最後一輪報價！競購海航誰能勝出？_風聞

自8月初海航集團旗下三家上市公司：海航控股（*ST海航600221）、海航基礎（*ST基礎600515）、供銷大集（*ST大集000564）分別發佈公告，將重整計劃草案提交期限延長三個月後，關於海航重整進展的相關消息似乎就陷入了停滯。甚至有網間傳言稱，某星已經退出了海航的競購。 不過，根據航旅圈瞭解到的最新信息，海航的破產重整相關工作仍在推進之中，除了繼續進行債權確認相關工作，引進戰略投資者（下稱“戰投”）的工作也在同步進行。 最新的消息是，參與競購海航航空資產的幾家潛在戰投，已經於近日就參與重整進行了最後一輪報價，包括某星。“最後一次”報價也意味着，海航航空資產的戰投離最終確定，已經不遠了。 在海航的多家進入破產重整的公司中，航空板塊的三家競購者，是最先浮出水面的。

首先是均瑤系旗下的吉祥航空，擬組建不超過300億的上海吉道航航空科技合夥企業。【詳情：吉祥設立新公司，投海航？；海航再漲停，戰投金主浮出水面】

然後是復星系旗下的豫園股份，擬組建不超過400億元的豫園航空產業合夥企業。【詳情：吉祥之後，又一家海航戰略投資者浮出水面！】

最後是方大系，成立了註冊資金300億的海南方大航空發展有限公司。【詳情：出資300億，第三家海航戰投浮出水面】

最後一輪報價結束後，誰能最終勝出的決定因素有很多，航旅圈此前從資金實力、運營管理、產業協同三方面對三家競購者做過比較，今天結合最新情況再次梳理一遍。

首先看看資金實力

單從擬成立的競購主體的註冊資金來看，復星系比均瑤系和方大系高出100億，而從2020年的盈利能力和現金情況等指標來看，復星系在公開報表上的數據也好於均瑤系和方大系。

*2020年歸母淨利潤：

均瑤集團：-2.24億元

復星國際：80.2億元

方大集團：10.84億元

【數據來源：三家公開披露的2020年財報，其中復星系是在港股上市的復星國際】

*2020年資產負債率：

均瑤集團：67.56%

復星國際：74.85%

方大集團：47.88%

*貨幣資金：

均瑤集團：81.78億元

復星國際：1068億元（H股報表中的現金、銀行結餘及定期存款）

方大集團：370.29億元

*現金及現金等價物餘額：

均瑤集團：72.80億元

復星國際：937.67億元

方大集團：305.45億元

*旗下上市公司：

均瑤集團：吉祥航空、大東方、愛建集團、均瑤健康

復星國際：復星醫藥、南鋼股份、豫園股份、上海鋼聯、金徽酒……幾十家就不一一列舉了

方大集團：方大炭素、方大特鋼、東北製藥、中興商業

【目前，均瑤已經派出了吉祥航空和愛建集團兩家上市公司參與競購，復星則選定豫園股份牽頭；方大成立的海南方大航空中雖然還沒有旗下的上市公司，但方大的實際控制人方威近日剛剛減持方大特鋼套現約3億，或為投資海航“攢錢”】

不過，對幾家競購者來説，疫情的反覆所帶來的航空市場復甦不確定，以及海航的債務償還問題，仍是兩大隱患，畢竟購買海航理財產品的債權人中，有不少還是海航的員工。這些擔憂其實也會體現在“最後一輪報價”中。【相關可戳：律師詳解海航重整，債務能拿回多少？如何保障債主權益？】

再來看看運營管理能力

從航空運營管理來説，擁有吉祥航空和九元航空、與中國東航實現交叉持股，並曾投資過武漢航空和奧凱航空的均瑤系更有經驗，尤其是對航空安全管理和市場運營更加熟悉。

此外，擬共同與吉祥航空參與投資的愛建集團，也是均瑤集團在過去幾年通過幾輪注資及股權轉讓後實現控股的，愛建集團是中國改革開放後首家民營企業，也是上海本土的老牌金融企業，成為愛建集團的大股東後，均瑤集團迅速打造了金融版圖。

