市場苦貝殼找房久矣？_風聞
智瑾财经-2021-08-16 17:27
上市一週年，貝殼的神話，徹底破滅了。
就在貝殼找房發佈2021年第二季度財報前的一週，其股價跌破20美元每股的發行價。
財報發佈後，由於貝殼找房業績不及預期，股價低開為17.17美元每股，收盤價為19.66美元每股，依然低於去年上市時的發行價。
而貝殼找房上市，恰恰就是2020年8月13日。
上市一年，猶如黃粱一夢。
貝殼找房頂着居住服務平台第一股的光環，憑藉着房產交易的巨大GTV，以及互聯網科技股的光鮮外衣，市場曾經一股給予極高的估值。
不僅上市當天股價漲幅一度高達87%，此後，貝殼找房的股價一度達到79.4美元每股，總市值超過900億美元。
01 營收下滑、利潤減速，“偽科技”下的虛高市值
8月11日晚間，貝殼找房公佈了2021年第二季度財報。
財報數據顯示，貝殼找房2021年第二季度總交易額達到1.22萬億元，同比增長22.2%。其中，二手房交易總額為6520億元，同比增長11.7%；新房交易總額為4983億元，同比增長32.3%。
營收上，貝殼找房2021年第二季度營收為242億元，同比增長20%。其中二手房營收為94億元，同比增長僅為4.9%。新房交易營收為139億元，較去年同期的105億元增長31.9%，增速遠高於二手房交易。
財報發佈後，貝殼找房的股價開盤大幅低開，主要是由於業績不及分析師預期。
貝殼找房第二季度的淨利潤為11.16億元，相比之下去年同期為人民幣28.39億美元，同比下降61%；調整後淨利潤為人民幣16.38億元，相比之下去年同期為人民幣29.51億元。
此前，華爾街5名分析師平均預期，不按照美國通用會計準則計算，貝殼找房第二季度每股美國存托股票收益將達0.25美元。財報顯示，不按照美國通用會計準則，貝殼找房第二季度歸屬於公司普通股股東的調整後每股美國存托股票攤薄淨利潤為人民幣1.37元，不及分析師預期。
**早在貝殼找房上市之初，市場就對其“科技”外衣的身份有懷疑。**脱胎於鏈家體系，貝殼找房實際上是以鏈家為基礎，把一整套線下門店等業務裝入了線上的貝殼找房體系內。
但是由於其“科技”的外衣，市場給予了極高的估值。市值高點的900多億美金，超過了萬科等一眾房企，即便是當下，40多倍的市盈率也處於較高的水平。
市場更加關注的一點是，貝殼找房第二季度的利潤出現了下滑。
從財報數據中可以看出，貝殼找房第二季度的GTV依然處於增長狀態，另外，今年年初有報道指出，貝殼找房的買賣房屋交易服務費用從買方的2%調整為買方2%+賣方1%。意味着，一套200萬元成交的二手房，中介費4萬元。費率上調後，同一套房子中介費上漲到6萬元。
GTV增長，再加上交易服務費用提高，貝殼找房的利潤竟然下滑。
財報中還披露，2021年第三季度，貝殼找房的營收將在145億元到155元之間，較去年同期下降約24.6%-29.4%。
02 提高交易費，以壟斷控價格？
自從貝殼上市以來，行業利空不斷。
其中貝殼找房對行業是否形成實質性的壟斷，這一隱患開始不斷放大。
尤其是年初重慶貝殼和鏈家將交易服務費上調為3%這一行為，讓市場更是擔憂其通過壟斷地位來對行業進行價格控制。
首先，數據方面，貝殼找房在深諳房地產的基礎上建構了大數據與雲計算，並推出了轟動業界的樓盤字典。樓盤字典是房屋信息數據庫，也是鏈家網引以為傲的核心資產。
