“醒着拼”的東鵬飲料發中報，“飲料界茅台”名副其實嗎？_風聞

7月28日晚，東鵬飲料（605499）發佈了首份半年報。報告期內，東鵬飲料營收36.82億元，同比增加49.11%；淨利潤6.76億元，同比增長53.14%。

在“功能飲料第一股”的加持下，東鵬飲料自5月27日登陸A股後連拉15個漲停板，身價從最初的266億一度飆升超千億。然而對於其是否值千億市值的話題，也一度成為業內熱議。但根據此次中報數據來看，東鵬飲料並未在資本的推波助瀾下，成為韭菜“收割機”。

不過質疑其“虛火過旺”的投資者仍為數不少，那麼 “年輕就要醒着拼”的東鵬飲料，在這場資本狂歡中是如何行業焦點的呢？東鵬飲料的高股價，究竟是自身實力還是資產泡沫？其未來發展，能否真正與“飲料界茅台”的美譽相匹配？通過這份財報，或許我們可以有更深層次的認知。

善用“拿來主義”的東鵬飲料，“踩着”紅牛成市場焦點

根據半年度報告顯示，東鵬飲料在1-6月營收36.82億元，較去年同期有較大幅度的增長，同比增加49.11%；淨利潤6.76億元，同比增長53.14%。

其給出的主要原因是500ml金瓶產品收入佔比持續攀升，而使公司營業收入保持較大幅度的增長。

值得一提的是，東鵬飲料的毛利率由去年同期的 46.44%上升至49.68%，其主要原因同樣是500ml金瓶：該產品毛利率較高，帶動了公司整體毛利率上升，同時由於原材料成本下降和規模化生產，也是東鵬飲料毛利率上升的原因。

500ml金瓶可以説是東鵬飲料賴以發家的重要產品，幫助後者在和行業“老大哥”紅牛的錯位競爭中打響品牌，站穩腳跟。

東鵬飲料除了高舉“拿來主義”，在原料採購、技術開發、產品生產，甚至是廣告語等大部分環節上與紅牛高度對標外，東鵬飲料也有自己的過人之處。

在產品規格上，東鵬飲料推出了250ml和 500ml的金瓶特飲、250ml金罐特飲、250ml金磚特飲4種規格的產品。相比專注250ml的紅牛，東鵬飲料給了消費者更多的選擇，而且帶防塵蓋的瓶裝包裝還降低了自身的成本。

同時東鵬飲料的定價也相對較低，據東方證券研報，東鵬功能飲料產品終端定價約為紅牛的 1/2，魔爪、戰馬的 2/3。

另外在銷售區域方面，東鵬飲料避開了紅牛在北方的主要市場，而是選擇了以廣東省為中心，向地級縣市，甚至是鄉鎮等市場進行下沉。

但即便如此，東鵬飲料依然無法撼動紅牛“一家獨大”的地位——在2016年之前，紅牛的市佔率都達到了83%以上，

不過轉機就在這一年出現，生產紅牛的兩家公司“泰國天絲”與“華彬集團”開啓了“版權之爭”，東鵬、戰馬、樂虎等功能飲料均成為了獲利者。

據東鵬飲料此前的招股書顯示，2019年國內飲料市場規模約為600億元。其中紅牛市佔率降為57%，緊隨其後的就是市佔率15%的東鵬飲料。

2021年5月27日，東鵬飲料登陸A股，領先紅牛成為“功能飲料第一股”，隨後創下了15個漲停板的神話，公司股價累計漲幅超過460%，身價一度突破千億，市盈率趕超茅台。

面對近乎瘋狂的投資行為，業內普遍認為，東鵬飲料股價已經嚴重偏離合理的估值區間，東鵬也多次發公告稱公司目前股價已嚴重背離公司基本面情況，顯著高於行業平均水平，存在估值較高的風險。

那麼東鵬飲料被資本熱捧，究竟是實力還是虛火？

東鵬飲料業績雙增，難掩背後隱憂

其實東鵬飲料在二級市場的表現，主要源於功能飲料市場近五年都維持着高達15%的複合增長率，這是軟飲料增長最快的子品類之一，而整個軟飲料行業的同期複合增長率只有5.9%。

而作為功能飲料行業“老二”的東鵬特飲，本就屬於稀缺性企業，其品牌效應與規模效應正日益凸顯。而且近年來隨着消費升級的趨勢顯著，再加上疫情因素的影響，資本更加青睞食品飲料這類剛需消費品。

因此在這場資本狂歡中，東鵬飲料可以説是站在了“風口”上。不過“欲戴皇冠，必承其重”，東鵬飲料雖然交出了一份不錯的答卷，但其“硬傷”依然較為明顯。

1、 產品結構單一，“能量”依賴過重

能量飲料一直是東鵬飲料的核心產品，是公司最主要的收入來源。數據顯示，東鵬特飲作為東鵬飲料的主導產品，銷售收入佔能量飲料比例超過98%。非能量飲料收入僅為1.25億元，佔比僅為3.41%，同期減少了4個百分點。

