去年淨利下滑45%，投資海航會否讓復星國際背上過重包袱？_風聞

復星國際去年淨利潤大幅下滑45%，本身面臨着資金及債務壓力，卻改不掉“買買買”的習慣。

豫園股份擬投資海航控股，現金流為負、資金壓力大

近期，復星國際旗下豫園股份發佈公告稱，其下屬企業“豫航產業”擬聯合關聯方以及戰略投資人，出資不超過400億元設立合夥企業，參與投資航空實體企業。其中，豫園股份本次出資額將不超過100億元，關聯方與聯合戰略投資人合計出資額不超過300億元。

豫園股份並沒有在公告中明確投資標的，不過在分析投資原因時在在公告中稱，“公司充分把握海南自貿區發展機遇，……積極尋求投資航空業務的突破”，因為外界普遍分析認為豫園股份將要投資的是海航控股。

據悉豫園股份已經向投資標的支付了保證金5億元，足見其決心。但在去年，豫園股份才完成了對於金徽酒業和捨得酒業的收購。密集收購後，豫園股份的資金壓力和債務風險受到關注。

年報顯示，2020年豫園股份實現營業收入440.51億元，同比僅微增0.27%；實現利潤總額52.74億元，同比減少2.90%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤24.68億元，同比減少9.51%。

更重要的是，豫園股份的現金流負增長，負債率上升。2020年豫園股份經營性現金流為-9.55億元，同比下降127.76%，這是豫園股份近年來該數據首次為負值；投資活動現金流-50.07億元，下降38.12%。且資產負債率卻進一步增長至64.31%。

如果進一步花費百億資金投資海航控股，豫園股份自身資金壓力或大增。

值得注意的是，豫園股份本質上是一家房地產企業，受房地產調整政策不斷收緊影響，其未來前景存在較大不確定性，未來的資金及債務壓力或持續偏高。

淨利潤下滑45.83%，復星國際償債能力處低位？

作為“復星系”一員，豫園股份敢於直接投入約百億資金投資海航控股，同其背後的復星國際有很大關係。但是復星國際本身的經營業績和償債能力也值得商榷。

財報顯示，2020年復星國際實現總收入1366.3億元，同比減少4.44%；淨利潤80.2億元，同比減少45.83%；總債務佔總資本比例為54.3%。

在反應償債能力的關鍵指標上，“財報説”數據顯示，復星國際流動資產總額/流動負債總額的流動比率僅106%，短債償債能力堪堪“及格”，遠低於行業中位數的173%。

航空業作為典型重資產行業，航海控股本身也有非常重的債務負擔。同時，隨着德爾塔病毒導致的疫情反覆，航空業未來業績也面臨不確定性，投資海航控股或加大復星國際的資金壓力和債務壓力。

值得注意的，2020年國際評級機構標普和穆迪下調了復星國際的評級。今年2月，穆迪上調復星國際評級至“穩定”，但標普沒有。

海外併購遭黑天鵝

2020年，復星國際淨利潤大幅下滑45.83%，其官方解釋原因是主要是由於受新冠疫情影響。

但是，復星國際在海外併購遭遇“黑天鵝”也為復星國際貢獻了鉅額虧損。

2020年，復星國際收購的加拿大太陽馬戲團破產，大概率讓復星國際遭遇鉅額損失。復星國際與TPG以15億美元的代價收購了太陽馬戲團80%股份，同時為引入太陽馬戲團進入國內市場的數億投資也面臨虧損，還面臨着太陽馬戲團高達9億多美元的債務。

同時，復星國際在海外投資的英國旅遊公司托馬斯·庫克2019年也一度破產，其投資的英國旅遊公司托馬斯·庫克、奧地利高端內衣品牌Wolfford、德國快時尚品牌TOM TAILOR、希臘珠寶商Folli Follie等等，都在經營、財務等問題上出現了或多或少的問題。

值得注意的是，2017年6月，銀監會曾要求各家銀行排查包括復星國際在內數家企業的授信及風險分析,疑似因為復星國際海外投資過於兇猛，潛藏風險。