華爾街給騰訊指了另一條「出路」_風聞

安全穩妥比增速更重要。

**本文來自微信公眾號：壹番財經（ID：finance_yifan），**文｜鄭亦久。

作為國內互聯網行業的另一大風向標，騰訊在8月18日公佈了其今年第二季度財報。

該公司二季度淨利潤為人民幣425.9億元，同比增長29%，因企業服務及廣告業務收入大幅增加，抵消了遊戲業務增長放緩的影響；當季收入增長20%，至人民幣1382.6億元，主要得益於廣告業務和數字支付產品收入的增加。

根據FactSet的數據，騰訊利潤好於分析師預期，但收入遜於預期。該公司當季收入增長受到了遊戲收入增長放緩的拖累，遊戲收入僅增長12%，而去年同期躍升40%。騰訊淨利潤已連續兩季環比微降，投資成為了其淨利增長的重要拉動力。

然而日益嚴峻的外部監管環境，即便體量超過4萬億的騰訊也不得不嚴陣以待，騰訊總裁劉熾平在財報電話會上回應稱，“目前全球都能看到對於互聯網行業監管加強的趨勢，但中國在結構性監管框架的執行方面稍微領先，這些是可以預期到的”。

不過對於海外投資者來説，在美國上市的中概股已然成為了燙手山芋，而當他們將目光轉向港股市場時，卻發現即便是市場指標之一的騰訊也依然面臨巨大不確定性，這也讓不少人開始高喊，騰訊是時候加強其出海能力了，畢竟事到如今，安全穩妥比增速更重要。

01 監管組合拳持續不斷，壓力逐漸傳導到騰訊業績

根據騰訊最新的財報顯示，其第二季度遊戲業務收入增速為2019年以來最慢。手遊業務二季度增速放緩至13.3%，環比下滑2%，增長僅略跑贏大盤9.65%的增速。由於《和平精英》在當季收入減少，抵消了《王者榮耀》《PUBG Mobile》《Valorant》《部落衝突》及《天涯明月刀手遊》等遊戲的收入增幅。

本月初，在官媒刊文把網絡遊戲斥為“精神鴉片”後，騰訊股票遭遇跳水。

在這篇文章撤下後，其股價有所反彈，之後這篇報道重新刊出，不過刪掉了原文中一些最嚴厲的措辭。面對這樣的輿論壓力，騰訊迅速做出承諾，將與中國監管機構及業界配合，對未成年人如何使用網絡遊戲加以管理。

騰訊總裁劉熾平在財報電話會上説，監管的側重點是限制未成年人向所有平台的網絡遊戲投入的時間和金錢，他表示，該公司已在積極解決這個問題。

騰訊總裁劉熾平

劉熾平表示，如果能夠找出一個限制玩不同遊戲總時間的方法，就可以很好地解決問題，從實踐的角度而言，這是可行的，“這些12歲以下的玩家貢獻的收入僅佔我們遊戲流水的0.3%左右，所以對他們的限制不會對我們產生過多影響。”

面對如何與監管相處的問題，劉熾平也給出了他的看法，他認為政府實施監管的目的是培育長期的，能夠實現可持續發展的互聯網行業。他還説，相信未來還會有更多的監管措施出台。

跟阿里巴巴和Facebook 等一眾科技巨頭一樣，自新冠疫情暴發以來，隨着居家避疫的消費者轉向在線產品和服務，騰訊已經入賬了創紀錄的利潤。

但一連串的監管行動使騰訊的股價在過去六個月裏累計下跌逾40%。

反壟斷以及信息安全的監管疑雲一直籠罩着騰訊。上個月監管機構叫停了騰訊主導的兩個遊戲直播平台的合併，稱這兩家公司合併會損害競爭。

更棘手的問題在於利空始終沒有出盡，就在騰訊發佈財報的同一天，工信部發布通報稱，共發現43款APP存在違規調用用户通訊錄、位置信息等問題；騰訊的微信應用位列其中。此外，根據《華爾街日報》的説法，監管部門可能會在本週通過全球最嚴格的數據隱私保護法。

而就在8月17日，政府還發布了其他新規草案，針對互聯網公司的不正當競爭行為，包括在自家平台屏蔽競爭對手產品等行為。這可能意味着互聯網公司最終將不得不開放他們的封閉生態，允許使用競爭對手的內容鏈接和支付系統。而早些時候也有消息傳出騰訊將會與阿里互相開放平台生態，不過劉熾平表示“這是重點也是願景，存在一些當前沒有很好解決的問題。商户用户眾多，我們將審慎對待。”

