7月30日，關鍵會議刪掉“不急轉彎”表述，詳解增刪改了哪些內容_風聞

7月30日，又一次政治局會議召開。

由於每年4月份和7月份召開的政治局會議，會對經濟形勢和接下來的宏觀經濟做一些規劃和部署，對未來一季度到半年的經濟政策有很大的指導意義。

所以一般來説，資本市場是會比較重視每年4月份和7月份召開的會議。

解讀會議有很多方法，其中一個比較常用的，是把7月份會議跟4月份會議做一個比較，看增刪改了哪些內容。

這方面很多券商都會做這方面的研究。

比如下圖這樣的。

不過大家只看這樣的圖，可能也還是一頭霧水，這篇文章我會來跟大傢俱體分析一下。

（1）對經濟形勢的描述

4月份的會議，對經濟形勢總體描述是：經濟恢復不均衡、基礎不穩固。

這次會議的描述則變成：經濟持續穩定恢復、穩中向好。

可能大家會覺得，這次會議這句話只是老調重彈，因為經常聽到這樣的描述。

不過要解讀這樣的會議，就必須放在全局角度，然後逐字逐句去解讀。

關於經濟形勢描述，可以視為我們對整體經濟的一個預期態度。

換句話説，4月份我們認為經濟還是面臨比較大的恢復不均衡壓力，可能有這種結構失衡。

而7月份，我們則認為經濟形勢比起4月份來説要有所好轉。

這是不是有點出乎大家預期呢？

因為7月中旬央行宣佈降準的時候，專家們普遍解讀為我們對未來經濟形勢不樂觀，所以做一些放水對沖。

那麼怎麼這次會議，對經濟形勢的描述卻樂觀起來了呢？

這裏大家要注意一點。

我們對經濟形勢的描述，或者説判斷，不管最後跟實際情況符不符合，但是代表我們的一個態度，並且這個態度會決定我們的一個貨幣政策、財政手段、經濟調控的方向和力度。

比如，假如對經濟形勢未來預期很不樂觀，那麼就有很大可能開始降息放水來刺激經濟。

反之，這次會議這樣強調“經濟持續穩定恢復、穩中向好”這句話背後潛台詞是，我們經濟整體情況還沒有糟糕到需要靠降水來維持經濟的地步，簡單説就是別指望我們會大放水。

（2）宏觀政策刪掉不急轉彎

這次比較引人注目的是，宏觀政策刪掉了不急轉彎的表述內容。

上一次的宏觀政策描述是：精準實施、保持宏觀政策連續性、穩定性、可持續性、不急轉彎。

這一次的宏觀描述是：連續性、穩定性、可持續性；增強宏觀政策自主性。

這裏刪掉了不急轉彎的內容，並提到了增強宏觀政策自主性。

這意味着，我們有可能已經做好貨幣政策開始有較大幅度轉彎的可能性。

考慮到之前外界普遍解讀不急轉彎為不大幅度收緊資金面，也就是不加息。

這裏刪掉了不急轉彎的內容，實際上可能意味着我們已經做好某種層面上加息的準備。

事實上，近兩個月來，各地的實際房貸利率都在不斷的提升，近期有買房或者賣房的朋友應該都知道，特別是二手房的房貸利率上升勢頭還比較快。

可能大家這裏不太好理解關於6月底銀行大額存單利率下調，還有7月中旬降準，這兩個動作，來如何解讀未來這半年的一個利率動向變化。

首先，關於6月底的銀行大額存單利率下調，其實我認為反而是給政策面預留了加息的空間。

