“雙減”新政落地一週後，網易轉型“有道”_風聞

**礪石導言：**雷霆乍驚之時，二級市場避險需求導致教育板塊大幅下挫。但從長期角度出發，經整頓之後的教育賽道仍非常值得關注，尤其是成人教育、素質教育以及智能教育硬件這些細分賽道。而如何在行業的嚴冬之下求生存、謀發展，就成為當下教育類企業的一道必答題。

李平 | 文

1

雷霆乍驚

7月24日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《關於進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》。這一被稱為“雙減”政策的文件明確指出，要全面規範校外培訓行為，學科類培訓機構一律不得上市融資，嚴禁資本化運作。“雙減”政策將此前過於熱鬧乃至喧囂的K12教培行業徹底打入冷宮。

雙減政策的出台與之前在線教育行業的種種亂象不無關係。

新冠疫情刺激之下，在線教育行業在過去一年迎來爆發式發展。無論是一級市場的融資規模，還是二級市場教育類上市公司的市值表現，均創出歷史新高。不過，資本的過度介入也引發了諸如過於營銷、販賣焦慮等行業亂象，行業內卷化所帶來的種種問題早已引發了社會各界的不滿。

此外，適逢近期國人對生育率持續下降這一問題關注度的提升，有關教育、醫療和住房“新三座大山”問題再次成為熱議的話題，甚至引發了國人對有關效率與公平、共同富裕等深層次話題的關注與討論，有關教育內卷化的討論也由此不斷髮酵升級。

早在7月23日，也就是雙減政策出台前一日，已經嗅到危險氣味的美股率先開啓暴跌模式。截至當日收盤，好未來跌幅高達70.76％，高途跌幅達到63.26％，新東方跌幅為54.22％，網易有道跌幅達到42.88%。

A股同樣遭到重擊。7月26日，也就是新政出台後的首個交易日，昂立教育、學大教育多家A股在線教育類上市公司開盤即跌停，就連主營業務為公務員培訓的中公教育也未能倖免。

雪崩之時，沒有一片雪花是無辜的。但也有分析認為，雙減政策重點打擊的義務教育的校外培訓機構，主要涉及K12這一賽道。從二級市場來看，相對純教培企業，A股的中公教育、美股的網易有道等企業似乎有“錯殺”之嫌。

其中，中公教育主要從事面向成年人的非學歷職業就業培訓服務，主要是以公務員、醫生、教師的培訓為主，並不涉及學科類線上線下校外培訓業務。

與中公教育一樣，網易有道股價的下跌同樣引起較大爭議。

通過下圖可以看出，網易有道主營業務收入以學習服務、學習產品與在線營銷服務三大板塊組成，收入結構較為多元化。2020年，公司智能教育收入佔比為17.05%，在線營銷收入佔比為14.93%。在學習服務方面，公司成人教育收入約為20%，義務教育階段收入僅有30%。

事實上，網易有道在線課程（學習服務）內容不僅涉及K12這一賽道，也在成人教育、素質教育等多領域全面佈局。

可以看出，無論是業務佈局還是營收構成，網易有道都並非一家教培機構，而公司對自身定位也一直是“教育科技公司”。

當然，站在更高的層面看，國家對在線教育行業的整治不僅僅是針對其表面的亂象，更有着諸多深層次的考慮。因此，業內人士普遍認為，行業的強監管壓力短期內不會輕易退出，所有涉及教培業務的教育類企業恐怕都難以獨善其身，二級市場對教育板塊不計成本的拋售行為也源自於此。而如何在相關政策約束下儘快轉型，才是教育機構當下最重要的課題。

2

加碼智能硬件

目前看，對於教育類企業來説，智能硬件領域仍是一個比較好的突破口，儘管這一賽道的競爭壓力已經非常激烈。

剛剛過去的2020年，正是智能硬件產品的元年。當新冠疫情促使學習場景由學校轉移到家庭之後，不僅在線教育滲透率得到大幅提升，智能教育硬件市場也快速爆發。一時之間，詞典筆、教學平板、翻譯機等新一代教育硬件開始走向普通人家庭之中。

相比內卷化的教培市場，智能教育硬件尚屬藍海市場，龐大的適齡人口基數以及國人不斷提升的消費能力為行業的持續發展提供了動能。騰訊研究院等機構所發佈的《2021中國教育智能硬件趨勢洞察報告》顯示，2020年，教育智能硬件市場規模為343億元，到2024年，這個數字有望接近1000億元大關。

實際上，自今年“兩會”為校外培訓機構整治定下基調後，關於教育行業的監管政策相繼出台後，智能枱燈、學習平板等教育智能硬件就已經成為字節跳動、騰訊等互聯網巨頭、以及作業幫、猿輔導等在線教育企業轉型的突破口，“造燈大戰”也由此登上舞台。

與多數跟風入局的企業不同，網易有道很早就開始了在教育類智能硬件領域的探索。自2017年10月推出有道翻譯蛋開始，網易有道已先後推出了十二款教育硬件產品，其中，“有道詞典筆”開創了智能詞典筆這一品類，受到了用户的廣泛好評。

