快手投資迷局：錯失所有風口，七個月僅1家“涼涼”出手_風聞

通過投資，探索更多可能，開闢第二增長曲線，是BAT、美團、B站、京東等互聯網大廠，多年遵循的原則。不過，一度成為2021年港股第六大公司的快手，七個月中卻只有一筆“涼涼”出手。

作者 | 楊銘

編輯 | 劉珊珊

快手下跌勢頭還在持續。7月30日，快手股價再次大跌7.4%，盤中一度逼近歷史最低點，最新收盤價為110.1港元，距開盤價115港元仍有距離。

在外界，關注快手的目光大多放在半年跌去1.25萬億港元市值後，成為恒生行業228家上市公司中年內跌幅最大公司上。另外兩件“小事”，則似乎淹沒在了上述漩渦之中。

一是快手二次元負責人、A站負責人文旻黯然離職，A站業務劃歸快手運營團隊統一管理。二是人人視頻自6月初在iOS應用商店下架整改後，九成影視劇視頻內容近日再被下架。

相比萬億市值的“灰飛煙滅”，上述消息的確算是小事，但從長遠來看，對十週歲的快手而言影響卻不小：A站由快手在2018年6月100%全資收購，由宿華親自出面談判，意在擴大用户“二次元”圈層，以及對抗B站最大砝碼；人人視頻是快手2021年截至目前唯一的投資，意在補充視頻內容，卻在投資1個月後就面臨“涼涼”局面。

快手股價走勢

“某種程度上，凸顯的是快手在投資佈局上，錯失所有風口後的迷失尷尬。”有資本市場觀察人士就表示，對主營業務面臨天花板，股價持續大跌，營收環比下降、增速放緩，電商GMV很可能被抖音趕超的快手而言，本應通過外部投資，進行多元化或新業務佈局，尋找向新領域進入的機會和可能性，以帶給資本市場更多信心。

通過投資，探索更多可能，開闢第二增長曲線，是BAT、美團、B站、京東等互聯網企業，多年遵循的原則。快手曾經也如此——截至7月30日，快手在過去4年中累計投資32起，分別為2017年4起，2018年8起，2019年6起，特別是2020年的13起佈局，讓自己投資版圖初見輪廓。

不過，在2021年，快手截至目前卻只有一次聯合小米投資“人人視頻”。那麼，在風光上市，一度成為港股第六大公司的2021年，快手為何在七個月中只有一筆“涼涼”投資？是快手創始人宿華的意志？還是外部環境變化之下，快手失去了自己的投資邏輯？

01

互聯網大廠投資佈局，快手墊底

眾所周知，由於政策調控加強，以及外部大環境變化，社區團購、在線教育等風口轉瞬即逝，遭受生死殘酷洗禮，也讓2021年的投資環境頗具挑戰性。

“對中小VC/PE機構而言，已經很難賺到錢，進入徹徹底底的資本寒冬，如何生存成了大問題。”風雲資本創始合夥人侯繼勇對此就表示。

這意味着，過去數年爆發式增長的VC/PE投資動作，將會迎來漫長的陣痛期，其出手會愈加謹慎。

的確如此。以“大崩盤”的在線教育為例，猿輔導、作業幫、VIPKID等一眾未上市教育獨角獸背後，是一批批退出無望、面臨“血本無歸”的VC/PE們。其中，就包括出手最多的騰訊投資、紅杉資本中國、IDG資本等一線機構。

這是投資上的客觀困境。但侯繼勇也表示，對BAT、美團、字節跳動、快手這樣的互聯網大廠而言，顯然考慮重點不是能否活下去的問題，而是在主營業務之外，如何抓住更多風口，佈局企業的二次增長曲線。

投資被公認為是尋找二次增長曲線的最好方式。比如，谷歌收購YouTube，字節跳動收購musical.ly後打造出TikTok，都成功打造了第二增長曲線。美團創始人王興曾在飯否上如此總結，“唯有投資，亦即人均資本存量的提升，才有可能擴張該經濟體的生產可能性邊界”。

從2021年前7個月市值排名前列、關注度最高的互聯網大廠具體投資來看，雖然政策、環境都有着劇烈變化，但依託已有產品生態和資本優勢，通過投資尋找第二甚至第三、第四增長曲線——特別是針對熱門風口的投資，仍是絕大部分互聯網大廠最重要的戰略發展佈局。