除了均瑤系，其他兩家競購方此前並沒有直接運營過航空業。 不過，復星系和方大系在對併購企業的投後管理方面也是經驗豐富。

回顧近年來複星的產業投資，10億甚至百億以上的大項目不在少數：

2010年7月，以2500萬歐元注資法國地中海俱樂部；

2016年7月，以4500萬英鎊收購英國狼隊足球俱樂部；

2016年12月收購青島啤酒17.99%股份，成為其第二大股東；

即使是疫情中的2020年，還以超過25億元拿下甘肅上市白酒企業金徽酒38%股權，又以45.3億元拿下當時還“戴帽”的捨得酒業控股股東——沱牌捨得70%股權。

每一次收購之後，復星都會採取大刀闊斧的改革措施，以實現項目的快速轉型及資產增值。比如將地中海俱樂部私有化後，對超過100位企業管理人員股權激勵，加大直接採購力度、改革定價策略、增加直銷比例，推行輕資產戰略，同時還加快了地中海俱樂部度假村在中國的多個城市落地。

而方大系也是通過收購一路壯大，2006年接手海龍科技（後改名方大炭素），2009年併購南昌鋼鐵的長力股份（後改名方大特鋼），2010年拿下*ST錦化（後改名方大化工），之後又將萍鄉鋼鐵納入旗下。 對於投後企業的管理，方威老闆也是敢獎敢懲，比如旗下的幾家鋼廠每年都要進行內部指標的比拼，排前面的獎金堆成牆，排後面的直接免職學習。近年來，南昌鋼鐵、萍鄉鋼鐵等被納入方大集團後，在鋼鐵業內的效益也都排在前列。

最後看看產業協同空間

方大集團以炭素、鋼鐵、醫藥、商業四大板塊為核心，在與海航航空板塊的協同方面，2(to)B為主的方大目前看起來是最弱的。

復星主要有健康、快樂、富足、智造四大板塊，旗下有中華老字號松鶴樓，網紅酒店亞特蘭蒂斯，還有LANVIN、ST.JOHN、Wolford等國際服飾品牌，其瞄準的全球家庭用户，與海航航空的常旅客資源倒有不少交集。 聽説復星集團的董事長郭廣昌，已經要求旗下的各個板塊都來開動腦筋思考與海航航空業務的產業協同可能，比如未來在海航的貴賓室是否可以吃上松鶴樓的“那碗麪”，喝上金徽、捨得酒，甚至海航的空姐們都可以穿上Wolford的絲襪。

而均瑤集團已形成航空運輸、金融服務、現代消費、教育服務、科技創新五大業務板塊。最能與海航協同的，應該是旗下吉祥和九元的航線網絡和常旅客資源了。目前，吉祥和九元分別定為高價值和低成本，而海航旗下也有五星航空和差異化運營航司。

此外，均瑤集團的其他板塊也有協同空間，比如現代消費板塊的部分飲品已在吉祥航空的航班上提供，吉祥航空的飛行員已經可以坐上科技創新板塊的華模科技公司自主研發生產的A320全動模擬機進行訓練。

值得注意的是，今年6月份，吉祥航空還與攜程簽署了一份戰略合作框架協議，約定將在“產業佈局”“戰略投資”“數字化創新”“輔營產品創新”“服務品質提升”“行李運輸品質保障提升”和“精準營銷”等多個領域展開航空客運生態方面的戰略合作，這一舉動增加了吉祥要拉來攜程一起投海航的想象空間，畢竟除了均瑤系自家企業的投資，吉道航目前還有200多億元的資金需要合作伙伴來填補。【回顧：吉祥牽手攜程，一起“戰略投資”海航？】

而根據航旅圈瞭解到的最新消息，吉祥拉到的合作伙伴不只有攜程，還有大家耳熟能詳的幾家企業。而最終勝出的戰投，預計也會迎來外部的更多合作伙伴。