寵物市場又要來一家上市公司了？源飛寵物IPO能被市場看好嗎？_風聞

最近幾年，伴隨着中國經濟的發展以及城市化的快速推進，寵物已經成為了不少家庭的“家庭成員”，寵物經濟也因此開始全面盛行起來，之前2017年以中寵股份為代表的寵物經濟曾經引發過第一次寵物經濟上市潮，如今似乎又一輪寵物經濟上市潮似乎要來了，這不寵物市場又要迎來一家上市公司，這就是源飛寵物，這家專門做牽引繩的公司上市能被看好嗎？

一、源飛寵物要上市了？

根據新浪財經的報道，近日，源飛寵物向深交所主板遞交招股書，擬登陸A股，衝刺“寵物牽引用具第一股”。招股書披露，本次公開發行股票數量不超過3410萬股，且發行股份數量佔發行後公司總股本的比例不低於25%。值得一提的是，本次公開發行的股票全部為新股，不進行老股轉讓。

招股書披露，本次ipo擬募集資金4.09億元，分別用於年產咬膠3000噸、寵物牽引用具2500 萬條產能提升項目，源飛寵物生產技術及智能倉儲技改項目，研發中心建設項目，營銷運營中心建設項目和補充流動資金五項。其中年產咬膠3000噸、寵物牽引用具2500萬條產能提升項目佔大頭，投入為1.71億元，佔募資總額比重達41.9%。

截至招股書披露日，源飛寵物創始人、董事長、總經理莊明允直接持有公司37.41%股權，是公司控股股東。副董事長、副總經理朱曉榮直接持有公司17.65%股權。董事莊明超直接持有公司15.53%股權，通過平陽晟睿控制公司7.82%表決權，合計控制公司23.35%表決權。莊明允與莊明超系姐弟關係，朱曉榮與莊明超系夫妻關係。三人合計控制公司78.42%表決權，為公司實際控制人。

源飛寵物成立於2004年，是國內較大規模的寵物產品供應商。主要從事寵物用品與寵物食品的研發、生產和銷售業務，主要產品包括寵物零食、寵物牽引用具、寵物注塑玩具等系列產品。客户集中於美國、歐盟、日本等國家。

2018-2020年，源飛寵物營業收入分別為4.35億元、5.15億元和6.08億元，同比增長18.47%（2019年）和18.17%（2020年）。源飛寵物主營業務收入主要來源於寵物牽引用具與寵物零食兩類，其中寵物牽引用具收入分別為2.37億元、3.3億元和3.52億元，佔總收入比重分別為54.81%、64.27%和58.01%，寵物零食收入分別為1.74億元、1.59億元和2.23億元，佔總營收比重分別為40.22%、30.9%、36.76%。兩類主營產品佔公司主營業務收入比例分別為95.03%、95.17%和94.77%。

二、源飛寵物能被看好嗎？

説實在看到源飛寵物的上市讓人最大的感覺是意料之中，因為最近已經有多家寵物公司謀求上市了，不過這個時候選擇上市的源飛寵物值得看好嗎？

首先，中國日益龐大的寵物市場給源飛寵物提供了發展機遇。源飛寵物等最近一系列寵物上市公司的出現其實都得益於中國日益發展的寵物市場，根據歐睿國際的數據顯示，近年來，全球寵物市場呈現平穩增長的趨勢。2010年至2020年，全球寵物行業市場規模（不含寵物服務市場）從973.87億美元增長至1421.32億美元，複合年均增長率為3.85%。而根據《2020年中國寵物行業白皮書》的數據顯示，我國貓和狗的消費市場規模從2010年的140億元增長至2020年的2065億元，複合年均增長率為30.88%，增長速度遠高於全球水平。在這樣的情況下，源飛寵物的發展得到了市場強大的支撐，由於有着海量的市場發展空間，像源飛寵物這樣專門生產寵物產品的企業得以快速發展，特別是寵物市場上最近一段時間風靡的寵物咬膠和寵物牽引繩這些都是源飛寵物的核心市場競爭優勢，藉助這樣的優勢，源飛寵物的發展空間值得我們進一步關注。

其次，源飛寵物本身的業務優勢也正在逐漸凸顯。我們在仔細分析過源飛寵物的市場發展模式之後可以發現，源飛寵物是一家非常典型的牆內開花牆外香的公司，源飛寵物雖然是一家中國企業，但是其主要的業務來源卻集中於美國、歐盟、日本等發達經濟體，這一方面是和歐美各國的寵物經濟高度發達密切相關，相比於之前的中國市場來説，歐美市場無疑有着更為廣闊的市場基礎，這也是不少寵物企業會優先把產品銷往海外的原因所在。在海外市場逐漸成熟之後，源飛寵物逐漸把目光放到國內，開始了國內業務的發展，這可能是源飛寵物本身業務優勢的核心所在，商業模式優勢應該是目前源飛寵物的核心優勢。

第三，源飛寵物的風險又在什麼地方呢？説完源飛寵物的市場優勢和業務模式優勢之外，我們也不能不提源飛寵物的風險，當前作為一家寵物經濟企業，源飛寵物的風險主要集中在：

一是海外市場的不確定性。源飛寵物2018-2020年境外銷售收入佔主營業務收入比重分別為97.36%、94.91%和95.50%，而北美洲和歐洲市場貢獻銷售收入超過85%。目前，受到各種多元宏觀外部環境的影響，像源飛寵物這種其主營業務大量依賴於海外市場，特別是美國市場的公司來説，不斷變化的海外市場給源飛寵物帶來了較多的不確定性，這種不確定性有可能會成為未來其業務出現突然大規模波動的關鍵所在，所以在這樣如果源飛寵物的國內市場沒有得到有效發展的話，這種過度依賴海外市場的業務模式其風險性還會不斷增加。

二是貼牌模式成為了源飛寵物的潛在問題。相信説起製造業企業，大多數朋友對於一個模式一定不會陌生，這就是貼牌生產模式，這是大多數早期中國製造業企業在來料加工時比較容易碰到的事情，對於源飛寵物來説其核心的生產問題也就是這個，源飛寵物產品主要銷往境外，外銷產品的品牌標識主要用客户所提供的品牌，俗稱貼牌銷售。Petco 、PetSmart、沃爾瑪等都是源飛寵物的主要客户，在這樣的情況下，源飛寵物的市場談判能力相對較弱，市場的主要利潤都被這些品牌方掌握了，而源飛寵物自身的利潤水平則被壓縮。

三是關聯交易問題仍然不能被忽視。2019年，源飛寵物在柬埔寨成立了境外子公司柬埔寨愛淘，招股書顯示，柬埔寨愛淘定位為寵物零食產品的開發及生產，源飛寵物持有柬埔寨愛淘51%股份，中寵股份持股49%。對於源飛寵物來説，中寵股份子公司頑皮國際已成為其第一大供應商，中寵股份子公司美國好氏則為第四大客户。在這樣的情況下，大量的關聯交易存在讓源飛寵物的對外依存度較高，這也是源飛寵物當前較大的問題。

因此，源飛寵物雖然上市難度不大，但是長期的風險依然較大，如何打破對外依賴以及關聯交易將會是源飛寵物最大的問題所在。