五年估值翻了70倍，Carta的新SaaS模式探索_風聞

文｜張藝

來源：商業數據派

根據國外創投媒體的最新信息，資管SaaS鼻祖Carta又融資了！這次的融資額在5億美元到6億美元之間，Carta的估值已高達74億美元。過去的五年，Carta經歷了瘋狂的成長，估值從2015年8月的9000萬美元升到2021年的74億美元，翻了70倍以上。

本輪投資人銀湖資本合夥人稱：“Carta的模式對SaaS行業有巨大的啓示，堪稱下一代SaaS的範本，即網絡化的SaaS、雲化的服務。”

我們今天一起來研究下Carta的模式，嘗試理解一下上述所謂的“下一代SaaS”究竟是什麼樣？

Carta業務演進簡介

Carta的故事始於一次在泰餐廳的閒談。

當時，作為一家基金創始人的Manu Kumar日常吐槽：“為什麼投資一傢俬有企業要通過各種紙質文件？而投資上市企業的流程卻那麼簡單？”聽者有意，坐在對面的Carta創始人Henry Ward作為連續創業者，商機敏感度極高。於是兩人一拍即合，2012年，Carta誕生。

（圖片來源：Carta官網—Carta平台“N-1”生態展示）

Carta首先解決的是創業公司端的非標準化問題，研發了面向創業公司管理股權的工具Carta CapTable；其功能包括申報409A報表以及管理股票證書等。2017年之後，Carta CapTable開始從免費逐步轉向收費。到了2020年，這款起家的Carta Captable產品有超過1萬多家創業公司客户，為Carta創造了近5000萬美元的收入（客單價3000美元/每年）。

然而從該系列產品的收入來看，並不足以支撐近70億美元的估值。2018年開始，Carta開始打造的一款新產品，才是今天Carta的主營收入和核心戰略——它就是面向風投機構和母基金的機構端資產管理SaaS 產品Carta FundAdmin。

從市場規模來看，美國的私募股權市場是全球最大的市場，有超過幾萬家的的私募股權基金（中國目前已經是全球第二大私募股權投資市場）。在這樣一個成熟的市場，LP和GP都有很強的數字化需求，這是一個潛力巨大的市場。

據悉，目前其機構端客户約有1000個付費客户，客單價平均在每年10萬美元左右。

今天的Carta，有超過三分之二的產品收入來自投資機構客户。顯然，客單價高的機構端客户才是Carta要抱的“大腿”，也是能夠撐起其估值翻倍的核心業務。而投資機構是一級市場的核心角色，通過他們可以把包括LP、創業公司、服務機構等在內的整個一級市場串起來。Carta已經形成了一個初步的股權交易生態平台，將一級市場逐步標準化。

上面介紹的這些，講清楚了Carta大概的模式。那麼投資人提到的“下一代SaaS“又是指什麼呢？能給我們哪些啓示？

Carta是網絡化的SaaS

作為SaaS的大本營，美國早在2010年就開始進入到市場成熟期。過去幾年有非常多的SaaS類企業上市並獲得了非常巨大的成功。

那麼，SaaS的下一代應該是什麼樣子？從Carta模式，我們似乎能看到一些端倪。

先來再次更詳細的介紹一下Carta的產品邏輯。

投資機構所用的Carta FundAdmin，主要用來做投後管理，管理被投企業的數據，並且做分析、做報表。在這個系統上可以給LP、被投企業開設賬號，被投企業可以通過賬號來提交自己的季報給股東；而LP則可以通過賬號查看自己所持有的基金的運行情況。

如果LP也用了FundAdmin產品，則LP的系統與GP的可以連接起來。如果被投企業用了Captable產品，也可以與GP的系統連接起來，進行自動數據報送。

如果大家的系統都連接起來時，神奇的效率就發生了：一個被投企業發生了新的融資，在自己的Captable系統給新的股東簽發了電子股票證書後，GP系統內這個portfolio的數據就會發聲變化，從而整個GP的IR等報表數據也跟着自動刷新；而這家GP的LP的FundAdmin系統中，也會收到提示。——這一切都是實時在發生，顆粒度細到可以做很多的分析，而不再是通過審計機構的季報，每年有幾次分析。

LP們非常歡迎這個技術變革。因此美國的很多LP已經開始對一些GP要求使用Carta系統。“這幾年國內的LP也對GP的信息化要求也越來越高。一旦使用Carta這類的產品，LP會對GP的管理能力和數據透明化會更有信心。”同樣在為投資機構提供SaaS服務的鯨準CEO柴源説。

這樣的模式下，Carta相比其它SaaS產品，擁有很大優勢——通過網絡化所帶來的更低營銷成本和更高遷移成本。

“Carta將GP和LP以及創業公司連成了一張網，將一級市場推動成和二級市場一樣的標準化。這將有助於促成未來20-30年的新一波創新和增長浪潮。”Carta投資方Tribe Capital評價道。

SaaS的網絡化，可能是下一代SaaS的一種形態。

（圖片來源：Carta官網）

Carta：雲化的服務

除了網絡化的SaaS外，Carta還有一個非常有意思的特徵，就是把服務“雲“化了。

具體來説，如果你是一支一億美元規模基金的管理人，你想要購買Carta的產品一年可能大概需要8萬美金（佔其每年管理費的5%不到，相當於僱傭了一個高階投後管理人員）。其中，3萬美金用來購買系統，5萬美金是服務費，兩者並不拆分單賣，必須同時購買。通過這樣的捆綁，Carta將服務一起雲化，就像一個外包的投後數據團隊。

以機構端為例，當客户在首次購買Carta產品時，會提供其名為“on boarding”的服務，輔助客户啓動使用產品，幫機構把歷史的投資項目資料結構化地整理到系統中。

資料導入過後，機構進入真正便捷的操作階段，可以持續使用其服務替代一些投後管理工作。比如把新籤的項目投資協議等資料上傳，系統通過遠程半人工半智能的處理將資料錄入結構化系統，並快速可以看到項目池各參數的變化。

鯨準CEO柴源認為，“儘管國內外都在熱烈討論SaaS市場，但實際下沉的落地層面，很多行業依然面臨‘系統難以讓客户用起來’的問題，而該服務可以更好的讓客户快速介入到系統的使用。鯨準的一些客户會讓自己的投資團隊錄入數據，後者往往認為這佔用了他們原本更有價值的時間”。

除了Onboarding服務之外，Carta還能給基金提供季報、年報、輿情監控、甚至專家網絡等服務，客户可以根據需求選擇。如果你足夠信任Carta，投資機構甚至並不需要在後台招聘很多人員，直接可以把服務全部外包給Carta，讓Carta把一些基礎的投後工作雲化。

現在SaaS都是在一些細分行業，基於行業特定的一些服務的“雲化“可能真的可以好好借鑑一下Carta。

作為僅次於美國的第二大私募股權市場，中國是否也會出現一個本土化的Carta？