但僅靠“一款單品打天下”，東鵬飲料的發展空間就會被限制住，不利於今後發展。另外對同一款產品依賴性較高，如果面臨可能的市場環境變化時，一旦拳頭產品增長停滯，東鵬飲料將會面臨很大的不確定性。

2、銷售區域集中，南北分佈不均

廣東區域歷來是東鵬飲料的主要銷售收入來源。招股書顯示，2018-2020年期間，廣東區域銷售收入佔據主營業務比例分別為61.1%、60.12%、55.74%。據東鵬飲料中報數據，目前廣東區域收入仍佔其營收的45.05%，比上年同期下降了3個百分點。

儘管我們可以看到東鵬飲料正試圖解決銷售區域集中的問題，但其進展相對緩慢，而且廣東、廣西、華中、華東市場合計收入佔比約九成，廣袤的北方區域只有約一成。如果東鵬飲料不能突破區域約束，那麼很可能無法提升增長的天花板。

3、 重營銷輕研發，二者投入懸殊

或許東鵬飲料意識到了產品結構單一的問題，報告期內加大了對新品研發投入，費用約為2045萬元，同比上升33.59%，僅佔總營收的0.5%左右。

相比研發費用的投入，東鵬飲料似乎更看重營銷方面，銷售費用花費了7.98億元，同比上升76%。對此，東鵬飲料解釋有三點：上市宣傳片推廣約6700萬元、冰櫃投放及商超推廣費用約9700萬元、未披露金額的薪酬激勵。

不過重營銷輕研發也是東鵬飲料的陳年積弊。招股書顯示，從2017年-2020年6月，東鵬飲料的宣傳推廣費用為4.37億元、5.43億元、4.3億元、1.59億元，分別佔當期總營收的52.92%、56%、43.74%、35.2%。

如今東鵬飲料營收大漲，營銷佔比相對下降，但營銷費用與研發費用相差懸殊，仍然給東鵬特飲留下諸多隱患。

千億市值“一日遊”，東鵬擔當起“飲料界茅台”稱謂嗎？

儘管存在諸多隱患，披着“功能飲料第一股”的東鵬飲料，在資本的加持下，必然將加速拓展。不過在突破千億市值後，東鵬飲料如今跌落在770億元左右，如果想真正被“千億俱樂部”接納的話，那就需要在過熱的資本市場迴歸理性之前，加快速度補齊自身短板。

首先，東鵬飲料需要加大研發投入，開發新品類，擺脱產品結構單一以及同質化的問題。

東鵬飲料的主要產品由能量飲料東鵬特飲、非能量飲料（包括柑檸檬茶，陳皮特飲等）以及包裝飲用水這三類組成，但除東鵬特飲外，東鵬飲料還沒有出現第二個爆款產品。

而且就連東鵬特飲也並非是市場上無可替代的產品。根據企查查數據顯示，目前我國現存“功能飲料”相關企業共1.4萬家，儘管玩家蜂擁而至，但各家的功能飲料在成分和味道上其實相差不大。

因此東鵬飲料要爭取在產品成分、功效以及口感等方面進行突破，築高品牌護城河。

其次，東鵬飲料要加速將廣東區域的成功複製到全國，並且在直營渠道方面下苦功。

東鵬飲料當初的成功，與避開紅牛“大本營”北方市場有一定關係，但隨着企業做大，勢必要加速進行全國化佈局。不過據《松果財經》觀察，北方地區消費者對於功能飲料的首選仍然是紅牛，東鵬飲料還要加強對於消費者的教導。

不過東鵬飲料未嘗不能藉此機會，擺脱過去極度依賴經銷商的銷售模式。中報數據顯示，直營渠道收入尚不足東鵬飲料的10%。因此東鵬飲料或許可以通過直營門店的方式進駐北方市場，同時還可以藉助互聯網進行數字化營銷，縮短與消費者的距離。

除此之外，東鵬飲料還需要去解決內部問題。據瞭解在IPO過程中，東鵬飲料就曾因多名經銷商入股公司以及上市前給股東大比例分紅等問題遭證監會問詢。

而在此次半年度利潤分配方面，東鵬飲料計劃分紅約6億元，其中逾3億元落入實控人林木勤家族口袋。剛剛上市2個月就分紅，公眾質疑其上市“圈錢”也並不是空穴來風。

結語：

從業績表現來看，東鵬飲料交出的答卷相當亮眼，同時也獲得了多家券商研報關注，其中國海證券、東吳證券等8家機構給予其“買入”評級，光大證券、天風證券給予其“增持”評級。

因此總的來説，上市之後的東鵬飲料在資本助力下，隨着品牌知名度和渠道滲透率不斷加強，如果能解決上述陳年積弊，東鵬飲料斬獲更高業績也是大概率事件。而且相比國外功能飲料的高滲透率，東鵬飲料或許能給行業和市場帶來更大想象。

文|松果財經（songguocaijing1）