毛利率低於同行，源飛寵物用“牽引用具”真能撐起一個IPO？_風聞

走進超市，貨架上寵物貓、寵物狗專用的商品越來越多、琳琅滿目，似乎一夜之間，全國主要城市各大商場和超市裏面都設立了寵物用品專區，寵物交易市場也是一片紅火。這不僅形成了一個相當大的市場，還創造了一個新名詞：寵物經濟。

隨着人均GDP的提升、寵物飼養比例的提高、寵物消費意願增強等因素將持續推動寵物產業的發展。寵物經濟日漸火熱，也催生了寵物行業用品及服務需求的增長。乘行業發展之風，抓住寵物普及度高、寵物主對寵物進行“消費升級”的機遇，不少企業尋求資本助力，內生外延拓規模。

IPO捕手獲悉，近日，生產狗繩、狗項圈的温州源飛寵物玩具製品股份有限公司（以下簡稱源飛寵物）向深交所主板遞交招股書。招股書披露，本次公開發行股票數量不超過3410萬股，且發行股份數量佔發行後公司總股本的比例不低於25%。值得一提的是，本次公開發行的股票全部為新股，不進行老股轉讓。

與過去的物質消費相比，圍繞寵物的情感消費是一種彈性更大的持續性消費行為，擁有巨大的容量和上升空間。作為“寵物牽引用具第一股”的源飛寵物迎風而上，衝刺A股能否被資本市場看好？接下來，IPO捕手將多點解讀源飛寵物的上市之路，讓外界對它有更多的認知。

源飛寵物的融資歷程

身處藍海的源飛寵物作為國內較大規模的寵物產品供應商，也是深得資本市場的歡心。

據企查查信息顯示，迄今為止源飛寵物共拿到了1輪融資，該輪融資為2019年5月1日的戰略投資，該輪融資金額達490萬美元，由中寵股份投資。

源飛寵物的商業模式

源飛寵物是一家專注於寵物用品和寵物零食的研發、生產和銷售的公司，其主要產品包括寵物牽引用具、寵物注塑玩具等寵物用品以及狗咬膠等寵物零食。客户主要集中於美國、歐盟、日本等國家。

公司始終以市場需求為導向，將產品自主創新技術研發作為核心推動力。構建專業化、系統化和國際化的寵物產品設計團隊，以滿足客户定製化和批量化生產的需求為基礎打造產品輸出為主的多維服務系統。

源飛寵物的IPO進程

· 2020年11月19日，據資本邦消息，源飛寵物玩具製品股份有限公司，擬首次公開發行股票並上市，已與光大證券股份有限公司簽訂了《温州源飛寵物玩具製品股份有限公司與光大證券股份有限公司與關於首次公開發行股票並上市之輔導協議》。

· 2021年8月18日，温州源飛寵物玩具製品股份有限公司披露招股書（申報稿），計劃在深交所上市，發行股份不超過3410萬股，募資近4.09億元。

源飛寵物的財務數據

招股書顯示，得益於行業景氣度上行，源飛寵物營業收入逐年增長，由2018年的4.35億元增長至2020年的6.08億元；同期歸母淨利潤由6282萬元增長至8418萬元。

值得一提的是，源飛公司外銷收入佔主營業務收入的比例分別為97.36%、94.91%和95.50%。

2019年、2020年公司牽引用具價格平均增長率在15.5%，主要原因是2019 年以來原材料價格上漲，單位成本上升較快，銷售價格基本同比例增長；而從銷售數量看，公司牽引用具增長大幅放緩，兩年平均增長率僅為5.6%，進入了發展瓶頸期。

2018年-2020年寵物牽引用具與寵物零食兩類產品佔公司主營業務收入的比例分別為 95.03%、95.17%和 94.77%，逐漸形成“牽引用具+寵物食品”雙主業模式。

源飛寵物的競爭對手

根據歐睿國際的數據顯示，近年來，全球寵物市場呈現平穩增長的趨勢。2010 年至 2020 年，全球寵物行業市場規模（不含寵物服務市場）從 973.87 億美元增 長至 1,421.32 億美元，複合年均增長率為 3.85%。

中國寵物行業的發展時間較短，但受益於國民經濟的發展和消費轉型升級，近年來國內寵物市場規模出現了快速增長趨勢。根據《2020 年中國寵物行業白皮書》的數據顯示，我國貓和狗的消費市場規模從 2010 年的 140 億元增長至 2020年的 2,065 億元，複合年均增長率為 30.88%，增長速度遠高於全球水平。

目前，我國以寵物食品為主， 寵物用品、診療、洗澡美容為輔的多元化寵物市場生態已初現雛形。隨着《中華人民共和國動物防疫法》（2021 年修訂）將攜帶犬隻出户佩戴犬牌並系犬繩列為強制事項，寵物牽引用具也將成為飼養寵物的剛需產品。

目前，隨着國內寵物飼養觀念的逐步發展，越來越多的家庭開始飼養寵物，預計未來寵物用品市場規模會繼續擴張，對寵物牽引用具等寵物用品的需求也持續增加，越來越多的廠商開始進入寵物用品市場。因此，目前國內存在較多寵物用品製造商，相對的寵物用品的市場集中度較低。

目前源飛寵物的主要競爭對手是天元寵物。天元寵物成立於 2003 年，其主要產品包括寵物窩墊、貓爬架、寵物玩具以 及電子寵物用品、寵物服飾、寵物牽引用具，產品銷往美國、德國、澳大利亞、 日本等國家。2020 年，其營業務收入達 14.50 億元。

生產寵物產品的企業得以快速發展，特別是寵物市場上最近一段時間風靡的寵物咬膠和寵物牽引繩這些都是源飛寵物的核心市場競爭優勢，藉助這樣的優勢，源飛寵物的發展空間值得進一步關注。

源飛寵物風險投資提醒：

· 過分依賴海外市場。源飛寵物境外銷售收入佔主營業務比重非常重，不斷變化的海外市場將帶來很多不確定性，這種不確定性將導致其業務未來風險不斷增加。

· 對外銷售以貼牌銷售為主。多數產品由外協加工商生產，而在外協加工商的選擇與管控上卻存在疏忽，產品質量恐存大漏洞，容易搬起石頭砸自己招牌。

· 子公司存在被處罰問題。隨着業務規模擴大，源飛寵物在柬埔寨設立了生產基地。招股書中顯示，在建廠過程中，未辦理開工證及停工證，如未能及時補辦證件被處理罰款，將對經營產生一定影響。

文|IPO捕手（ipobushou）