“極點商業”根據企查查數據統計結果顯示，截至7月30日，騰訊2021年進行了176起投資，字節跳動進行了39起，小米35起，嗶哩嗶哩（B站）27起，百度23起，阿里18起，京東12起，另外美團5起，網易5起，就連目前處於強監管中的滴滴也進行了4起。

在2021年，所有互聯網企業中，投資最積極的是騰訊：176起投資，披露的投資金額超過950億元。從投資行業分佈來看，文娛傳媒投資73起，企業服務54起，人工智能18起，大數據、金融、生活服務、教育、電子商務、醫療、智能硬件等均超過10起。

從行業分佈來看，騰訊在2021年7個月內，文娛傳媒投資73起，企業服務54起，人工智能18起，大數據16起，金融14起，生活服務13起，教育、電子商務、醫療、智能硬件均超過10起，此外社交、區塊鏈、先進製造、房地產、機器人、物流倉儲、體育、物聯網甚至軟件、交通運輸等都有所涉及。

可以看出，遊戲業務、企業服務仍是騰訊當前最看重的投資方向——眾所周知，遊戲業務對騰訊營收至關重要，遊戲成為騰訊投資重點在情理之中。而在向產業互聯網轉型後，騰訊也可以通過企業服務的投資，獲得更多第三方產品、服務、解決方案的合力。

人工智能、大數據、醫療、智能硬件等方向的投資，則可以讓騰訊抓住發展風口，讓騰訊商業版圖更大想象力。

對不少互聯網大廠來説，早已驗證投資可以帶來“第二增長曲線”的正確性、重要性。以騰訊為例，在2020年Q4季度，歸屬於毛利中的其他收益淨額（即投資收益）為人民幣329億元，2020年全年該項收益為571億元。顯然，投資收益帶來的重要性已經越來越明顯。

騰訊2021年投資行業分佈

從這個角度，可以理解，為何幾乎所有互聯網企業，都對投資趨之若鶩。大火的智能汽車、人工智能、芯片、新消費等風口，自然也成為各家互聯網大廠爭搶焦點。

智能汽車業務，小米、百度、華為都已親自下場，騰訊、美團、阿里、滴滴、字節跳動、京東也通過戰略投資或戰略合作方式，先後入局。

人工智能和芯片業務上，騰訊在今年1月跟投燧原科技18億元C輪；字節跳動在同月投資國內GPU芯片設計企業摩爾線程；百度則在3月宣佈旗下崑崙芯片業務完成獨立融資協議的簽署。7月8日，上海智砹芯半導體發生工商變更，新增美團關聯公司北京酷訊、美團龍珠等為股東。

新消費方面，僅僅是今年上半年，騰訊、字節跳動、美團、京東、嗶哩嗶哩等幾家互聯網大廠，在新消費領域投資超過35起。進入7月，喜茶新一輪5億美元投資方中，又出現了騰訊、美團龍珠的身影；另外，騰訊又參與了餐飲品牌和府撈麪近8億人民幣的E輪融資；同期，字節跳動投資一家手打檸檬茶品牌。

快手投資數量

投資墊底的互聯網大廠是2021年在港股上市，市值一度超過京東、百度和小米的快手，七個月內對外投資陷入停滯，錯失了所有風口。唯一一次出手，是在6月與小米聯合投資人人視頻——人人視頻股東中，百度、小米此前已有投資，快手算是新進入股東。

02

“失敗”案例居多，快手投資邏輯不明

快手為何看上人人視頻，外界猜測是，相比短視頻，中長視頻內容能夠增加用户黏性和停留時間。

B站一直有豐富的中長視頻內容儲存，字節跳動旗下西瓜視頻也正努力打造中長視頻內容，但快手在這方面存在嚴重短板。因此收購人人視頻，從某種程度來看可以彌補快手短板，增加競爭籌碼。

外界難以明白的是，快手為何將希望寄託在人人視頻上——人人視頻名氣不小，但多年來卻一直深陷版權問題，隨着相關規範趨嚴，未來生存空間越來越小。

業內人士認為，想徹底解決人人視頻版權隱患，只有花大價錢採購正版。當前大環境下，無論是快手、小米還是百度，這都是一門相當虧本的生意，上述互聯網大廠目前似乎也無意於此。那麼，快手投資結局註定“涼涼”的人人視頻意義何在？

