“醫美茅台”愛美客赴港上市，千億市值巨頭能靠玻尿酸吃遍天嗎？_風聞

最近幾年，伴隨着醫美市場的高速發展，很多人都開始動了整形的心思，只要做過整形的人對於醫美巨頭愛美客一定都不會陌生，這家以玻尿酸起家的上市公司最近卻開始衝刺第二次上市了，在A股拿下千億市值如今卻赴港上市，愛美客究竟想要幹什麼？

一、愛美客赴港上市？

近日，愛美客技術發展股份有限公司發佈公告稱，其近日向中國證監會遞交了關於公司擬發行境外上市外資股（H股）股票並申請在港交所主板掛牌上市的申請材料，並獲得受理。

招股書顯示，中金公司、摩根大通為其聯席保薦人。據外媒消息，愛美客在港擬募資約20億至30億美元（約155.5至233.2億港元）。不過，愛美客在今年2月披露了大手筆分紅方案，並引發深交所關注。對此，由投資者質疑，為何缺錢發展還大手筆分紅？

截至7月30日收盤，愛美客市值達1404億元，動態市盈率達205倍，遠高於行業水平。被給予如此高估值的愛美客，並非毫無隱憂。目前，愛美客產品結構單一，收入的99%來自玻尿酸產品，且營收增速有逐年放緩的趨勢。

相關資料顯示，成立於2004年的愛美客，主要從事玻尿酸的生產、研發和銷售，其醫美玻尿酸市佔率曾排本土品牌第一。

在創辦愛美客之前，創始人簡軍曾從事國際貿易工作，並有13年的海外工作經歷。正是在國外親眼目睹了玻尿酸這種產品的神奇功效，簡軍決定回國創業，開始了自己研發玻尿酸的道路。

2009年，愛美客自主研發的首款產品“逸美”取得醫療器械註冊證並上市；2012年，愛美客推出了長效玻尿酸注射產品“寶尼達”；2015年，愛美客又推出了無痛玻尿酸注射產品“愛芙萊”；2016年，愛美客成功研發出國內唯一針對女性頸紋“嗨體”。

2020年9月，愛美客以每股118.27元在深交所上市，僅用了4個半月的時間，股價便到了最高點1331.02元，並與昊海生科、華熙生物被稱為A股市場的“醫美三劍客”。

招股書顯示，2018年-2020年，愛美客實現營業收入3.21億元、5.58億元、7.09億元，同比增速為44.28%、73.74%、27.18%；對應淨利潤1.16億元、2.98億元、4.33億元，較此前同期增長51.34%、156.59%、45.45%。

二、千億愛美客能靠玻尿酸吃遍天嗎？

愛美客在中國市場上被稱為“醫美茅台”，曾經引發了資本市場的廣泛關注，如今衝擊港股上市，讓人不禁想問愛美客兩輪上市想幹啥？千億市值的巨頭還能靠玻尿酸實現一招鮮吃遍天嗎？

首先，愛美客所在的賽道的確是個超級風口。根據弗若斯特沙利文報告，按服務收入計，2020年中國醫療美容市場規模為1549億元，預計到2025年將達到3519億元，2020年至2025年的年複合增長率為17.8%。如此強勢的市場增長水平，讓在其中具有一定市場份額的愛美客的確成為了市場的焦點，根據公開市場數據按銷量計，為中國最大的基於透明質酸的皮膚填充劑供貨商，市場份額為27.2%，在這樣的情況下，我們也不得不説愛美客還是有一定的市場影響力的，在一個風口賽道又在這個賽道的垂直領域具有較大的市場份額，這個估計也是為什麼國內市場能夠給愛美客千億市值的最核心原因所在，這估計也是為什麼市場會送給愛美客“醫美茅台”稱號的原因。在這樣的情況下，愛美客選擇港股二次上市無疑是在給自己所在的產業風口進一步加碼，希望通過二次上市實現對於自身業務發展的進一步加速，這的確是愛美客當前二次上市的陽謀。

其次，愛美客上市的目的其實是為了維護自己女人茅台的形象。其實，為什麼資本市場會給愛美客一個“醫美茅台”的稱謂，除了愛美客也是類似於茅台的藍籌股之外，還有一個非常重要的原因，這就是愛美客切中了一個核心關鍵點：女性市場。茅台是具有極強男性市場特點的產物，我們雖然不説沒有女生喝茅台，但是茅台的飲用用户大部分是男性是一個基本的事實，在這樣的情況下，作為消費能力最強的女性消費者其實往往需要有類似於茅台的商品，而愛美客其實就是很好地抓住了這個核心需求，從而給自己形成了優勢。不過正如我們前面所説，愛美客的醫美玻尿酸市場佔有率曾經排在本土品牌第一，關鍵詞是“曾經”，也就是説為了進一步維繫自己“女性茅台”的形象，愛美客香港上市也就顯得是迫在眉睫。

第三，愛美客的風險到底在什麼地方？其實，在前文我們已經或多或少提到了愛美客潛在的風險或者有所涉及，就像大多數靠一個產品取得快速市場份額的企業一樣，作為“醫美茅台”的愛美客其實風險也同樣不容小覷，我們不妨仔細分析一下：

一是愛美客當前已經不是當年的優勢，已經不是第一好多年了。愛美客的成功是因為玻尿酸，但是問題是玻尿酸是一種較低門檻的醫美產品，你愛美客可以生產玻尿酸，其他企業也同樣能夠生產，這就導致整個玻尿酸賽道顯得日益擁擠，華熙生物、昊海生科兩個玻尿酸巨頭也佔據了較大的市場份額，特別是華熙生物，在全球市場中，有36%的玻尿酸原料來自於華熙生物，這就導致之前的玻尿酸霸主愛美客顯得相當尷尬，失去了第一的寶座，又面臨激烈的市場競爭，愛美客的市場風險其實正在不斷上升。

二是愛美客本身缺乏足夠的新業務增長點，對於愛美客來説其玻尿酸業務已經佔據了主要業務的主要部分，在這樣的情況下，整個愛美客的收入來源基本上都是來自於玻尿酸業務，如果玻尿酸業務是一個高門檻的業務或者愛美客手中握有關鍵專利的話，那麼愛美客還有一戰之力，但是問題是愛美客在這方面真的沒有什麼優勢，我們前面就説了玻尿酸幾乎沒有什麼門檻，而愛美客也沒有在自己具有優勢的這段時間研發出其他的叫好叫座的產品，在這樣的情況下，愛美客的一招鮮大地能吃多久的確存在較大的問題。

三是過於重視B端業務同樣有較大風險。我們再看愛美客的商業模式，愛美客的商業模式基本上都是集中於B端市場也就是產品直供美容院，從市場拓展的角度來説，拿下B端比拿C端市場的難度小很多，但是過於重視B端也讓愛美客失去了較多市場的空間，很容易被人從下游需求供應鏈上被整個取代，這也是當前愛美客最大的供應鏈風險所在。

所以，在這樣的情況下，愛美客的上市就成為了一個為了取得資本而不得不做的選擇，短時間內二次上市為的是更多的資金支持，來給公司補齊短板，只是這些短板有沒有那麼容易補，這就需要愛美客給出答案了，所以從上市的角度來説，愛美客值得關注，但是怎麼投資需要詳細觀察才是。