多空交戰，碳酸鋰只佔營收3%，鹽湖股份能否坐穩2000億市值？_風聞

　　作者 / 四喜

　　編輯 / 封成

　　本文圖片均來源於網絡

　　“有鋰走遍天下”，是近期不少炒股人士常掛嘴邊的一句話。 

　　如果從去年4月算起，至今整個新能源板塊漲幅已超過3倍，其中大量個股股價翻番，有的甚至出現逼空式上漲，比如寧德時代剛宣佈減持的永福股份，數據顯示，該公司1月19日股價還為22元/股，而8月10日收盤時，已飆漲至119元/股，實現500%的漲幅。

　　在眾多新能源股票造富神話裏，剛剛復牌的鹽湖股份表現最為亮眼，停牌一年的鹽湖股份僅用一天時間，暴漲396%，股價從8.84元強勢拉昇至43.9元，盤中換手率高達15.43%。

　　市場對鹽湖提鋰概念股的追捧，促使復牌後的鹽湖股份，市值站上2000億。畢竟鹽湖股份所擁有的察爾汗鹽湖，是國內鋰資源儲量最大的鹽湖，子公司藍科鋰業的鋰資源儲量達到1049萬噸LCE，而對手們藏格鋰業、中信國安、五礦鹽湖、西藏礦業的儲存量只有百位數級別。

　　需要注意的是，碳酸鋰是鹽湖提鋰的主要產品，然而根據鹽湖股份2020年報，公司碳酸鋰業務只佔總營收2.73%，而核心業務鉀肥（氯化鉀）的比重則達到了74%。

　　據百川資訊，鹽湖股份氯化鉀產能佔全國總產能的58%，2020公司氯化鉀產量為552萬噸，佔全國總產量的78.4%。相比之下，公司2020年實現碳酸鋰產量只有1.36萬噸，佔全國碳酸鋰（工業級+電池級）產量的8.19%。

　　不僅如此，鹽湖股份的碳酸鋰業務營收，在過去三年內持續萎縮。2018年-2020年，公司來自碳酸鋰的收入分別為6.84億元、5.02億元、3.83億元，佔總營收比重為3.82%、2.81%、2.73%；碳酸鋰業務毛利率也出現明顯下降，分別為49.36%、26.85%、12.47%。

　　數據來源：公司財報  ，繪製：鹿鳴財經

　　鹽湖股份碳酸鋰業務盈利能力不佳，或與提鋰產能建設緩慢相關。事實上，公司早在2017年12月，就宣佈投資79.8億元建設年產5萬噸電池級碳酸鋰項目，然而根據董秘近日在互動易的回覆看，目前公司只擁有1萬噸工業級碳酸鋰產線，以及2萬噸電池級碳酸鋰產能（試生產），與之前定下的目標產能有較大差距。

　　造成這種局面的主要原因系，我國鹽湖提鋰技術難度大、攻關時間長。國內鹽湖與南美“鋰三角”的鹽湖相比，處於資源稟賦劣勢，不僅鋰含量較低、而且“鎂鋰比”較高，後者顯著影響到提鋰難度。

　　從鋰含量來看，南美地區主要的鹽湖鋰含量介於500-1500mg/L，全球鋰儲量最大的玻利維亞Uyuni鹽湖鋰濃度達到500mg/L，智利Atacama鹽湖鋰離子濃度最高可達1500mg/L，而在國內除了西藏扎布耶鹽湖品位較高，濃度達到1000mg/L，其餘大量鹽湖鋰含量均不高於300mg/L。

　　由於“鎂鋰比”較高，國內鹽湖無法像南美鹽湖一樣，通過低成本、工藝成熟的濃縮沉澱法產出工業級碳酸鋰，而採用更為先進、環保的吸附法和膜法。據贛鋒鋰業董事長介紹，吸附提鋰需要在前期投入大量資金進行裝置建設，一條1萬噸的裝置要投入8-9億，因此生產成本也更高。

　　鹽湖股份所擁有察爾汗鹽湖儘管鋰儲量大，但鋰濃度僅為 10-191 mg/L，鎂鋰比卻達到517，是國內其他鹽湖的5-10倍，這使得公司的提鋰項目成本居高難下。據悉，目前藍科鋰業吸附提鋰的成本在3-4萬元/噸；相較早期6-8萬元/噸成本有所下降，但與南美鹽湖0.6-1.8萬的開採成本相比，降本空間仍然較大。

　　但相比於鋰礦石提鋰，鹽湖提鋰在資源總量和成本上都勝過前者。我國滷水鋰資源佔總鋰資源量的79%，硬鹽鋰的佔比只有21%；從成本角度看，鹽湖提鋰成本也低於礦石提鋰。

　　由於儲存量貧富和工藝差異，鹽湖提鋰的原料成本低、加工成本高，礦石提鋰的原料成本高、加工成本低。但隨着鹽湖提鋰技術不斷成熟，鹽湖提鋰的加工費用將伴隨產能規模擴張，出現邊際不斷下降。

　　據8月12日央視財經報道，我國鹽湖提鋰技術難題已被攻克，未來將成為鋰鹽供給自主安全的重要保障，鹽湖股份旗下子公司藍科鋰業則早在 2018 年就實現了吸附分離技術與膜分離濃縮技術耦合等工藝技術突破，技術先發優勢明顯。

　　目前國內券商對鹽湖股份的估值存在差異，浙商證券給出的估值較為保守，對公司2022年鉀肥業務給20倍PE、鋰鹽業務給40倍PE，合計估值在1500億元；申萬宏源則對鉀肥業務給22倍PE、鋰鹽62倍PE，綜合估值在1800億元；中信建投估值最為樂觀，最高目標估值達到2400億元。

　　截至發稿，鹽湖股份市值為1945億元，最終能否站穩2000億市值，還有待時間驗證。