縱覽快手投資案例，其中6起是戰略投資，一半是天使輪、A輪及B輪，還有6起併購，D輪以上共2起，投資領域涵蓋遊戲/電競、教育、人工智能、VR/AR/MR、娛樂及內容生態、短視頻、電商服務、支付等。從投資邏輯來看，快手一直圍繞主營業務——短視頻生態佈局完善為主。

快手投資輪次分佈

從投資回報來看，和其他互聯網大廠相比，快手不多的投資數量，卻收穫了太多“失敗”結局。此前最典型的，就是10億元投資A站，這家由快手創始人宿華親自出面，100%收購的泛二次元領域開山鼻祖，被快手併購幾年間越來越慘淡——今年2月，B站第一季度移動平均月活達2.08億，而A站月活只有751萬，兩者差距拉大到近30倍。

快手對這筆從字節跳動搶來的最大投資抱有極大希望。一位接近快手和A站的人士表示，併購後，快手給予了A站獨立品牌、獨立團隊，5.7億元現金吸引UP主迴流、番劇區別化採買等超高支持，並挖來前網易文學漫畫事業部副總經理文旻管理A站，想把A站打造成自己的流量入口，但A站存在感卻越來越弱，並未能給快手帶來多少二次元核心用户，移動App用户數據還出現負增長。

上述人士稱，快手老鐵經濟，也始終未能與A站二次元進行融合。在B站發力遊戲發行時，A站曾被快手寄予遊戲發行重任，但由於本身遊戲運營能力的孱弱，A站並未能完成這個使命。2020年4月，A站與快手聯運的《命運神界：夢境鏈接》全面下架，至今未能恢復。此後，快手遊戲佈局依靠騰訊，二次元用户抓取則重回主站。

可以蓋棺論定，這筆交易讓宿華相當失望，花費的錢和時間都和回報不成正比，並未實現快手的收購目的。現在，文旻已黯然離職，A站也不再獨立運營，劃轉到快手運營團隊統一管理。A站未來會如何，只會更加迷茫。

另外，快手重注的另一筆投資，監管政策之下前景不明。7月26日，快手去年11月以“現金+股票”方式，花費3億元併購的易聯支付，因存在“未按照規定履行客户身份識別義務；未按規定報送可疑交易報告”違法違規行為，被中國人民銀行廣州分行處以257萬元罰款。

上述違法違規行為，簡單來説就是“反洗錢”不力。

花費數億元併購易聯支付，目的是為了補足快手電商支付短板。從2020年開始，快手在金融領域動作不小，如申請多個“老鐵支付”商標、招聘金融相關人才等。

但在支付方面，截至目前快手仍未有實質性業務落地。這意味着，快手仍需要支付給第三方高昂的渠道手續費，以及交易數據難以留存在自身體內——相關報道顯示，2020年，快手支付渠道手續費高達10.04億元，佔總收入比重為1.7%。

“失敗”的投資交易還有很多。快手第一筆投資是2017年7月，用780萬美元投資在線協作工具“一起寫”。2018年，快手選擇併購，劃歸效率工程部佈局B端。但在企業服務賽道上，除釘釘、飛書還，石墨文檔、騰訊文檔、印象筆記、金山文檔等產品都是強大敵人，外界再也沒有聽過“一起寫”任何消息。

另外，通過教育進行流量變現的迫切需求，快手出於戰略合作目的對兩家教育公司進行投資。

2019年5月，與元璟資本聯合投資K12教育企業“精準學”A輪，投資金額為5000萬元。2020年4月，3000萬美元戰略投資火花思維D+輪融。“精準學”此後兩年同樣未有任何官方消息傳出；“火花思維”在6月遞交赴美IPO招股書，試圖成為“在線素質教育第一股”，但面對在線教育急剎車，以及美國證監會暫停中企赴美IPO，火花思維也只剩裁員、轉型唯一路徑，快手已很難實現當初的戰略目標。

“投資的確需要長期主義，但也需要看回報。”在一位VC行業觀察人士看來，快手投資佈局起步晚、金額小、數量少，很多被投公司外界相當陌生，快手投資後也未有多大發展，甚至直接從市場和資本層面“消失”。無論是直接投資收益，還是促進快手本身生態來看，快手可能還未找到適合自己的投資邏輯，成色嚴重不足。

03

宿華意志下，快手如何尋找第二增長曲線？

從快手投資戰績來看，截至目前唯一收穫的IPO果實只有知乎。

2019年8月12日，快手在知乎4.3億美元F輪融資中領投了知乎。2019年11月，知乎和快手攜手推出“快知計劃”，在內容維度展開合作。對快手而言，這是一筆戰略意義大於財務回報的投資，它希望通過知乎的短視頻、直播等“泛知識”垂直內容，形成對抖音差異化競爭。

