業績雙增，良品鋪子“穩”了嗎？_風聞

15年前，良品鋪子（603719.SH）還是武漢廣場對面的一家小店；15年後，這家小店已經遍地開花，併成為資本市場的“高端零食第一股”。

8月17日晚，良品鋪子發佈2021年半年度財報。44.21億元的營收，較去年同期增長了22.45%；1.92億元的歸屬淨利潤，也比去年增長了19.29%。

業績超預期，有人打臉，有人歡呼。而相似的場景也發生在疫情蔓延的2020年。

“賺錢、穩中求進就是好公司。”有股民在良品鋪子的股吧裏總結。

事實上，作為一家已經成立15年的企業，良品鋪子經歷了商業史上的三個台階。而每次“改變”背後，又藏着一個“不變”。

業績雙增

今年夏天，疫情在國內捲土重來。

如果説“穿越疫情”是對良品鋪子2020年最好的總結，那“穩中求進”就是對良品鋪子2021年上半年最好的概括。

財報顯示，今年上半年，良品鋪子的營收和淨利潤持續增長。2021年1-6月，良品鋪子實現營收44.21億元，同比增長22.45%；實現歸母淨利潤1.92億元，同比增長19.29%。

具體到第二季度，良品鋪子Q2營收為18.47億元，同比增長8.55%；歸母淨利潤為0.9億元，同比增長23.19%。

就在前一天，被外界視為“對手”的三隻松鼠也發佈了半年報。2021年上半年，三隻松鼠營收微增0.17%。具體到第二季度，三隻松鼠的營收為15.9億元，同比減少了13.57%。

業績保持雙增，基本盤穩固，背後是良品鋪子抗風險能力的體現。

如果用《王者榮耀》裏的角色形容良品鋪子，那它走得一定是能抗能打得“上單”路線。回顧2020年初，總部位於發家於武漢的良品鋪子身處疫情風暴，成為第一家“雲上市”方式敲鑼的企業。

即便開局困難重重，但仍不能影響其成長的步伐。那一年，伴隨着疫情防控的形勢好轉，良品鋪子業績開始上調。2020年，公司營收增長了2.32%，歸母淨利潤增長了0.95%。

良品鋪子的抗風險“技能”，可以從財報中窺得一二。

為應對反覆無常的疫情對部分線下門店的衝擊，一方面，良品鋪子開拓新市場，優化線下門店全國化佈局；另一方面，良品鋪子也開拓了社交電商等新興渠道。

報告期內，良品鋪子在抖音、快手完成6400餘場直播。其中，抖音上良品鋪子曾連續蟬聯品牌自播榜TOP1位置；快手上單場直播銷售額破2310萬，創造了快手自播現象級TOP事件。

而初戰告捷，也是應了那句“不打沒準備的仗”。

針對不同社交平台的消費羣體，良品鋪子主推的產品也不一樣。比如在抖音上賣得最火的良品鋪子“高蛋白肉脯”，是普通豬肉鋪的升級版。Z時代人羣更關注營養，升級後的高蛋白肉脯，一經推出便成為社交渠道的網紅爆品，拿下抖音“肉脯品類”銷售排名第一。

財報顯示，2021年上半年，良品鋪子的線上業務收入較同期增長19.34%，其中社交電商、社區電商等非平台電商業務實現營業收入3.99億元。

此外，良品鋪子的庫存結構優化，也為其抗風險能力加固了護城河。

庫存問題不僅是服裝行業的頑疾，在食品行業同樣突出。

零食保質期大多在6個月，存貨週轉的快慢顯得至關重要，如果過了保質期，產品仍在倉庫裏放着，企業將面臨不小的損失。

2021年上半年，良品鋪子存貨週轉天數為32.54天，比去年同期減少了20.81天。這個數字，不僅低於三隻松鼠，甚至領跑休閒零食行業。

連通上下

面對突然的疫情，業績仍能保持增長，對外界來説或許是意料之外。但翻看良品鋪子近年來良品鋪子的公告、財報，就會發現好像又在情理之中。

實際上，早在2012年，互聯網浪潮襲來之際，良品鋪子就已經開始佈局線上渠道。4年後，良品鋪子實現線上、線下渠道均衡發展。只不過，這一趨勢在疫情之後表現得更加明顯。