另外，貝殼找房依託"樓盤字典"的底層基礎數據，結合業主、客户、經紀人、平台之間深度連接產生的海量交互數據，打造和升級了全生命週期的真房源驗真系統，層層把關進行動態實時驗真，提高了買賣雙方的找房體驗和交易效率。
要知道，當前中國幾乎所有房地產中介企業做的都是小數據，而非大數據。
其次，流量方面，在很多平台上面，貝殼找房目前佔據了所有的搜索入口，這意味着貝殼找房已經佔據了所有的線上用户。與競爭對手相比，貝殼找房擁有的是：線上的大數據與雲計算，線下的無數門店觸點（加盟的德佑+自營的鏈家），線上線下正在高頻交互。
線上搶流量、線下搶門店、內部抓管理，用技術贏得核心競爭力，這或許是貝殼找房迅速發展壯大，並讓對手望而生畏的主要原因。
過去兩年多時間，貝殼找房，把線上線下兩件事強力糅合在一起，憑藉着強大的融資能力，他們在中介領域打垮了所有對手。
據瞭解，貝殼找房分為三個體系，平台本身依靠向入駐的中介品牌收取平台費。
最新數據顯示，截至今年6月底，貝殼找房門店數量達到52868家，代理商數量為54.86萬人。
用左暉的話來説，“我們在做一個球場，希望在這裏踢球越來越多，大家踢球的規則越來越好。我們的利益其實在市場的利益上。一個公平公正的協議和規則對貝殼平台的利益是最大化的。”
“我希望未來在這個平台達到100個品牌，有一個鏈家還有其他99個。這是一個極其複雜的博弈，最大的利益應該是博弈的規則。如果行業效率始終這麼低，我們就永遠沒有成長空間；**我們的商業基礎結構在發生變化，要麼對抗要麼一起往前走。但行業必須走出信用損傷的囚徒困境，這是一個負循環。**所有人都在受損，只不過我們沒有感知。”
03 既做裁判員，又做運動員
從上線之日起，關於貝殼找房的爭議和質疑就沒有停過，公司還一度受到同行的“圍追堵截”。
不同於鏈家主打線下直營，貝殼找房是一個基於互聯網的開放平台，貝殼找房以共享真實房源信息為號召，吸引中小地產中介、經紀人與經紀公司入駐，在帶看、成交等各個環節取得回報，共同切分收益。
創始人左暉就曾經説，有望將貝殼找房做成一個包含鏈家在內的房產中介都入駐的平台，大家配合分享資源和收益。
然而，貝殼找房的這一模式從一開始就受到了行業內的質疑和反對。
同行們認為，貝殼找房本屬於鏈家體系，鏈家入駐貝殼找房後，貝殼和鏈家就既是平台還是做買賣的商家，既是中介行業制定遊戲規則者，又是參與者。
貝殼找房雖然定位於互聯網平台，但是最後的成交仍然要依靠鏈家等線下門店。
此前我愛我家集團董事長謝勇在接受媒體採訪時曾直接表示：“**那種既做線上、又做線下的平台，既做裁判員又做運動員，這在商業倫理和操作邏輯上是我們不太能接受的。**這個行業需要的是百花齊放，而非一枝獨秀。”
事實上，鏈家聯合中介抵制開發商的同時，自己也在被行業抵制。2018年，58集團牽頭組成“反鏈家”聯盟；金華百家房地產中介機構代表共同簽署了《反殼聯盟條約》。
對貝殼找房和鏈家“既做裁判員，又做運動員”行為進行抵制。
這也許是貝殼被質疑壟斷的原因。
什麼是壟斷？指一個行業裏有且只有一家公司（或賣方）交易產品或者服務。
不知道貝殼找房是否關注過，2020年底，國家市場監管總局出台的《關於平台經濟領域的反壟斷指南（徵求意見稿）》。
該（徵求意見稿）明確地指出，在特定個案中，如果直接事實證據充足，只有依賴市場支配地位才能實施的行為持續了相當長時間且損害效果明顯，準確界定相關市場條件不足或非常困難，可以不界定相關市場，直接認定平台經濟領域經營者實施了壟斷行為。
真金不怕火煉。貝殼找房是否真的壟斷了市場，只有看市場相關部門是否具有一雙明察秋毫的“火眼金睛”。