張小泉用400年的時間撐起了“刀剪第一股”？_風聞

剪具、刀具、炊具、生活家電作為生活中不可缺少的一部分，在擁有着14.2億人的中國市場中有着龐大的市場和需求。

面對如此大的市場，蘇泊爾、哈爾斯、愛仕、小熊電器和北鼎股份等玩家早已奔向IPO,中華老字號也終於按耐不住了。

近日，據證監會消息，按法定程序同意張小泉股份有限公司（以下簡稱“張小泉”）創業板首次公開發行股票註冊，這意味着A股將迎來“刀剪第一股”。市場對於“第一股”的關注本身就比較高，IPO捕手通過對張小泉發展歷史、財務狀況以及市場競爭等層面做分析，讓外界對它有清晰的認知。

400年老字號

張小泉是一家集設計、研發、生產、銷售、服務於一體的現代生活五金用品企業，張小泉品牌始創於明崇禎元年（公元1628年），至今已有近400年曆史。

由之前的老字號走向現在，張小泉也是經過了一番努力。2000年12月29日，張小泉邁出了整體制轉變的步伐，由國有企業向投足主體多元化有限責任公司轉變。

2007年11月21日，富春控股集團與張小泉正式簽訂《增資擴股協議》， 標誌着張小泉二次改制的成功。2014年，“張小泉”結束了品牌歷史遺留的紛爭難題，杭州張小泉與上海張小泉成為了名副其實的一家人。2018年，完成了股份制改革，老字號企業煥然新生。

企查查顯示，張小泉的主要股東為杭州張小泉投資集團有限公司、杭州嶸泉投資合夥企業（有限合夥）、金高和杭州市實業投資有限公司，其中杭州張小泉投資集團有限公司持股64.96%，但實際控制人為張國標、張樟生和張新程。

張小泉的銷售模式以經銷為主，直銷和代銷為輔；經銷是指公司通過與之合作的優質經銷商，通過傳統模式或者網絡渠道經行銷售；代銷是指通過電子商務代銷平台及部分商超開展代銷業務。在生產模式方面，分為自主生產模式和 OEM 代工模式兩種。

營收淨利雙增長，發力下沉市場

招股書顯示，2018年至2020年，張小泉公司營業收入分別為41009.42萬元、48401.49萬元及57225.66萬元，年均複合增長率為18.13％；淨利潤分別為4380.85萬元、7230.07萬元及7721.60萬元，年均複合增長率為32.76％，財務狀況良好。

在2018 年度、2019 年度及 2020 年度，公司分別實現主營業務收入 40313.47萬元、47955.93 萬元及 56752.49 萬元，實現業績的快速增長。

主營業務收入主要來自刀具、剪具、套刀剪組合和其他生活傢俱用品，刀具、剪具、套刀剪組合佔比較高些，套刀剪組合銷售收入相對較為穩定。

張小泉主要銷售地區在國內，2018年至2020年國內地區銷售佔比分別為99.65%、99.31%、98.77%；雖然張小泉在20世紀初就走出了國門，參加了各大國際賽事，但是在境外拓展的市場並不大。

近三年在國外銷售的佔比平均不到1%，雖然隨着銷售額的增加，張小泉在國外銷售的佔比在逐年提升，但依舊看的出張小泉的境外的銷售規模並不大。

招股書顯示，在國內張小泉的客户數量較多的地區為華東地區，從2018年至2020年其佔比分別為61.96%、64.29%、57.22%；但張小泉在其他地區的客户數量都為兩位數，乃至在西北也佔到了3%，可以説張小泉在國內的市場很大，全國範圍內的各個地區都有自己的經銷客户。

公司對於部分有條件的省份或城市，試點渠道下沉的管理方式，通過“換門頭、上貨架、給政策”的組合方式，積極利用經銷商資源開拓鄉鎮市場。

上述提到，張小泉的銷售模式是以經銷為主，直銷和代銷為輔，但是近三年其公司經銷模式毛利率低於直銷及代銷模式毛利率平均水平，主要是因為經銷商銷售價格低於直銷及代銷模式銷售價格所致。

另外，招股書顯示，張小泉來自最大客户方太公司的收入減少，主要是因為對方太公司銷售收入情況與方太公司銷售規模變化趨勢不盡相符，對方太公司銷售收入持續下滑，主要是由於方太公司贈送政策、贈送範圍和贈品結構調整所致，符合實際情況。

並驅爭先的市場

截至目前，全國有近3000家企業從事刀剪生產，2019年刀剪行業全國市場總量約991億元，按照營業收入計算，張小泉在全國的市場份額僅為0.5%。

之前有句俗語“南有張小泉，北有王麻子”，這在一定程度上反映了張小泉發展的地域侷限性。根據上述財務數據分析可以得出張小泉業務主要集中在以江浙為主的華東地區，全國範圍內雖都有經銷客户，但是客户羣體數量與華東相比，還是有很大的差距。

另外，同行中已經上市的公司也不在少數，比如成立於1994年的蘇泊爾，在全國範圍內共擁有五大研發製造基地，生活家電產品及炊具在行業內銷售量排在前幾，而張小泉的生產的幾款銷售量不太突出。

同時，成立於1993年的愛仕達也是其面臨的競爭對手。據瞭解，愛仕達目前共有三大生產基地，同樣在炊具類產品行業內具有較高的知名度。

在國內外都有一定市場的雙立人，也是位百年老店，其在德國、日本、意大利、比利時、法國、中國設有6個生產和研發基地，同樣在刀具市場有着不小的知名度。相比之下，同樣擁有百年老字號的張小泉在國外的知名度和市場規模就稍顯劣勢。

風險提醒

**管理、內控風險：**若控股股東、實際控制人利用其控制地位通過行使投票權或其他方式對公司的發展戰略、經營決策、財務管理、人事任免等進行不當控制，可能會損害公司和中小股東的利益。

**原材料價格波動風險：**其公司直接材料在主營業務成本佔比較高，主要是鋼材、包材、聚氯乙烯（PVC）製品、丙烯腈-丁二烯-苯乙烯共聚物（ABS）製品等。近年來鋼材、包材等原材料價格出現較大幅度的波動如果未來主要原材料價格出現超出預期的波動，將對公司的生產經營產生不利影響。

**創新風險：**近年來，公司持續推進業態及模式變革創新。在生產管理環節，公司建立智慧工廠，提升生產管理的自動化、智能化水平；在銷售環節，公司通過建立融媒體平台、與直播平台合作等方式嘗試多樣化的營銷模式，亦不斷提升電商渠道的銷售力度及深度，將“互聯網+”與傳統產業深度融合。但若未來公司業態、模式創新的方式無法順應市場變化的需求，可能存在無法獲得市場認可的風險。

小結

有近四百年傳承的張小泉在國內擁有一定的市場，但主要集中在以江浙為主的華東地區，其他地區雖然有一定數量的經銷客户，但與華東地區存在較大差異。另外，還面臨着行業內擁有較大市場和品牌知名度的蘇泊爾、愛仕達和雙立人等競爭對手，張小泉想要藉助IPO拓展國內外市場、發展客户羣體並不會容易。

文|IPO捕手（ipobushou）