上半年狂賺83億，依賴核心用户的中軟國際能否持續破局？_風聞

8月23日晚間，國內雲管理服務商中軟國際發佈了截止今年6月底，2021年中期業績報告。

就基本面數據而言，期內，營收與淨利相向而行，營收、淨利相比去年同期實現新突破。

不過，次日港股開盤，中軟國際股價高開低走，一度跌幅達到4.09%。

目前，聚焦於雲服務轉型的中軟國際，已經在智能雲業務上面有所突破，解放號的商業模式也在持續演進升級。前不久，中軟國際就攜手保利以及中冶寶鋼，致力於企業數字化轉型實現智能化升級。中軟國際的從上雲到用雲的一棧到底之路到底走得如何？

透過這份新財報，可以一窺“國產IT服務一哥”中軟國際的雲轉型之路。

雲產業變革加速 ，中軟國際靠“服務”突圍

報告期內，中軟國際實現營收83.4億元，同比增長37.7%，略微高出市場及分析師的預期。

反饋在毛利層面，期內，中軟國際毛利達到22.94億元，相比下降39.1%，能夠發現的是，毛利率達到27.5%，同比增長0.3%。

淨利方面，期內，中軟國際淨利潤達到5.18億元，同比增長29%。

目前，中軟國際的主要營收來源分為兩個部分，技術專業服務集團（TPG）與互聯網資訊科技服務集團（IIG），期內，TPG收入達到73.74億元，同比增長42.2%，IIG收入為9.66億元，同比增長10.6%。

一方面，國內雲產業鏈格局正在發生變化，在雲市場方面，華為雲在第一季度中國IaaS和PaaS市場份額按年增加2.4百分點到10.9%，據媒體報道，截止8月6日華為鴻蒙用户逾5000萬户，華為將今年底用户目標由3億户增至4億户。作為華為長期的IT服務合作伙伴，中軟國際或將受益於華為鴻蒙的快速增長。

今年七月，中軟國際與華為再度攜手，中軟國際簽署CLA，正式加盟華為openGauss開源社區。

另一方面，服務性收入的大客户數量得到快速增長，期內，在過去十二個月內，600萬元以上的大客户有152個，其中，註冊政府用户達到2956家，活躍政府用户數318家，同比增長52.2%，大客户的穩健增長為中軟國際營收提供保障。

不過，中軟國際對大客户的依賴程度並沒有改善，反而有加重的趨勢出現。2020上半年，中軟國際前五大客户收入佔比達到71.3%，前十大客户收入佔比為76%，而報告期內，來自前五大客户的佔比達到72.4%,前十大客户的收入佔比為78.7%，主要是來自華為、政府以及金融業銀行等核心用户。

對於奉行大客户戰略的中軟國際而言，核心客户的變動會對中軟國際業績收入造成影響，此前榮耀從華為體系剝離，也能很好的説明這一點，大客户戰略對於中軟國際更像是一把雙刃劍。

另外，銷售及服務成本在總收入當中，還佔據比較大的比例。期內，銷售及服務成本達到60.47億元，同比增長37.1%，佔比總收入達到72.5%，這也意味着中軟國際很大程度上還在面臨“高投入換高增長”的局面，目前，雲市場的競爭格已經發生變化，中軟國際能否繼續承擔起“投入換增長”的打法，還需要時間的考驗。

另外，在雲管理服務市場，中軟國際面臨的競爭不容小覷。近日，IDC發佈了2020年中國第三方雲管理服務市場份額報告，中軟國際以6.8%的市場份額位居第二，但埃森哲牢牢佔據市場榜首的位置。

此外，身後還有神州數碼、IBM、安暢網絡、偉仕佳傑等玩家圍追堵截，對中軟國際也形成一定壓力。

引爆千億賽道 中軟國際如何一“棧”到底？

為了改變現狀，早在2018年，中軟國際就已經開始在發力雲智能業務，如今，雲智能業務確定性成為中軟國際第二增長曲線。今年3月，中軟國際參與SaaS公司六度人和億元級融資，這也被市場解讀為中軟國際進一步佈局雲智能業務。

