世茂集團神一般的操作三條紅線全部轉綠，多項指標跌出行業前十_風聞

8月7日，克而瑞發佈2021年1-7月中國房地產企業排行榜，世茂集團以全口徑銷售額1748.8億元位列銷售排行榜第十一位，對比2020年銷售榜的第十位，下降一個名次。而在操盤面積榜上，世茂的表現同樣不如人意，操盤面積自第八位斷崖式下降至第十八位。

世茂集團多項指標跌出行業前十，不僅有國家“三道紅線”宏觀調控的影響，也反映了世茂自2019年許世壇繼任後，從追求規模到追求利潤的轉變。

在如今土拍市場火熱、銷售端嚴格調控的“後炒房”時代，諸多房企為了保住規模不惜犧牲利潤。如果參與這場困獸之鬥，世茂利潤率將難以保證；如果不參與，未來或面臨掉隊風險。如何抉擇，這或將是對世茂集團的一大考驗。

股票腰斬，股東積極回購

截至2021年8月10日16點，港股世茂集團報收16.3港元，對比其2020年最高點時的36.8港元，跌去一半有餘。

根據世茂集團的公告所披露的信息，公司分別在7月26日以16.34港元/股回購150萬股，回購金額2451萬港元；在7月27日以15.61港元/股回購100萬股，回購金額1561萬港元。累計回購250萬股，佔總股本的0.071%。

不僅如此，在今年世茂集團還獲大股東的多次增持，截至2021年7月7日，累計增持股份686.25萬股，涉資約1.42億港元，持股比例已上升至65.19%。

一邊是股價暴跌，一邊是回購增持，世茂此舉不僅僅是為了穩定股價，安慰廣大散户，還顯示出大股東對公司業績信心十足。

毛利率連年下滑，ROE居於行業中下游水平

儘管許世壇上台後採取了利潤為先，規模其次的政策，然而世茂的毛利率連年下滑卻是不爭的事實。

2016年至2020年，世茂集團的歸母淨利潤佔比先是由68.9%升至74.2%，後又持續下降至64.9%。儘管歸母淨利潤下降是大勢所趨，但世茂目前的權益比在同等規模房企中最低，行業排名約在79位，處於中下游水平。

2020年，世茂集團的歸母淨利潤增速僅錄得15.88%，相比同期21.37%的營收增速，低了約5.49個百分點，這也導致了公司“增收不增利”現象的出現。

盈利承壓的情況從世茂集團的毛利率表現上也可窺見一斑。財報顯示，2016年至2020年，世茂集團的毛利率分別為27.58%、30.43%、31.51%、30.61%、29.31%，自2018年達到最大毛利率後連年下滑。

神一般的操作，三條紅線全部轉綠

根據世茂集團2020年年報顯示，在三道紅線、房地產貸款集中度管理等監管政策下，在眾多房企努力實現“降檔”之際，世茂集團成功由“黃檔”轉“綠檔”，將各項金融風險指數控制在安全線以內，“三道紅線”全面達標：淨負債率下降7.1個百分點至50.3%，已連續9年維持在60%以下；資產負債率（扣預收款）68.1%；現金短債比（扣預售監管資金）1.16倍。

然而據自媒體“詩與星空”爆料，世茂集團此次的黃線轉綠，實則全靠神一般的財務技巧偷樑換柱。

對比2019年和2020年年報，世茂集團長期借款大幅增加，應付賬款大幅增加，短期借款基本沒變。面對高漲的負債，世茂的資產增幅更快，尤其是房屋存量，差不多增加了800億。資產負債率是由負債除以資產，當負債增加的時候，如果資產增加的更快，那麼資產負債率就下來了。資產負債率一降下來，三道紅線一下子就綠了。

但是，存貨並不一定是優質資產，尤其在國家強力調控房地產的當下。非一線城市核心資產存在下跌風險，高達數千億規模的存貨，意味着將來可能會出現存貨跌價損失的可能。

由此可見，世茂解決三道紅線的辦法不是去嘗試改善負債情況，反而在資產端又增加了相對劣質資產。更加值得玩味的是，截止發稿前，詩與星空的這篇文章已經被全網和諧。

多地項目遭業主維權投訴

在財報之外，世茂集團旗下項目最近也是負面纏身。

先是傳出旗下子公司淮南恆昇天鵝灣置業有限公司出具的商業承兑匯票出現了大面積逾期，無法進行兑付；而後又有青島西海岸世茂錦域項目虛假宣傳，遭到業主的集體維權。

屋漏偏逢連夜雨，目前國內新冠疫情的死灰復燃也勢必會對世茂“大飛機”戰略中的酒店業務產生沉重打擊。

再過幾天，世茂即將發佈2021年中期報告，一切眾説紛紜是否會迎來一個滿意的結果，讓我們拭目而待。