東方日升錯失33億可轉債後淨利潤劇減 二線組件商“叫好難叫座”_風聞

2021年對於光伏組件重要廠商——東方日升（300118.SZ）堪稱是滑鐵盧的一年。

《碳中和日報》注意到，在光伏概念股業績全線飄紅的情況下，東方日升卻成為一個例外。因2020年扣非淨利為負，東方日升中止了可轉債發行，也因此遭到證監會警示和監管措施。據悉，這是A股歷史上首個發行可轉債募資結束但中止掛牌上市的案例。

這次“黑天鵝”事件後，東方日升股價隨即腰斬，為了回籠資金、填補業績，只能採取出售參股公司的手段。資金短缺、募資受阻的情況下，東方日升仍然前途未卜。

可轉債發行違規遭處罰 半年內無緣公開募資

6月24日晚間，東方日升公告稱，收到證監會《行政監管措施決定書》，因在申請向不特定對象發行可轉換公司債券項目過程中，存在“申請文件或信息披露資料存在相互矛盾或者同一事實表述不一致且有實質性差異”的情形，證監會決定對公司採取出具警示函，並同時採取六個月內（2021年6月18日至12月17日）不接受公司發行證券相關文件的監管措施。

《碳中和日報》注意到，東方日升被罰的原因，與其“夭折”的可轉債有關。

2020年6月，東方日升啓動發行可轉債事項，擬募集資金總額不超過33億元。募集資金將投向“年產2.5GW高效太陽能電池與組件生產項目”、“年產5GW高效太陽能電池組件生產項目(一期)”和“全球高效太陽能電池組件創新中心項目”等三個項目。去年12月23日，證監會做出同意東方日升向不特定對象發行可轉換公司債券註冊的批覆後，1月19日，東方日升曾向深交所報送無會後事項承諾函，明確承諾沒有影響不特定對象發行可轉換公司債券的情形出現，明確表示財務狀況正常。然而，時隔僅11天，東方日升業績突然“變臉”，預計2020年度淨利潤降為1.6億元至2.4億元，扣非後淨利潤為-0.6億元至-1.4億元，並表示財務指標可能不符合可轉債發行上市條件。緊接着在2月1日，東方日升發佈可轉債中止上市公告，也讓公司成為A股首個完成可轉債募資但卻中止掛牌上市的案例。而東方日升到手的33億元募集資金“肥肉”，還沒捂熱又要原路退還給投資者。終止發行後，東方日升啓動了應急退款流程，涉及退款的投資者達99.64萬人，退款本息32.85億元，深交所認為此事“影響投資者面廣、市場影響惡劣。”

此次證監會的處罰意味着東方日升將在半年內不具備發行證券的資格，包括配股、公開增發、可轉債等融資途徑近半年將於公司“無緣”。

公開資料顯示，東方日升2010年9月登陸創業板，主營業務為電池組件、光伏電站、太陽能電池封裝膠膜、太陽能燈具及LED照明產品等。其中，電池組件業務為其主要業務，2020年上半年其佔營收比重達80.13%。

第三方機構PV InfoLink最新的全球光伏組件出貨排名數據顯示，2020年東方日升位居隆基股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯和韓華Q-Cells之後，排名第七。

成本上升、毛利下跌 扣非淨利潤逆勢虧損

事實上，在高市場預期與政策催化下，資本市場對光伏板塊的關注力度空前。

今年以來，通威股份、隆基股份、福萊特相繼發佈擬發行120億元、70億元、40億元可轉債的融資計劃，進一步加碼產能。面對行業如火如荼的融資計劃，東方日升卻因為業績虧損不符合可轉債發行條件，黯然終止發行並被撤銷註冊。

2020年以來，光伏行業行情火爆。據統計，62家A股光伏上市企業發佈的2020年年報中，有57家光伏企業業績飄紅，僅有5家企業淨利潤虧損。其中46家企業淨利潤同比上一年度增長，18家企業同比增速達100%以上。

《碳中和日報》發現，作為光伏組件龍頭企業之一的東方日升卻與之有鮮明對比，2020年年實現淨利潤1.65億元，同比下降83.02%，扣除非經常性損益後的淨利潤為-1.35億元，同比下降116.37%。

2021年一季度仍然延續頹勢，一季報顯示，公司實現淨利潤0.56億元，同比下降68.28%，扣非淨利潤為0.65億元，同比下降53.47%。

對於業績不佳的原因，首先可以看到，東方日升的毛利率水平波動劇烈。由於受組件上游主要原輔材料價格上漲及組件銷售價格下降的雙重影響，去年東方日升光伏產品的銷售毛利率大幅下降。尤其在第四季度，10、11、12月的毛利率分別僅為2.55%、8.36%和-1.93%，較前三季度下降約13-15個百分點，減少營業利潤約為4.5億元-5.4億元。

其次，2020年受人民幣兑美元升值影響，東方日升產生大量匯兑損失，計入財務費用的匯兑損失金額約為9000萬元-1.2億元，上年同期為匯兑收益，金額為1.19億元。

此外，東方日升應收賬款賬面原值增長，加之新冠疫情影響回款有所減慢，計提的信用減值損失較上年同期增加，去年信用減值損失為-3.18億元。

還需注意的是，東方日升的非經常性損益對淨利潤的影響金額增加，2020年非經常性損益對公司淨利潤的影響金額約為3億元，主要為公司所持有的交易性金融資產的公允價值變動收益，上年同期非經常性損益對公司淨利潤的影響金額為1.5億元。

無奈出售參股公司 股價抹平去年漲幅

受2020年業績不及預期、33億元可轉債發行被迫終止的雙重打擊，為了回籠資金，也讓二季度的財報“好看”一些，東方日升尋找了別的出路，那就是出售江蘇九九久科技有限公司（簡稱“江蘇九九久”）股權。

6月17日，東方日升發佈公告稱，擬將持有的江蘇九九久12.76%股權以3.55億元轉讓給成都康暉大健康科技有限公司。本次交易完成後，東方日升不再持有江蘇九九久的股份。

2018年12月，東方日升從延安必康製藥股份有限公司（簡稱“延安必康”）手中，作價3.5億元收購江蘇九九久12.76%股權，並於2019年1月完成股權變更。從收購到如今出售，江蘇九九久對於東方日升而言也可謂一個“燙手山芋”。

《碳中和日報》注意到，此前東方日升就曾經歷過一次可轉債發行失敗，與江蘇九九久有關。

2018年11月，東方日升開啓了可轉債融資事宜，擬募集資金不超過27億元，投資年產2.5GW高效太陽能電池與組件生產項目擬募集投入資金為19億元；澳大利亞132MW電站項目擬募集投入資金6億元；剩餘2.1億元為補充流動性資金。不過，該可轉債發行申請未獲中國證監會審核通過。東方日升曾公告表示，不予通過的原因正是源於東方日升對江蘇九九久的股權投資事項。該投資過程中的一些操作違反了公司章程，在交易決策層面存在內部控制缺陷。

值得關注的是，延安必康經營狀況不容樂觀，2020年歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損超10億元。2021年6月11日，延安必康控股股東新沂必康還被申請破產重整。如此情形，江蘇九九久作為延安必康的控股子公司也面臨經營風險，這對於東方日升而言並非好事。

在組件企業競爭進入白熱化階段，東方日升此舉也是無奈之舉。除了擴產提高垂直一體化能力外，東方日升還有兩個核心板塊需要資金。一是子公司斯威克（專注於光伏膠膜）面臨更多後起之秀的挑戰，急需擴產保持競爭力。二是在2020年收購的聚光硅業，近期與上機數控子公司弘元新材簽訂5萬噸多晶硅料採購長單，也需要資金擴產。

從二級市場股價走勢來看，東方日升在2020年12月28日走出了31.99元的股價新高，2021年年初也可保持到31.36元的高點，但因為業績大變臉、可轉債夭折，隨後在2021年2月便大幅下行，其中在2月1日開盤即跌停，投資平台上要求“退錢”。

之後股價直接“腰斬”，一度跌至12.04元，進入橫盤震盪階段。7月27日收盤價為18.76元，與2020年7月23日收盤價18.82元相差無幾，抹平了過去一年積累的股價紅利。東方日升發展產能受阻，資金壓力高企，真正的挑戰已經來臨，《碳中和日報》也將持續關注。