此外，不同於與多數互聯網企業、在線教育企業所採用的低價策略，網易有道在硬件領域一直保持着較好的盈利能力，智能硬件產品甚至提升了公司整體毛利率水平。

最新季報顯示，2021年一季度，網易有道學習產品的毛利率已經提升至44.1%，而2020年同期這一數字為25.6%。受益於硬件產品盈利能力的提升，網易有道整體毛利率也提升至57.3%，較去年同期大幅提升13.8個百分點。

可以看出，作為學習型智能硬件行業的開創者，網易有道一直在硬件領域保持着正常的商業邏輯，這不僅避免了價格競爭所帶來的行業內卷化，同時也為其未來在這一領域的良好發展打下了堅實基礎。

作為一家互聯網公司，網易有道何以能夠放棄低價換流量的“互聯網思維”打法？其本身固有的流量池優勢以及技術實力應該是網易有道的底氣所在。

與猿輔導、作業幫等依靠“拍照搜題”起家的教培機構不同，網易有道起家業務乃是有道詞典這一工具產品。截止目前，有道詞典用户數已經超8億，月活躍用户則超1億。

另一方面是沉澱15年的技術。有道創立於2006年，以有道詞典發家，背後的視覺識別、神經網絡翻譯、語音識別等AI技術較為成熟。由於技術賦能，有道詞典筆等智能硬件保持了正常的利潤水平。

最新財報顯示，2021年一季度，有道教育智能硬件產品實現銷售2.02億元，同比增長279.8%，增幅遠超過其它業務，已經為網易有道打開第二增長曲線，也讓網易有道對K12培訓業務的依賴度進一步降低。

因此，儘管短期政策衝擊不可避免，智能硬件業務的高增長和高毛利率，應該會給網易有道帶來一定提振。目前看，迴歸理性後的投資者應該也看到這一問題。7月27日，網易有道股價大漲30.08%，成功收復了此前兩日的失地，領漲整個教育股板塊。

3

夯實成人教育和素質教育

回頭來看，資本對教培行業來説可謂是一把“雙刃劍”。在促進行業快速發展的同時，資本的逐利天性最終讓這把劍還是傷到了行業自身。最終，資本本身也成為監管的重點對象。“雙減”新政之下，資本將會從在線教育行業加速離場，行業洗牌不可避免。

如此看來，僅僅依靠資本快速催熟、沒有行業深厚積累的企業，恐怕將很難支撐太久。

無論如何，歷經了幾番起伏的國內教育機構，又一次站到了行業的十字路口。而除了智能硬件，成人教育、素質教育等細分領域也成為業內企業轉型的突破口。

今年3月，網易有道對外宣佈成立“有道成人教育事業部”，並對“網易雲課堂“進行品牌升級。據悉，有道成人教育事業部整合了有道精品課成人學段、網易雲課堂、中國大學MOOC等業務及團隊。

實際上，成人教育這一賽道市場規模頗為可觀。艾瑞諮詢數據顯示，我國終身教育行業規模截至2019年為824億元、4.3億潛在用户，2023年有望達到1489億元、6.8億潛在用户。顯然，無論是市場空間還是用户規模，成人教育市場都遠超過已成紅海的K12賽道。

財報數據顯示，2021年一季度，網易有道成人業務銷售額為2.99億元，收入佔比達到22.3%。與此同時，網易雲課堂旗下專注考研、四六級的有道考神，菲常記憶，楊亮口語等多個精品爆款職業類教育欄目也廣受歡迎。

而在素質教育方面，網易有道目前已覆蓋圍棋、編程、科學、美術等多個類目的少兒素質類課程。其中，圍棋課程上線半年已經成為熱門課程，去年四季度的續報率已超過70%，目前處於行業領先地位。上半年新推出的科學課程已在有道精品課上架售賣中。

自2007年開始，網易憑藉着有道詞典這一起家工具產品，已經深耕教育板塊14年之久。2012年，網易正式開放網易雲課堂，全面佈局成人教育板塊。2014年，網易有道整合了詞典和翻譯工具，並藉助AI學習硬件的優勢才進入在線教育領域。2019年，網易有道上市之時，已經形成在線學習工具、在線課堂、智能設備三大板塊鼎立之勢。

對比來看，網易在教育板塊的競爭格局是硬件相對較強而軟件（尤其是K12培訓）相對較弱，更有不少投資者對其認知仍停留在翻譯工具、智能硬件層面。幸運的是，雙減政策之下，網易有道這一業務模式反而從中受益。無論是憑藉“初心”提前佈局了成人教育，還是在“意外”押中智能硬件這一賽道，當下的網易有道無疑掌握了轉型的主動權。

當然，從“迴歸教育本質”的角度出發，教育企業的轉型很難一蹴而就，任何細分領域都有其獨特的需求，更不能再使用之前的廣告開道、販賣焦慮等錯誤方式。因此，一些在K12領域介入過深的企業，短期想要向成人教育等新領域成功轉型恐怕並不容易。

丘吉爾曾説過：“永遠不要浪費一場危機。”可以展望的是，未來教育仍會是普通家庭跨越階層的最佳方式，教育支出也仍將是家庭消費的重要組成部分，但這會是在公平、良性發展的前提之下。因此，如今看似被拋棄的教育行業一旦渡過這場危機，未來仍將藴藏着發展機會與成長空間。