根據IDC最新發布的《中國雲專業服務市場跟蹤(2020H2)》報告，公司在雲專業服務市場的“雲遷移服務”和“雲開發服務”兩個細分市場均排名第一。

結合財報來看，報告期內，中軟國際指出服務性收入的主要增長驅動就來源於雲智能業務的高速發展，截止6月底，來自服務性收入的營收達到82.59億元，同比增長38.3%。

一方面，整個市場對雲的需求在不斷擴張，特別是園區、零售、汽車、政府、金融行業客户需求明顯。以園區行業為例，目前，中軟國際已經與270多家智能園區生態夥伴、128家醫院園區生態夥伴合作，前不久，中軟國際聯合華為與保利展開合作，旨在打造五“心”級智慧社區服務。

為滿足園區、零售等行業的客户需求，中軟國際與華為雲建立更緊密的生態合作關係，成為華為雲在中東地區海外首家SaaS業務合作伙伴。

事實上，雲智能業務也是對中軟國際自身業務的延伸，佈局智能雲業務有一定的基礎優勢，報告期內，中軟國際員工總數達到83178人，相比去年同期的67992人增長22.3%，這或許也能從側面體現出中軟國際的研發實力。

另外，雲市場未來的發展潛力在不斷釋放，據行業數據顯示，2019年，企業大概會將20%左右的應用遷移到雲端，但是到2025年，企業將會遷移85%的應用到雲端。如此看來，雲服務市場的發展空間異常廣闊。

作為雲玩家，阿里雲已經率先連續幾個季度實現了盈利，為國內玩家發展提供了信心。8月3日，阿里公佈最新一季財報，其中，阿里雲季度營收160.51億元，經調整淨利擴大至3.4億元。

不過，雲智能市場面臨的競爭，並不比雲管理服務市場來的少。就拿智慧園區賽道來講，IDC指出，2019年中國智慧園區的數字化投資超過1600億元，而未來三年，這一數字的年複合增長率將超過20%。

面對這樣千億市場，玩家蜂擁而至，騰訊雲、阿里雲這些玩家，已經在市場上逐鹿已久，最新數據顯示，IaaS+PaaS市場規模達46.32億美元，其中，阿里雲排名第一，市場份額為40%。7月30日，中國電信上海公司也正式發佈“數字化轉型智慧園區”，標誌着全面佈局智慧園區賽道。

另外，每年用在雲研發以及投入上的花銷費用都是巨大的，中國電信計劃將在2023年雲相關投入達到597億元，對於中軟國際而言，若要加快在雲智能上的步伐，相關研發及投入是必不可免的。

需要注意的是，雲智能的增長目前並沒有很好的轉化為收入，換言之，還沒有很理想的變現效果。雲智能業務屬於IIG，報告期內，IIG業務佔總營收的比例為11.58%，雲智能的迅猛發展還沒有很好地轉化為收入的增長。

結語

新一輪財報，中軟國際可以説是交出超預期的答卷，儘管期內市場排名沒有改變，從市場規模增速上來看，卻是排在行業首位，但依賴核心大客户或是中軟國際未來發展的弊端。

截至8月24日，17只相關成分股中，僅有中軟國際、匯量科技、阜博集團和福祿控股四隻仍處於上漲階段，這或許從側面説明資本市場對中軟國際長期潛力的看好。

伴隨新一代信息技術的發展和迭代，後疫情時代，我國從政策、戰略等層面進一步強化發展數字經濟的決心，各行業數字化轉型的步伐明顯加速，對IT服務的需求呈現增長態勢，作為賽道第一梯隊玩家，中軟國際依然具備在未來“掘金”的能力。

文|港股研究社（ganggushe）