醫療器械行業按下“加速鍵”，華瑭醫療的總代生意卻並不好做_風聞

去年，從中國到全球，作為抗擊疫情的重要“武器”，醫療器械行業備受矚目。藥械行業呈現“冰火兩重天”，有公司在常規業務需求鋭減之下艱難求生，也有公司通過助力抗疫從而贏得了增長機遇。

醫療器械作為註冊制改革受益最大的板塊之一，也是資本市場長期以來的熱衷領域。

IPO捕手獲悉，7月27日，華瑭醫療控股有限公司(簡稱“華瑭醫療”)向港交所遞交了上市申請，計劃在港交所主板上市，海通國際為獨家保薦人。

但在疫情洗禮後，全球醫藥器械市場格局經歷重新洗牌，市場競爭加劇。華瑭醫療能否借IPO在行業中佔據一席之地？接下來，IPO捕手將多點解讀華瑭醫療赴港上市之路。

股權結構

華瑭醫療是一家跨境商業解決方案平台，為高值醫療器械提供專業的市場準入及滲透解決方案，尤其擅長服務全球品牌。

董事長兼非執行董事為方敏，執行董事為程學蕙、田冰石、謝瑜，非執行董事為金路、王旦麗，獨立非執行董事為鄧梅希、Eric Von Zwisler、莊一強。

2018年初，華平投資與大昌洋行商討對其中國醫藥保健業務的收購，並通過獨家談判於當年11月完成100%股權收購，整體交易金額達數億。

商業模式

華瑭醫療專注於壁壘更高的高值醫療器械。高值醫療器械要求本地化團隊具有高度的專業化處理及護理能力，監管更加嚴格。對於跨國品牌來説，做到性價比最大化，需要選擇更好的分銷商。

而華瑭醫療所提供的商業解決方案以滿足用户剛需的形式，迅速佔領市場。

華瑭醫療現階段的主要收入來源是作為品牌商的國內總代理，採購貨物形成存貨，並轉售給二級分銷商，醫療機構、藥店等，確認商品銷售之後的回款。

IPO進程

IPO捕手獲悉，7月27日，華瑭醫療控股有限公司(簡稱“華瑭醫療”)向港交所遞交了上市申請，計劃在港交所主板上市，海通國際為獨家保薦人。

財務數據

招股書顯示，2018年、2019年、2020年營收分別為6.98億元、9.56億元、9.9億元；2018年、2019年、2020年毛利分別為1.44億元、1.99億元、1.99億元；2018年、2019年、2020年期間利潤分別為6474萬元、1666萬元、3183萬元。

按產品分類劃分，醫療器械業務所的收益佔比為71.2%，去年同期為51.5%。截止最後實際可行日期，公司已經為28個品牌合作伙伴提供服務，其中26個為醫療器械品牌，涵蓋眼科、體外診斷、骨科等各類醫療專業。

競爭對手

全球高值醫療器械市場規模不斷擴大。中國醫療器械進口快速增長。按GMV計，全球品牌高值醫療器械市場從2015年的707億元增長至2020年1437億元。進口醫療器械在中國市場的持續增長將導致對專業商業解決方案的需求持續處於高位。

由此競爭對手也不斷增加，目前華瑭醫療主要的競爭對手是國科恆泰。這是一個早已巨頭環伺的細分賽道，而華瑭醫療在紮根時繞開選擇了小而美市場。

對比國科恆泰，公司存在較高的經營風險，存貨水平過高將對公司盈利產生不利影響。過分依賴市場沒有持續造血能力，跟國科恆泰一樣，業績雖持續增長，但沒有更多的業務內涵支撐只會讓資本質疑。

但據據灼識諮詢報告，按2020年的GMV計，就全球高值醫療器械(包括體外診斷設備)而言，該公司是中國最大的民營商業解決方案平台，併為中國第二大國有及民營商業解決方案平台(市場份額為12.3%)。介於該公司在行業中排名還算不錯，還算有望分食一塊“大蛋糕”。

風險投資提醒：

政策風險過高。對於醫療器械總代而言，流通政策是最大的風險。繼藥品流通實施兩票制後，國內部分省市也開始試點醫療器械的“兩票制”，即要求藥品生產企業到藥品經銷商開具一次發票以及藥品經銷商到醫療機構再開具一次發票的。由於總代的許多業務是通過向其他分銷商銷售進行，“兩票制”可能需要總代調整業務模式，這無疑會影響業務增長。過於依賴市場。總代行業增長的自主能力很弱，一旦市場對於創新醫療器械的接受度降低，都會波及業務增長。商業模式風險過高。總代是一種長期內風險極高的商業模式，用它撬開資本的大門後，就需要更多的業務內涵。

文|IPO捕手（ipobushou）