桃李麪包難桃李_風聞

作者：秋至

來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）

沒有誰可以保持永久的繁華，桃李麪包(603886.SH)也同樣如此。

7月20日，桃李麪包發佈的2021年半年度業績快報顯示，該公司面臨着增收不增利的壓力。2021年上半年，桃李麪包實現營業總收入29.39億元，同比增7.32%；實現淨利潤3.69億元，同比降11.57%。

對於業績下滑，桃李麪包表示，一是由於2020年同期受國家階段性社保減免政策影響，各項成本費用低於本期；同時2020年同期受疫情影響，促銷活動相對較少，返貨率及折讓率都低於本期。

也就是説，2020年同期業績較好的原因是受疫情影響及國家政策的補貼，而2021年由於失去了國家政策補貼等因素，所以淨利出現了下滑。

盈利能力下滑 市場擴張遇挫

公開資料顯示，桃李麪包的前身是瀋陽市桃李食品有限公司，成立於1997年1月23日，主要從事食品生產，主營產品是麪包及糕點、月餅、粽子等。

年報顯示，2020年桃李麪包實現營業收入59.63億元，同比增5.66%；實現淨利潤8.83億元，同比增29.19%。

在盈利能力方面，桃李麪包相比同類競品相對較弱。年報顯示，2020年桃李麪包毛利率為29.97%，同類競品克莉絲汀毛利率為40.0%，達利食品為39.3%。

桃李麪包毛利率不僅相較於同類競品公司較低，而且已連續兩年下跌。據年報，2019年、2020年桃李麪包食品生產毛利率分別是39.57%、29.97%，同比分別減少0.11個百分點、9.60個百分點。

另在區域收入上，桃李麪包也較為依賴東北地區和華北地區。年報顯示，2020年，桃李麪包東北地區、華北地區的營業收入分別為28.01億元、14.19億元，佔營業收入的比重分別為46.97%、23.80%。

桃李麪包開始積極拓展華南、華中等新市場。據悉，設計產能2.20萬噸的江蘇桃李麪包生產基地項目已於2021年3月投產；設計產能4.28萬噸的浙江桃李麪包有限公司生產基地建設項目按計劃在建設中。

然而，桃李麪包位於南方市場的子公司普遍存在虧損。

截至2020年末，桃李麪包共有37家控股子公司，其中有17家處於虧損狀態，且普遍位於南方市場。虧損數額超過500萬元的有7家，分別位於上海、深圳、江蘇、福州、廈門、南昌、海南。其中虧損數額最大的為深圳桃李麪包有限公司，淨虧損為1385.76萬元；其次是江蘇桃李麪包有限公司，淨虧損為973.40萬元；再者是南昌桃李麪包有限公司，淨虧損為627.08萬元。

值得注意的是，在2020年，桃李麪包註銷了全資子公司南昌桃李麪包有限公司，對此，桃李麪包稱，是為了優化資源配置及資產結構，降低管理成本，提高運營管理效率。

桃李麪包“中央工廠+批發” 模式的利與弊

桃李麪包屬於短保麪包，即產品保質期大多都比較短，基本是5天至10天左右，這也就意味着，桃李麪包在開拓市場的同時，也必須就近建立生產基地。

因此，桃李麪包根據市場需求，學習日本山崎麪包，採用的是“中央工廠+批發”模式進行生產和銷售，該模式是指企業在各個城市生產加工工廠，以工廠為圓心，通過流水線和現代化的生產設備直接生產成品，以集中物流將產品批發給本地及周邊城區的商超或經銷商，最終銷售給終端消費者。

對此，東方證券表示，這種經營模式生產自動化程度較高，便於區域擴張、規模化和渠道下沉，但對物流要求較高。

截至2020年末，桃李麪包已在全國19個區域建立了生產基地。

在此背景下，桃李麪包的物流費用仍呈現逐漸增長趨勢。數據顯示，2017年至2019年，桃李麪包產品配送服務費用分別為4.31億元、5.82億元、7.09億元，佔當期營業收入比重分別為10.56%、12.03%、12.56%；2020年由於執行新收入準則將產品配送服務費用調至營業成本，無從知悉具體數額。然而，2020年，桃李麪包銷售費用為5.24億元，同比降57.31%；營業成本為41.76億元，同比增22.44%，較2019年增7.65億元。

東方證券表示，“中央工廠+批發”模式的受眾主要為老人、家庭主婦等常在商超採購的消費者人羣，對年輕羣體的吸引力較弱，因年輕羣體相較於商超，在便利店購買的次數較多。

東方財富股吧亦有網友表示，桃李麪包最大的威脅是渠道，該網友表示，目前最大的便利渠道是便利店，由於麪包門檻、品牌忠誠度都較低，當前便利店為了差異化競爭，提高毛利率，建立品牌形象，便紛紛找本地廠家代工，然後貼牌售賣。渠道銷售變成競爭對手，這將會對桃李麪包造成較大的打擊。

該網友還舉例，日本山崎麪包為了售賣自己的麪包，不得不去開設自己的便利店以應對這種競爭，可見便利店渠道銷售的重要性。

市場競爭加劇

然而，桃李麪包目前面臨的不僅僅只是銷售渠道方面的壓力，市場競爭的加劇也逐步擠壓其生存空間。

桃李麪包目前面臨的市場競爭壓力較大，好利來、味多美、曼可頓、達利食品等皆進入短保賽道。

比如，達利食品於2018年10月推出短保麪包美焙辰，意在短保麪包市場同樣分一杯“羹”。

值得注意的是，桃李麪包有醇熟系列，美焙辰有湯熟系列；桃李麪包有天然醇熟麪包，美焙辰有天然湯熟麪包；桃李麪包有紅豆起酥麪包，美焙辰也有紅豆起酥麪包等等；且美焙辰定價均低於桃李麪包。

另在新品銷售方面，桃李麪包也面臨着較大壓力。桃李麪包官方旗艦店顯示，桃李麪包新品華夫糕點、桃李純蛋糕的月銷售量分別是200+、100+。

（來源：淘寶網）

（本文僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔）