寫意派的焦巍，有一顆大開大合的心_風聞
金融圈女神经-金融圈女神经官方账号-知名财经博主2021-08-19 21:02
銀華基金焦巍，着實是一個妙人兒，字字珠璣。他是銀華富裕主題掌舵者，也是南宋版圖買股票學説發明者、哈利波特十級學者。
投資這一行，大多數人是工筆畫，唯有他是潑墨山水。
焦巍是那一類“講究商業模式”的基金經理，以永續思維看待一門生意。
他的微信簽名是“並刀如水，對酒不歌”。有人問何意？他戲言：“我的刀很利，但我從來不割。”
焦巍熱愛軍事和兵法，但投資的戰術年年不同。“去年是太極長拳，今年是詠春拳。”焦巍稱，所謂詠春，即你得承認大家都很高了，在有限的空間裏，別人如何打你、你如何卸下、怎麼保持平衡、有加有減、再找到進攻的新方向。
銀華富裕主題是一隻王牌基，成立十四載，累計收益1616.75%，七度獲金牛基金。焦巍自2018年12月27日管理以來，收益率280.75%。其中銀華富裕2019年收益62.89%，2020年收益87.78%。(基金定期報告，託管行復核數據，2021.6.30)
他説，任何一個消費行業的本質是好的產品，比如啤酒就是好喝，“10塊錢以上的啤酒是酒，10塊錢以下的啤酒是水”。
1
上半年，銀華富裕主題錄得收益率24.49%。(來源：銀華基金，季報)
在百億基金經理俱樂部中，焦巍幾乎是表現最好的之一。箇中過程，實則一波三折。
春節前後，核心資產被推至鼎盛，眾人又在2月18日四處奔逃，做鳥獸散。焦巍形容，像“在非洲草原，野牛大遷徙”般的壯觀景象。
期間，銀華富裕主題一度回撤近30%。
“我可以左右自己不去抱別人，但別人一定要來抱我，我沒辦法。別人抱了我，又拋棄了我，我也沒辦法。”焦巍稱。
焦巍在一季報中寫道，最被認可的公司在羣體效應下最為脆弱，被減持的一些小公司反倒表現得更為抗跌。
這就像“麪包掉下來永遠是有果醬的那一面朝下”。
但劇情迅速反轉，隨即二季度，銀華富裕主題錄得收益32.64%。
焦巍的應對之術，恰有詠春之風。比如，他加倉了醫美敏感肌龍頭和注射龍頭，因為“男人的胃、女人的臉，始終是能夠產生品牌溢價和消費者定價權偏移的行業”，回到原始的慾望。
再如，他清倉了曾重倉的某快遞龍頭，因為“①商業模式不確定。你以為它進入穩態，護城河足夠深，結果它説還要挖。②挖護城河的目的是為了不停地挖，而不是過日子。③好不容易挖成了護城河，飛機越位攻擊它。”
2
一季度，焦巍想，沒有必要為了刻意地維持淨值曲線而改變投資的標準。
他可以有諸多選擇：①考慮有性價比的二線資產。②從好價格的交易中賺錢。③主張價值迴歸，長高的一定會跌，樹不可能擺脱地心引力。
但焦巍很明確的答案是：“我不願意。”
他的選股審美用一句話概括：與偉大企業同行。
“只有拒絕平庸，才是接近正確公司的手段。”焦巍在二季報寫道。
也就是説，相對於平庸的人類和公司，總有極少數公司可以穿越時空，長成可持續的參天大樹。在其面前，當下的估值只是矮小的小草。
他將不停地騰挪稱之為“套現思維下的搬磚邏輯”，從一線資產換到二線資產，再從二線資產到三線資產，就像漫威電影裏的無限次重複博弈，其實是一種心理錨定式的投資。
“每當面對誘惑，想階段性賣出優秀公司之時，世界主要經濟體央行的資產負債表是對我們最好的提醒。”焦巍寫在季報中。
不得不説，2021年A股市場的波橘雲詭，正是考驗基金經理價值觀的時刻。
對得失，焦巍份外坦率，“希望我的持有人能夠原諒我：為什麼沒有在2月18日精準做行業切換。”
焦巍引用巴菲特的話：“我們選擇這種投資思維，需要對三種事情無情：對不感興趣的事情無情，對碰運氣的事情無情，對攀比無情。”
“我們曾經從最前面被踢到最後面，又來回地爬。我不能總是看着競爭對手的賽跑跑道，以決定我的賽跑速度。請原諒我為什麼沒有買週期、銀行，因為我不感興趣。”焦巍隨後在採訪中坦率地解釋。
這件事的本質是三個字：“鈍感力”。焦巍補充。
“我不適合動輒漲了就歡天地喜、跌了就哭爹喊孃的那種，別買我。”焦巍在一個私下場合稱。
3
哈利波特十級學者的焦巍認為，魔杖選擇巫師。
意思是，每種投資思維都會找到適合它的基金經理。
眾所周知，焦巍要在“有魚的地方打漁”，戰略主攻方向在消費和醫藥。
他以“知其雄，守其雌”為準則，在能力圈範圍內，找到最烈的酒和最快的馬。(知其雄，守其雌：取自老子《道德經》。深知什麼是雄強，卻安守雌柔的地位) 阿爾法來自於好的東西。
在他的框架中，消費和醫藥有核心三要素：護城河、復購率、定價權。
第一層，產品的獨特競爭力，“自己做的別人不能做”。為何諸多大消費的名家集中在酒水行業？因為護城河很明確。
第二層，復購率，“用了我做的下次還想用”。這也是焦巍為什麼慢慢淡出了大部分家電企業的投資。
第三層，定價權，一定範圍內“我説怎麼做就怎麼做”。
焦巍稱以前也投資過其他，後來慢慢都棄了。
比如2020年，焦巍買過科技股，包括芯片製造的設備公司、新能源汽車的電池公司、中國最好的芯片代工公司、雲化的計算機公司。
但，要麼在交易中扔掉、要麼在突發事件中拿不住。焦巍形容其為“軟肋”。
焦巍選擇了重讀《毛澤東選集》，從中意識到：誰是我們的朋友，誰是我們的敵人，可能這才是投資科技和消費的首要區別和主要矛****盾。
在消費和醫藥中，長期投資和相對穩定的投資多，越跌越買，即朋友多。而在TMT的博弈中，少有朋友、多為敵人，看政策或者跟訂單。
他承認自己是“弱者投資理念”，慢慢縮減到這兩個不太容易在風格轉換中致死的賽道。
消費和醫藥，既沒有成長股那振奮人心的遠大空間，也沒有周期股那短期刺激無比的衝力。但是，“複利投資的核心，是少做折返跑。”焦巍總結。
焦巍是那種自2018年12月接手銀華富裕主題，就在階段性低點買入貴州茅台和山西汾酒，並持有至今的基金經理。
“把投資重點放在不變的東西上，正如岳飛兵法所説的陣而後戰。”他在此前的一次採訪中稱。
4
焦巍是上海社科院世界經濟所經濟學博士，21.5年證券從業經驗，目前是銀華基金消費健康投資部的負責人。
他的表述，常常石破天驚、又妙趣橫生。
比如那一句著名的“投資從不過山海關到退守長江南，目前則基本限於南宋的地盤”，他從此被稱作“南宋主題基金經理”。
當市場羣情極端之時，焦巍總是想起《烏合之眾》：做出簡潔有力的斷言，不理睬任何推理和證據，是讓某種觀念進入羣眾頭腦最可靠的辦法之一。
“所以，更重要的是過濾情緒。”他總結。
二季報的結尾，焦巍寫道，在追求卓越公司的道路上，將繼續“五月渡瀘，深入不毛”。這個典故出自《出師表》，講的是諸葛亮七擒孟獲的故事。
比起“我們要做什麼”，焦巍更難得的地方在於，明確“我們不做什麼”。他説，人到40歲做減法。
焦巍以“範弗裏特彈藥量”來解釋，不在非戰略機會點上，消耗戰略競爭力量，把所有彈藥都集中在你認為的突破口上。
減法來自閲歷。焦巍説，每虧一次錢，就迭代一次。
經過2015年，他知道，夢想是把握不住的。經過2016年，他知道，“鐮刀式”的互博，參與別人互相割韭菜，速度是不夠的。
他説，太終極性地看問題，摒棄了製造業，其實也放棄了很多沿途的風景，例如錯失光伏，“永遠地後來者消滅先進者”。“我們的投資研究，主要集中在港股的互聯網公司和A股消費公司，其中A股的消費賽道主要落在了酒水、調味品和化妝品三個細分子行業。”他寫在去年三季報裏。
《太公兵法》中雲：“勿以三軍重而輕敵，勿以獨見而違眾，勿以辯説為必然。”乃兵家三大忌。
焦巍解釋説：①不要以為自己是大資金，就能夠影響到市場。②不要覺得別人都是傻子，唯獨自己聰明。③不要沒有實際調研就信口胡説。
採訪結束之時，焦巍説，心目中最好的基金公司是銀華基金，沒有看到更好的，因為很寬鬆。他最看重新人的特質：其一是品德，沒有掙快錢之心；其二是靈性，他不相信工業化的體系。
他喜歡引用王家衞《一代宗師》的台詞：
“有師傅，知分寸；有對手，知高低。”