這個估計很多人都不太好理解，我來詳細分析一下。

6月底的銀行存款利率機制出現變化。

舊模式：基準利率*倍率。

新模式：基準利率+基點。

在這樣變化之後，存款利率就跟貸款利率看齊，都是採用了基準利率+基點的模式。

那麼這兩個新舊模式，會有什麼不一樣呢？

首先，由於“倍率”和“基點”的差別，會導致新模式的短期利率小幅上浮，而長期利率大幅下降。

但因為短期存款佔大部分存款份額，長期存款佔比較小。

所以，採用新模式之後，銀行整體利率水平並沒有太大變化。

但是，單純從長期利率來説，新模式確實是出現實際利率大幅下降的情況。

舊模式：3年期大額存單利率上限，國有大行3.85%，中小銀行4.1%。

新模式：3年期大額存單利率上限，國有大行3.35%，中小銀行3.55%。

而大家要注意，不管新舊模式，都是建立在央行的法定存款基準利率維持不變的前提。

我們目前法定存款基準利率是1.5%，最近一次變化是2015年10月24日降息25個基點，從1.75%降息到1.5%，然後一直到現在，已經整整6年沒有變化了。

我們的銀行實際存款利率，是允許銀行在法定基準利率基礎上，去做一定的上浮空間。

這個上浮空間是有上限的。

舊模式裏是採用法定基準利率做一個上浮比例倍數，比如國有大行的上浮空間是30%。

而新模式，則採用法定基準利率基礎上去+一個基點。

這個基點也是有上限的。

比如國有銀行定期存款的基點上限是60基點。

由於採用基點後，銀行的長期存款利率是相比“倍數比例”上浮空間，要縮小很多。

也就是，新模式裏的長期存款利率下降，是建立在縮窄了銀行的“上浮空間”。

銀行實際利率=法定基準利率+銀行上浮空間。

那麼，大家是否思考過這樣一個問題。

當銀行上浮空間縮小，造成銀行實際利率下降之後，如果提高了法定基準利率，那麼銀行實際利率就會持平。

所以，當前銀行存款利率上浮空間被縮小的部分，就是我們預留出來給未來可能加息的空間。

這會使得，我們即使加息，一些長期存款的實際利率跟6月份之前差不多。

這就好比一個人想要起跳，那麼會先稍微往下蹲一蹲，才能跳得更高。

因此我認為，6月底的存款機制調整，所附帶的實際長期存款利率下降，並不意味着我們要降息，反而意味着我們通過縮窄銀行利率上浮空間，來為我們未來可能加息預留一些加息空間。

目前我在網絡上，還沒有看到誰有做這個方向上的解讀。

我也是自己這段時間思考，再加上這次會議上刪了不急轉彎的表述後，才梳理出來的個人思考結論。

這個結論不一定對，但至少是代表我的個人看法，僅供大家參考。

不過我覺得這次會議刪了不急轉彎的表述後，至少我上面這種觀點的可能性是增加了不少。

另外，這不代表我們要很快加息。

這實際上只是我們給未來很多變數提前預留一些空間。

特別是當前對美聯儲加息預期越來越強，在不考慮個人觀點猜測情況下，單純從美聯儲點陣圖和美國貨幣市場的真金白銀投票裏，目前普遍預期美聯儲最快於2022年底開始加息，最遲是2023年開始加息，基本不太可能晚於2023年加息。