不過，知乎在開啓短視頻新時代之後，用户反饋並不是很好，可以説是各種差評，對快手泛知識佈局促進上目前並不明顯。而從知乎財報來看，今年第一季度營收為4.87億元，淨虧損為3.247億元，還未做好商業化和社區內容質量之間的平衡，快手想要獲得更大回報還需等待。

遊戲方面，快手的投入資源最多，2021年之前投資或併購了小象大鵝、犀牛互動、王牌互娛、VSPN（電競賽事）、十字星、涼屋遊戲、賽瑞思動、YTG電競俱樂部，涉及遊戲研發、發行、電競賽事運營等多種類型。

快手對遊戲商業化變現的厚望可見一斑。甚至未來幾年，電商之外，遊戲都是快手最重要的推進項目。不過，從此前多位遊戲行業分析人士來看，快手在遊戲領域機會恐怕不多，傳統手遊方面，騰訊、網易兩大巨頭幾乎讓後來者沒了太多機會。在二次元遊戲方面，字節跳動在不斷髮力自研遊戲，B站近年遊戲業務做得有聲有色——僅僅是2021年前7個月，B站就投資了12家遊戲公司，無論是自身遊戲基因，還是遊戲產業投資佈局，快手都與上述對手差距甚遠，想從遊戲變現難上加難。

在其他賽道上，快手分別試水過社交App一甜面聊、音樂短視頻社區避風、寵物社區毛柚、音樂社區小森唱、中老年小程序早安看看。 上述業務中，一些業務如毛柚已經下線，其他業務也未帶來明顯收益。

多位業內人士對“極點商業”明確表示，相比其他互聯網大廠，無論是外部投資，還是內部生態建設，快手最大隱患，是始終未能找到自己穩定的“第二增長曲線”——這一點，從快手內外交困（自身營收同比增幅下降、獲客成本增加；抖音電商GMV超越快手、微信視頻號日活超過快手）、股價持續暴跌的當下，因為缺乏第二增長曲線帶來的增長空間，被外界和資本市場持續看跌就很明顯。

宿華對此估計也相當無奈。今年6月，他表示快手全球月活躍用户達到10億，試圖以此拉高市場對快手的想象空間。但外界普遍認為，這是一個有水分的數字，摩根士丹利也將快手目標價由300港元/股下調至130港元/股，理由是“快手追趕抖音的故事並沒有像預期的那樣上演”。

有業內人士表示，快手兩位創始人宿華和程一笑，很長一段時間裏關注點都是產品方面，投資魄力遜於字節跳動創始人張一鳴和美團創始人王興，戰略眼光有一定差距，導致快手在投資回報上明顯不如字節跳動、美團等互聯網大廠。

在快手內部，戰略與投資部負責人為高級副總裁王晨。 王晨於2019年6月從美團空降而來，此前在美團戰略與投資部擔任負責人，投出過印尼最大的科技平台GoJek和印度在線餐飲外賣平台Swiggy等海外項目，同時也負責美團在國內到家和到店領域的投資。不過，在第三方信息查詢平台的快手高管團隊介紹中，王晨的投資案例仍是美團時期。

實際上，快手很多投資或併購項目，都是宿華直接主導或敲定——從2017年第一筆投資，到豪賭A站、領投知乎，都是如此。投資“一起寫”，源於宿華和“一起寫”CEO蔡建此前都曾就職於谷歌的緣分，兩人在聊過之後從合作變為投資；併購A站宿華親自談判；投資知乎是宿華在一個會議時，與知乎創始人周源在中午用一個“吃盒飯”時間親自敲定的項目。

那麼，快手在2021年上市後突然放慢投資腳步，是否因為宿華的意志？

隨着短視頻紅利殆盡，用户爭奪已經進入零和博弈狀態。《中國互聯網絡發展狀況統計報告》顯示，中國網絡視頻（含短視頻）用户規模達9.27億，較2020年3月增長7633萬，佔網民整體的93.7%。其中，短視頻用户規模達8.73億，佔網民整體的88.3%。如果快手想象空間，仍然侷限於這個存量市場，自然不會太大。

這意味着，快手如何尋找第二增長曲線，迫在眉睫。對宿華和他的快手而言，何時才能找到？