風聲鶴唳之際，這家教育公司居然還想赴美上市？_風聞
真探AlphaSeeker-真探AlphaSeeker官方账号-独家财报解读，深度探索商业本质。2021-08-02 17:33
在滴滴風波、“雙減”落地的大背景下，居然還有一家教育公司在尋求赴美上市。
7月14日，見知教育向SEC遞交首份招股書，暫定募資規模為5000萬美元。在此之前，見知教育曾五次“謀求”上市，2016年5月，見知教育在新三板掛牌交易，後於2017年11月從新三板摘牌。2018-2020年間，見知教育四次向港交所遞交上市申請，但無一例外被拒絕。
中概股正面臨着強監管壓力，但見知教育依然逆風而行。這到底是一傢什麼樣的公司？多次上市失敗的經歷，疊加壓力陡增的中概股環境，見知教育這次的上市之路能順利嗎？
業務相對單一 高度依賴前三大客户
見知教育成立於2011年，前身為北京森途教育，其業務結構相對簡單，主要分為教育內容服務和公司IT相關解決方案。
整體營收方面，招股書顯示，2019年、2020年，見知教育的營收分別為3.59億元和4.05億元。2021年第一季度，其營收為9837.4萬元，2020年同期則為5461.0萬元。2019年、2020年，歸屬於見知教育股東的淨利潤為7999萬元、8232萬元，2021年第一季度，其淨利潤為986.1萬元。
從營收佔比來看，見知教育的收入主要來源於教育內容服務——2019年、2020年以及2021年第一季度，見知教育的教育內容服務收入，分別佔總營收的71.1%、76.4%以及87.0%，公司IT相關解決方案的營收佔比則在2019年到2021年呈下降趨勢，營收分別佔總營收的28.9%、23.6%和13.0%。
B2B2C業務模式主要包括公司為國內高等院校、學術機構提供的在線學習平台訂閲服務。目前，見知教育的B端高等教育機構客户達到2000家，主要包含二三本院校和職業教育機構。同時，公共圖書館、視頻網站等機構客户則能夠在不擁有版權的情況下支付一次性許可費來訪問內容，並可以在本地下載和存儲此類內容。
B2C業務模式則指的是，見知教育通過天翼視訊平台和電信供應商，以及自有的微信平台和官網，直接面向個人用户提供在線教育內容服務。從2019年到2020年，見知教育已銷售了超過2200萬套課程包和訂閲。
見知教育在招股書中還提到，其業務高度依賴有限的客户，如果雙方合作出現變動，公司運營將會發生很大變化。招股書顯示，截至2021年第一季度，見知教育來自前三大客户的收入分別佔總收入的33%、16%、15%。
從供需關係來看，見知教育之於客户的話語權並不充分。行業存在多個教育內容服務提供商，相較同行，見知教育的市場份額仍有較大提高空間，其在拓展市場時勢必需要更大投入。
這也是見知教育衝擊IPO的重要驅動力。
上市之路異常曲折
招股書顯示，2016年5月，見知教育在新三板掛牌，但公司認為新三板交易的股票的流動性相對較低，因此於2017年11月7日主動停止在新三板掛牌。
為了尋求更好的股票流動性，在2018年到2020年期間，見知教育四次向港交所遞交招股書，但均未成功。
從A股、港股，如今又希望奔赴美股，見知教育對資金的需求是主要驅動力。
見知教育的業務大多需要自主研發，截至2021年3月31日，見知教育的教育內容庫包含超過25000個在線視頻課程，總計時長約4500小時，其中70%以上為自主開發，覆蓋創業指導課程、專業技能培訓課程、技能提升課程和專業認證測評。
根據招股書，2021年一季度公司期末現金及現金等價物餘額僅為3366萬元，而該季度光營收成本都達到了7274萬元。
見知教育在招股書中也明確表達了籌資用途：約50%用於開發和製作新的教育內容，以及從第三方購買教育內容；約25%用於產品開發和技術能力方面的研發支出；約10%用於銷售和營銷以及客户服務活動；約10%用於營運資金，如潛在收購和戰略投資，剩餘5%預計將用於其他一般企業用途。
內憂外患 未來難料
無論是面向高等教育機構、還是做線上教育，見知教育的業務其實都趕上了潮流。
教育部數據顯示，我國共有2688所普通高校和268所成人高等教育機構。隨着互聯網的普及和數字技術的發展，數字化內容更加普及和便利，越來越多的高等教育機構也願意購買數字化資源讓學生使用，高等教育是一個廣闊的市場。
據Frost & Sullivan（弗若斯特沙利文）報告顯示，中國高等教育數字圖書館市場規模擴大從2016年的人民幣13億元增至2020年的人民幣28億元，複合年增長率為21.1%。預計2020年至2025年市場規模將擴大至人民幣58億元，複合年增長率為15.7%。
同時，中國在線教育市場也是一塊大蛋糕，其總收入從2016年的744億元增至2020年的2606億元，複合年增長率為 36.8%。隨着學生的增多，入學人數和課程價格上漲，中國在線教育市場的總收入有望在2025年達到9066億元，2020-2025年複合年增長率預計為28.3%。
一方面，在滴滴事件之後，中概股面臨着來自中美兩國的監管壓力。7月10日，國家互聯網信息辦公室發佈關於《網絡安全審查辦法（修訂草案徵求意見稿）》公開徵求意見的通知，其中要求掌握超過100萬用户個人信息的運營者赴國外上市，必須向網絡安全審查辦公室申報網絡安全審查。見知教育雖未披露具體用户數據，但僅其高等教育機構用户就有2000家，關聯的個人用户很可能超過100萬。
中概股來自美國方面的壓力也在增大。7月30日，美國證券交易委員會（SEC）發佈聲明，表示今後赴美上市的中國企業必須進一步加強信息披露，並披露相關風險。
另一方面，7月中旬的“雙減”政策發佈後，教育類中概股迎來震盪。儘管見知教育的業務不屬於K12範疇，但資本市場對教育類中概股的謹慎態度，有可能波及到試圖上市的見知教育。
除了政策環境充滿不確定性，見知教育自身的運營狀況也存在問題。
見知教育的體量較小。截至2021年3月31日，見知教育共擁有99名全職員工，其中技術產品研發人員為57人，佔比最大，達到58%。與教育巨頭和大廠們動輒數千上萬的員工相比，見知教育在規模上相形見絀。
同時，業務單一、依賴第三方公司，都讓見知教育的運營風險顯著提高。除了對幾大客户的依賴，見知教育B2C業務課程的推廣也依賴三家第三方營銷公司，一旦合作出現變動，見知教育勢必會受到影響。
外部環境鉅變，自身運營承壓，見知教育的上市之路和未來發展，難言順利。