也就是未來1-2年內，美聯儲會大概率加息。

而當前全球通脹失控，已經有很多新興市場國家，迫於巨大的通脹壓力選擇大幅度加息。

這種情況下，雖然我們當前通脹形勢還比較好，但未來變數這麼多，我們也是需要未雨綢繆，來提前準備。

所以，我們6月底調整存款利率機制，也是為了未來這種變數，來預留一些政策變化空間，讓我們能夠更主動。

（3）增強自主性

本次會議里加了一句“增強宏觀政策自主性”。

這句話的信息量其實是很大的。

這意味着我們不一定會跟以前一樣，去跟隨美聯儲加息降息，會保持“以我為主”的自主性。

我以前也一直跟大家分析，我們想要從經濟和金融上去打敗美國，就一定要做到貨幣政策自主性。

假如美聯儲一直死撐着不加息怎麼辦？而且即使當前預期，最快也要到2022年底美聯儲才加息。

那麼這種情況下，我們是否有可能去給美聯儲加一把火。

假如我們在未來一年內，主動選擇加息，這毫無疑問可以極大增加美聯儲的壓力。

不過，考慮到我們自身的債務問題、比如地方債、企業債的問題其實也比較嚴重，假如我們加息的話，對我們自身經濟的負擔和影響也比較大。

我個人覺得這種可能性會比較低。

“增強宏觀政策自主性”有一個更大可能是，在美聯儲明年加息之後，我們可能反其道而行之，不跟隨加息，反而降息。

或者就是，美聯儲加息之前我們加息，美聯儲加息之後我們反而降息。

這裏有一個值得思考的推演。

通常情況下，之所以世界大多數國家，都會在美聯儲加息之後選擇加息，是因為一旦美聯儲加息，全世界氾濫的美元都會迴流美國。

假如這個時候某個國家逆着美聯儲降息，那麼這種資金出逃的力度會更大，會造成匯率大幅度貶值，進而資產價格暴跌。

所以一般美聯儲加息，全世界都會跟着加息，反之亦然。

美聯儲就是靠這種貨幣政策的指揮棒，來實現美元潮汐環流，實現對世界經濟的來回收割。

關於這一點，大家有時間可以看我去年1月份寫的《美元霸權為何終將落幕》的3萬字長文。

因為這篇文章太長，打開會卡一段時間，大家可以有時間再看。

很明顯，想要打破美聯儲的這種美元潮汐環流，就至少需要做到不跟隨美聯儲，要保持貨幣政策的獨立性和自主性。

但想要做到這一點，就需要保證，在美聯儲加息的時候，自身經濟仍然有極大的對外資的吸引力。

我在去年1月份那篇文章裏，有介紹過，美聯儲在2005年有過一次失敗的加息週期。

2003年~2006年，美聯儲進行過一波持續3年的加息，但當時我們經濟發展潛力太大，外國資本壓根就沒想着從我們經濟裏流出去，迴流美國。

所以當時美元指數的反彈力度很弱，壓根沒有上世紀美聯儲一加息，美元指數就暴漲的態勢。

這也使得，美聯儲在2005年收割我們失敗後，2007年又開始降息。

結果你們也知道的，2008年次貸危機爆發，重創了美國金融體系。

實際上，我是一直認為，2008年次貸危機爆發的原因很多，包括美國上世紀90年代給美國銀行混業經營鬆綁，是導致2008年次貸危機爆發的根源。

但其中，2005年美國對我們收割失敗，沒能讓海量美元從我們經濟抽離迴流美國，是2008年次貸危機爆發的重要原因之一。

美國上世紀，通過加息，先後收割了拉美、日本、亞洲四小龍，每一次金融收割，都可以給美國通過美元迴流，帶回海量利潤和資金支持，讓美國得以不大幅度舉債的情況下，仍然保持經濟繁榮。

我今天還整理了一份1982年至今的美聯儲如何通過貨幣政策，來對世界經濟進行來回收割的對應圖。

美聯儲降息週期，美元把海量的貨幣放出去，到世界各地大肆買買買、投資，利用寬鬆環境，推升世界各國資產泡沫化。

然後在世界各國資產泡沫化嚴重到一定程度的時候，美聯儲就會果斷進入加息週期，戳破世界各國資產泡沫化，並形成美元迴流，這樣之前放出去的海量美元，就會席捲大量利潤迴流美國，增強美元信用。

而在這個過程裏，世界其他國家形成經濟金融危機，資產價格暴跌。

往往這個時候，當世界各國因為危機資產價格暴跌到谷底時，美聯儲就會重新降息印鈔大放水，來把海量美元又釋放到全世界，抄底已經跌成白菜價的優質資產。

通過這樣的“高拋低吸”，就讓美國資本獲得超額的利潤，收割走其他國家的財富。

不過進入21世紀，美國這套美元潮汐環流就越來越玩不轉了。

2005年美國收割我們失敗。

2015年，美國再次嘗試對我們收割，差一點成功，畢竟引發了2015年股災，並且讓我們外匯儲備在一年多的時間裏驟降了1萬億美元，人民幣也一度大幅度貶值。

但我們當時通過及時的管制手段，有效止住了這波美國金融攻勢。

然後就是2018年至今，美國通過全方位的手段來數次對我們收割。

所以，其實美國從上世紀以來，有過許多次金融戰成功的經驗，但進入21世紀後，先後3次收割我們沒成功。

雖然美國一直沒能成功對我們收割，但我們也不能因此掉以輕心。

更不能像很多人想當然的把這種金融戰的可能性，不假思索就當做陰謀論去嗤之以鼻。

這種温室裏的花朵心態，一旦面對華爾街的豺狼虎豹，和農容易陷入萬劫不復之地。

不過幸好，我們管理層有太多人都具有很強的危機意識、具有底線思維。

我們很多人都被保護得太好了，但也幸好有很多人一直在努力的保護我們、保護人民，我們才能安安心心的過好我們自己的小日子。

只不過我還是希望，大家能夠察覺到我們的艱辛和不易，也能察覺到美國這些資本的險惡。

不要把他們想得太好了。

這樣我們才能知道當前的和平繁榮的生活，是有多麼的來之不易。

星話大白