EV/EBITDA估值對比，考慮到四者動力電池業務佔比低於寧德時代，且寧德時代作為全球動力電池龍頭企業，具一定的估值溢價。所以國信證券給予寧德時代2024年EV/EBITDA估值為20-25倍，對應股價460-604元。

若以此計算，寧德時代的市值將在1.07萬億-1.40萬億之間。

深圳同威投資董事長李馳則表達了對寧德時代的不同看法，他認為電動車在未來10年左右會進入長期成長階段。用終值估價法來看，他預判，寧德時代未來的市值能達到3萬億元，現在才1.3萬億元。

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