2021年上半年，良品鋪子的線上收入為22.23 億元，佔總營收的51.58%；線下收入為20.87億元，佔比48.42%，線上線下趨於平衡。

國盛證券曾發佈研究報告指出，隨着休閒零食進入下半場，全渠道能力突出、經營穩健的企業有望實現突圍。而全渠道均衡發展正是良品鋪子的最大優勢。

良品鋪子起家於線下。

早年間，良品鋪子的線下門店主要集中於華中地區。2020年，華中地區作為疫情震中受影響較大，良品鋪子及時做出調整：加緊在華東、華南區域的佈局。2021年，良品鋪子又進駐青海市場，進一步加大在西北、西南市場的開拓。

2009年末，良品鋪子的門店總數還只有168 家，到了2021年6月末，良品鋪的門店已經增加到2726家，翻了16倍多。

有券商分析，良品鋪子已經從當初的“一條腿”走路，變成了“兩條腿”走路。

而三隻松鼠、百草味等互聯網基因強大的“網紅選手”，它們是在2018年之後察覺到互聯網紅利逐漸消失才開始佈局線下，線下根基並不穩，導致線上線下發展嚴重不均衡。

當然，光有渠道也不行，企業是靠產品説話的，食品行業更是如此。

截至報告期末，良品鋪子全渠道SKU共有1195個。其中，2021年上半年，良品鋪子推出182款全新產品，這也意味着平均每月，良品鋪子就會推出26款新品，涉及肉類零食、麪包蛋糕、方便速食等15個品類。

在消費升級的大勢下，為迎合Z世代對更健康、更美味、更細分的零食訴求，良品鋪子加大研發投入，推出了兒童零食、健身零食、辦公室零食等細分場景。

財報顯示，2021年1-6月，良品鋪子在研發上的支出為1898.41萬元，同比增長64.25%。去年4月，良品鋪子還專門成立了“良品營養研究院”和“良品研發事業部”。

事實上，良品鋪子的研發投入已經連續3年增長。透視半年報可以看到，大量的研發投入下，良品鋪子的新品孵化取得了不小突破。

例如去年5月推出、專注3-12歲兒童零食的子品牌“良品小食仙”，自上線發佈以來，全渠道終端銷售額高達4.08億元。單是2021年上半年，小食仙的全渠道終端銷售額已經達到1.8億元。

除了全渠道、全品類，良品鋪子還有一個突出優勢，那就是它的供應鏈體系。

前文提到的存貨週期縮短，其實就是高效協同的供應鏈體系帶來的結果。

良品鋪子在財報中解釋，週轉效率的變高主要基於年貨節超預期完成銷售任務，年貨禮盒採用在線分裝+滾動需求管控模式降低了庫存呆滯，同時上半年還擴張17家工廠，42個SKU進行工廠直髮，平均供應響應週期縮短3天，讓顧客能享受更新鮮產品，同時還能減少供應環節，實現全鏈條效率提升與供應成本節約。

