2倍研發費用=營銷費用，小牛電動“智”在何方？_風聞

因全球氣候變化形勢嚴峻，能源及空氣質量每況愈下，交通電氣化逐漸成為大勢所趨。

新能源的迅猛發展顛覆了傳統車企行業，除了四輪汽車外，對兩輪電動車領域也帶來了較大影響。

2014年，小牛電動憑藉“智能化+鋰電化”打入電動車市場。其踏板車配置特斯拉同級的松下18650鋰電池，為小牛電動踏板車帶來了革命性變化，業內也有人稱小牛電動是兩輪電車裏的“特斯拉”。

北京時間8月16日，小牛電動發佈2021年第二季度財報。財報發佈後，截至8月17日美股收盤，小牛電動股價漲9.35%，報24.33美元。

可以看出資本市場對小牛電動提交的財報較為滿意，但從財報數據來看，小牛電動在財務方面還是存在一些問題。

“下沉市場”打法不易

財報顯示，小牛電動2021年第二季度實現營收9.45億元，較上年同期的6.45億元增長46.5%；淨利潤9183.5萬元，同比增長53.4%，業績表現超出市場預期，這可以説是一份不錯的財報。

首先基於行業層面來看，小牛電動營收和淨利潤的雙增長與政策不無關係。新國標電動車政策對整車限重、電池標配、車速限定等核心技術指標做了強制性規定，整車重量含電池不能超過55公斤。在電動車領域的未來，鋰電池佔據着核心地位。

據國盛證券消息，電動車行業受益於新國標、“一車一票”等政策紅利，預計 2023 年銷量高峯達 5900萬輛，後續穩態有望維持 5000 萬輛。疊加鋰電和智能化帶來的價格提升，龍頭公司有望迎來從銷量到業績的全面增長。

以“鋰電化”為特點的小牛電動在這方面佔據獨特優勢，不用經歷從鉛酸電池到鋰電池的轉型期，其“汽車級動力電芯”是重要賣點之一，營收能夠實現增長也屬意料之中。

其次，小牛電動新品的推出助力了銷量的增長。今年4月份，小牛電動在全球新品戰略發佈會上，推出了包括GOVA F0、GOVA C0及小牛電動滑板車在內的十款產品，其中已有兩款車型在二季度實現量產交付。

對於兩輪電動車來説，下沉市場或許是更好選擇，而小牛電動在二季度也逐漸向着下沉市場發力。二季度，小牛電動新增450家門店，平均每月新增150家門店。截止到6月底，小牛電動在中國市場擁有2366家門店。

拓展門店是小牛電動的打法之一，為了進一步打開市場，小牛電動的售車價格也越來越“親民化”。

官網顯示，小牛電動共有四款車型，其中G系列是今年新推出的性價較高的車型。小牛電動GOVA G0、G2全系車型直降500，GOVA G3全系車型直降300。價格的下降也為小牛電動帶來了不錯的銷量。

但是，下沉市場的路線並不好走。行業垂直領域內，雅迪和愛瑪也在進攻下沉市場，據砍柴網報道，2020年，雅迪線下門店增長至1.7萬個，另外愛瑪電動車資訊報道：愛瑪擁有3萬多家線下門店。在銷量數據方面，據新潮商評論消息，小牛電動二季度總銷量達25萬輛，而雅迪在2020年售出電動車數量為1000萬輛，愛瑪也有800萬輛的銷量。

門店數量與電動車銷售數量差距顯而易見，小牛電動與頭部玩家競爭還是不容忽視。

除了下沉市場之外，在一二線城市的共享電單車也影響到小牛電動後續銷量增長的因素。

從共性來講，電動車和共享電車具有同一用户屬性：短途出行，追求便利好騎。相較於電動車而言，共享電車具有較低成本、方便快捷等特點。

市面上符合新國標的電動車千元起步，而共享電車通常按時間來收費，由於品牌之間的市場爭奪，會推出各類優惠活動，如美團新手禮包免費卡，青桔電單車贈送10元體驗券等。除了價格外，電動車停放不便的問題也是用户考慮使用共享電車的因素之一。

巨頭的角逐，無疑給下沉市場中的小牛電動帶來一定競爭壓力。

營銷費用搶奪研發費用“風頭”

財報顯示，小牛電動二季度毛利達3.33億元，同比大增125%；毛利率為22.7%，上年同期毛利率為23%。

小牛電動毛利率同比大增的情況下，其毛利率同比卻相差不大，甚至還有所下降，這其實歸因於其營業費用的增長。

小牛電動二季度營業成本為7.3億元，同比增長46.9%。其中，研發費用為3080萬元，同比增長28.7%；銷售和營銷費用為6890萬元，同比增長約51.1%，為研發費用兩倍之高。

早在成立之初，小牛電動便以“智能化”作為切入點打入市場。智能化無論是在軟件上還是硬件上，都需要一筆不小費用，後續維護更新也需要一定支出，因此研發費用的高投入必不可少。

在眾多電動車品牌中，雅迪的研發費用處於領先水平。2020年上半年，雅迪研發投入2.15億元；2020年，愛瑪研發支出費用為2.39億元。

在智能這個賣點上，研發的投入無疑是最大的壓艙石。但從小牛電動營業成本來看，研發費用卻不及營銷費用。

營銷費用支出雖然能夠讓企業打出一定知名度，但費用過高會使利潤率短期承壓。雖然小牛電動二季度淨利潤取得不錯成績，但若在營銷費用方面控制成本支出，或許會有一份更好的淨利潤“成績單”。

反觀行業，小牛電動引以為傲的“智能化”已不再是獨特優勢，受互聯網發展趨勢，業內各類品牌相應推出了多樣智能產品。

**·**2021年3月，雅迪發佈首款 AI 智能電動車冠智 2.0 系列，搭載全場景智能音控系統，支持 APP 遠程控車、AI 語音操控；

**·**2021年3月，愛瑪推出的MIXD350車型電動車配備SDS專利智慧動力系統，能夠智能識別坡度路況，實現輕鬆爬坡，平路節能；

**·**2021年4月，哈囉電動車發佈智能兩輪電動車操作系統 VVSMART，該系統實現了手機和電動車的連接，做到“把車子裝進手機裏”。

小牛電動過高的銷售成本佔用了為推進產品性能的研發成本，智能化不能只體現在宣傳上，應該體現在產品性能方面。實打實地做出更好的產品，提升自身競爭力才能擴大市場份額。

結語

此前，麥肯錫預測，到2030年全球短途出行（騎自行車或踏板車行駛5英里的路程）的市場規模將達到5000億美元，賽道前景廣闊，加之政策利好等因素也將推動兩輪電動車行業發展。

伴隨新能源市場發展，小牛電動更頻繁地出現在大眾視野。從今年門店擴張數量及產品價格下調情況來看，小牛電動似乎希望通過下沉市場獲取第二增長曲線，但目前來看，小牛電動下沉市場阻力重重，除了垂直領域玩家帶來的壓力外，共享電車也擠壓着一定市場空間。

二季度營銷費用為研發費用的兩倍之高，過度在廣告上投入對企業帶來的利潤是短暫的，如何借產品性能特點打開市場真正打進消費者心裏，電動車企業才能築起自身競爭壁壘。

文|美股研究社（meigushe）