本月早些時候，一家官方媒體發表文章稱，政府應停止給網絡遊戲公司提供税收優惠。目前騰訊和其他互聯網巨頭作為高科技公司享受較低的税率。騰訊去年的有效税率為11%，而中國的標準企業税率為25%。

騰訊的網絡廣告當季收入為228億元，同比增長23%；其中視頻號和小程序廣告帶動社交廣告收入為195億元，同比增26%。但由於數字廣告大户K12教培慘遭“團滅”，騰訊的廣告業務也因此受到影響，劉熾平稱，由於教育大客户的流失，騰訊整季的廣告業務都受到影響。騰訊首席戰略官詹姆斯·米歇爾表示，受教培客户流失、彈窗廣告監管、整體消費活動降低等因素影響，預計三季度廣告業務增速環比會出現放緩。

摩根士丹利分析師Gary Yu等人表示，鑑於教育行業是一個主要廣告收入源，這將在下半年對騰訊業績產生“重大”影響。

02 營收支柱增長放緩，騰訊應該加快遊戲出海

今年以來，騰訊股價跌去近23%，市值已縮水將近4110億美元，最近更是被芯片代工巨頭台積電擠下了佔據已久的亞太第一市值公司寶座。毫無疑問，監管方面的憂慮對其業績與市值都造成了巨大沖擊。

不過，股價的下跌使得該股的估值更具吸引力。騰訊目前的預期市盈率約為21倍，低於其30倍左右的歷史平均水平。安本標準投資的資深基金經理Hugh Young表示，他的公司逢低買入了騰訊。

而對於未來，華爾街的分析師給出的解決方案則是加快海外發展，或許將會成為保持業務增長的一條可行之路，並且沒有那麼多的政治風險，對於騰訊的遊戲業務尤其如此。畢竟相對來説，遊戲業務還沒有像TikTok等社交媒體平台那樣成為外國監管機構的目標。

《原神》在海外市場賺的盆滿缽滿也從側面印證了：只要遊戲內容本身做得好，出海大賣完全不是問題。

《原神》遊戲界面

騰訊第二季度的利潤好於標普全球市場財智(S&P Global Market Intelligence)給出的分析師平均預期。然而，這個盈利結果得益於騰訊處置資產和現有資產估值調整所產生的32億美元一次性投資收益。若剔除這塊收益，可以明顯看到，新冠疫情給騰訊遊戲業務帶來的紅利正在持續消退，該公司第二季度的手遊業務收入環比下降了2%。

而隨着有關部門進一步擴大監管與審查範圍，騰訊也不得不進一步加強了對中國未成年人的遊戲時間和消費的限制，並對未成年人不當使用成年人賬户的行為進行打擊。騰訊表示，未成年人佔其網絡遊戲收入的比例很小，第二季度16歲以下玩家只佔該公司在中國的遊戲總收入的2.6%。

不過，從絕對值來看，未成年人貢獻的收入體量並不小，按佔總遊戲收入75%的國內遊戲收入估算，16歲以下貢獻流水也超過10億元規模，這幾乎已經是一些中小體量遊戲公司一年的營收水平了。

騰訊一直在應對這些監管問題。在“精神鴉片”的文章發表後不久，騰訊便快速的採取一系列措施，以解決低齡遊戲玩家的成癮問題。

相對於國內市場多數時候只能疲於被動應付的狀態，騰訊接下來能夠主動去做並且有機會做好的一件事便是加快海外擴張。

騰訊2021年Q2財報

騰訊2020年海外收入增長一倍，但仍只佔其總銷售額的7%。騰訊的“PUBG Mobile”是一款風靡全球的手遊，但僅有這樣一個爆款顯然還不夠。因此，騰訊在全球遊戲工作室的投資應該有助於推出迎合海外用户習慣的遊戲。

對此，劉熾平在財報電話會議上也明確表示：“去年，我們投入了3倍的人力與財力進行平台遊戲的開發，包括手遊、Xbox、PC、Switch等，這些都是我們關注的遊戲載體。軟件開發和遊戲引擎方面，我們希望實現同步開發的遊戲引擎，特別在中國之外的遊戲工作室。我們希望能夠進一步推動該方面的工作。”

國內發展受挫時，放眼海外或許是明智做法，當然前提仍然是遠離可能會被波及到的敏感行業，繼續堅守其主營的遊戲業務。