良品鋪子產銷協同採用更接近市場反應的8周滾動備貨，而非囤貨型補貨策略，供應鏈與銷售部門保障高頻互動，以銷定產以促進整體良好的庫存效率。

體現在財報上，那就是毛利率的穩步攀升。

財報顯示，良品鋪子Q2的銷售總額為20.45億元，同比增長8.81%，毛利率達到33.26%。上半年毛利率為31%，均高於行業平均水平。

信達證券此前給出的研報亦證實，良品鋪子的供應商結構穩定，倉儲運雜費用率低於三隻松鼠，資產週轉率處於行業前列。

差異定位

“當前休閒零食市場規模15000億，市場上卻還沒有寡頭品牌出現。”前不久，良品鋪子CEO楊銀芬在15週年內部講話中表示。

中國是全球最大的休閒食品市場之一，而該行業的集中度目前並不高。

信達證券研報顯示，良品鋪子、百草味、三隻松鼠在2021年上半年的市場佔有率為18.3%，即便是該賽道上的前10甲，市場佔有率也不足40%。行業集中度提升潛力大。

作為賽場上的老玩家，今年8月，剛好是良品鋪子成立15週年。

2006年，良品鋪子在武漢廣場對面開出第一家門店；2020年，良品鋪子穿越疫情風暴眼，以“高端零食第一股”的標籤登陸資本市場。如今，良品鋪子已經是線下門店超2700家、全渠道會員1.14億人、營收超77億元、納税5.2億元、税後淨利潤3.4億元的品牌。

如果説成立之初，良品鋪子是為了“把全世界的零食都放在顧客家門口”，那2012年的互聯網風潮，則推着良品鋪子踏上了第二個台階，即從線下零售連鎖拓展到線上電子商務時代。

後來，消費升級，零食行業的競爭從增量市場轉向存量市場，新鋭品牌層出不窮，良品鋪子等頭部品牌機遇和挑戰並存。

“深切感知自己遇到了天花板，一是不能理解年輕的消費者，不能適應他們的變化，譬如包裝設計，只意識到品牌一致性、統一性，但不理解年輕人的‘顏值’需求，要好看，好玩，有創意。”良品鋪子CEO楊銀芬在內部講話中反思道，品牌要長久地生存下去，必須要討好年輕人。

而良品鋪子要做的，就是迴歸從生意底層邏輯做商業。

2019年，良品鋪子率先在行業提出高端零食戰略，並提出了“健康營養、口味正宗、時尚顏值、極致新鮮”的品牌價值主張。

而高品質，正是良品鋪子的出發點。

從去年開始，公司推出多個子品牌，以用户的細分需求為導向重構產品矩陣，圍繞健康營養新配方和工藝設備新技術創新，快速響應產品研發需求並落地。

報告期內，公司圍繞女性、兒童等細分人羣需求，圍繞藥食同源、益生菌、腸道健康等方向開發出39款儲備產品。以美味無負擔、品質提升為導向，啓動13項技術創新項目，開發並掌握新型膨化技術、植物蛋白生產加工技術、三減技術，無糖技術、中温滅菌技術、微膠囊包埋技術等先進食品營養健康加工技術，完成25款儲備產品開發，部分產品已經成功上市。

作為一家成立15年的專業零食品牌，良品鋪子圍繞產品研發、供應鏈體系、渠道端等方面助推產業鏈升級，推動國內零食市場走向規範化、標準化。

比如，針對兒童零食細分市場，良品鋪子參與並推動了我國首份《兒童零食通用要求》(T/CFCA 0015-2020)團體標準的制定》出爐，團標中詳細規定原料要求、感官要求、營養成分要求、微生物指標要求、食品添加劑要求等。

在團標指導下，良品鋪子沿着兒童零食健康化、功能營養化兩大方向，緊跟用户需求進行產品研發和升級。一是將媽媽認為健康的零食做得更好吃，例如山楂、堅果、水果等；二是將孩子認為“好吃”、媽媽認為“不健康”“不能吃”的零食做得更健康，例如糖類、膨化類、果凍類零食，解決了媽媽們的痛點，也得到了市場的認可。

在楊銀芬看來，零食是一個幸福的品類。正如她在15週年會上所説：“我對高端零食的理解是，高品質、多營養、多功能、高顏值。”

可以見得，良品鋪子對於零食的產品認知，早已突破了滿足用户口服之慾的限制，轉而向健康、快樂、幸福感等更高層級的挑戰邁進。

在外界看來，15年一定程度上證明了良品鋪子穩定成長，但15歲的“少年”仍有潛力待挖掘。能夠做到“不偏科”、三觀正、底子硬，或許未來十年，良品鋪子還能講出不一樣的零食故事。