《青簪行》的坑，閲文集團怎麼填？_風聞
节点财经-节点财经官方账号-专注上市公司价值发掘，聚焦头部公司增长节点2021-08-24 11:59
出品 / 節點財經
8月16日，閲文集團（00772.HK）發佈了2021年半年報。財報顯示，今年上半年，閲文集團實現營收43.4億元，同比增長33.2%，非國際通用會計準則下（Non-IFRS）歸母淨利潤6.65億元，同比增長30倍。但是，因為旗下公司“踩雷”吳亦凡，業績發佈後公司股價連續遭遇重挫，截至8月23日收盤，市值定格在669億港元。
2017年登陸港股後，閲文集團市值一度突破千億港元，但近年來一路下跌，直到2019年下半年開始反彈。但是，近期公司股價再度進入下行區間，旗下新麗傳媒出品的《青簪行》主演吳亦凡被捕，對公司股價也造成一定衝擊。
那麼，此次閲文集團的半年報有哪些看點呢？
/ 01 /
“騰訊系”力推免費業務
業績回血但付費用户下滑
具體看業務，目前，閲文的業務主要可劃分為在線業務和版權運營及其他。在線業務包括自有平台產品、騰訊產品自營渠道和第三方平台，上半年，在線業務收入為25.40億元，佔比58.5%。2020年同期，這一業務佔比為75.4%。
值得一提的是版權運營及其他業務，收入增長至18.02億元，收入佔比達到了41.5%。2020年同期，這一業務佔比僅24.6%。
去年人事發生變動時，曾有人猜測，騰訊要推免費閲讀與吳文輝團隊存在衝突。
在吳文輝主帥時，力推的模式是付費閲讀。這種模式，讓作者有了穩定的版權費，且在產品質量上有質的提升，但騰訊想要力推的是免費閲讀。
在閲文堅持付費時，市場出現了不少免費閲讀產品，讀者只需忍受閲讀時跳出的廣告。2018年，七貓、米讀等免費閲讀App的上線，讓閲文業績下滑，隨之而來的就是股價的下跌。
在閲文集團CEO、“騰訊系”程武的主導下，閲文開始加速免費閲讀業務。今年上半年，閲文免費閲讀業務的日均活躍用户達到了1300萬，增長了30%。報告期內，騰訊產品自營渠道的月活躍用户由0.99億人同比增加19.1%至1.18億人，原因就是上半年持續擴張免費閲讀業務。
更值得一提的是，上半年閲文與騰訊成立了免費小説聯合項目組，推進閲文與騰訊生態體系裏各渠道的合作。與騰訊的合作，在作品的分發環節得以實現突破。
免費閲讀帶動日活用户增長，付費閲讀情況如何？
事實上，隨着內部持續擴張免費閲讀業務，在一定程度上抑制了付費用户數量。財報顯示，閲文自有平台產品及自營渠道的平均月付費用户由0.11億人同比減少12.3%至0.09億人；同時，自有平台產品及自營渠道的平均月活躍用户由2.33億人同比減少0.3%至2.32億人。
平均月活用户數量減少、付費用户也在降低，可以説，推動免費閲讀，正在加劇付費業務的下滑趨勢。
未來，隨着免費讀物持續的增多和擴大，付費業務很可能將繼續萎縮。
/ 02 /
靠IP掙錢
騰訊還有哪些殺手鐧
力推免費閲讀，並不意味着不賺錢。只是，賺錢的方式換了一種。
2021年上半年，閲文集團淨利潤為10.83億元，去年同期為虧損32.96億元，扭虧為盈。非國際通用會計準則下（Non-IFRS）的歸母淨利潤6.65億元，同比增長30倍。毛利方面，其毛利同比增加32.2%至22.88億元，毛利率為52.7%，去年同期毛利率為53.1%。
免費閲讀的閲文反而賺錢了，原因是快速增長的版權業務和IP生態。
上半年，閲文集團提出“大閲文”戰略升級，重點發力IP生態鏈建設。“大閲文”的關鍵為：以網絡文學為基石，以IP開發為驅動力，開放性地與全行業合作伙伴共建IP生態業務矩陣。
IP生態，這是騰訊為閲文的定位。再往遠一點看，海外已經有了對標——迪士尼。通過自家的故事，製造核心IP，然後不斷通過IP在影視、周邊賺錢。這才是騰訊眼中閲文的未來發展路徑。
而從當前看，想要實現這一遠大的目標，閲文還有2個關鍵點。
第一、夯實網絡文學龍頭地位。
上述提及，閲文開始推進免費閲讀，原因或許就在於重新佔領網絡小説絕對大哥的地位、提高讀者的黏性。閲文宣佈“三個一倍”計劃，要在三年內讓青年作家新增簽約數量、稿酬、新晉大神翻一倍。截至今年上半年，閲文集團旗下平台共積累了940萬作家，作品總數達到1450萬部。根據2021年6月的百度小説風雲榜，排名前20部的網絡文學作品中，17部出自閲文平台。
第二、形成完整的產業鏈，進軍影視、動畫等。
IP變現很好理解，目前，市場做得最多的就是拍影視劇。比如，今年閲文推出的《贅婿》就是一個典型。但是，IP改編的影視作品，絕對不是輕而易舉就能成功。雖然有原版書籍支撐、有書迷期待、有小鮮肉、流量明星加持，但最終效果不佳的影視作品比比皆是。
IP的改編難度極大，從某種角度説，原著越完整，改編劇的空間就越小。閲文想要做迪士尼，不僅需要有網絡平台，還需要構建一個新的產業鏈。
目前，騰訊系影視類相關企業能夠幫助閲文，從單一的在線閲讀、版權業務不斷的延伸。此前，閲文所收購的新麗傳媒也能加速IP生態的目標。2020年10月，閲文影視與騰訊影業、新麗傳媒組建“三駕馬車”，閲文集團從內容孵化，向着與生態協同整合轉變，而想要實現IP工業開發鏈條升級，閲文的路還有很長。
從目前的成績看，閲文也在加速自身在版權方面業務的發展。2021年上半年，閲文集團版權運營及其他收入同比增加124.5%至18.0億元，其中，來自IP運營的營收有17.4億元，同比增長129.8%。
目前，閲文的IP版權運營業務在有聲、動漫、影視等市場多點開花，未來想要走迪士尼、好萊塢的路，核心的超級IP，目前還比較薄弱。諸如李煥英、贅婿這樣的IP，並不具備長期性。
如果僅僅是曇花一現、點到為止的IP改編或者影視方面的財務投資，對閲文未來的IP生態戰略能有多大幫助仍要繼續觀察。
/ 03 /
吳亦凡“爆雷”
新麗傳媒業績承壓
無論是三駕馬車、還是大閲文戰略，都在積極為閲文未來鋪路，但路上還有攔路虎——IP變現的路上，編劇的收視情況，和能否順利播出都是隱藏着的“雷”。
雖然年初的《贅婿》大火成功，但尚未播出的《青簪行》極有可能毀了好不容易創造的利潤。
就在閲文集團發佈半年報的當天晚上，吳亦凡被批捕的消息登上熱搜。
據瞭解，《青簪行》的出品方為新麗傳媒。去年，因計提收購新麗傳媒的商譽及商標權的減值撥備共計約44億元，閲文集團2020年出現鉅額虧損，全年的歸母淨利潤約為-44.84億元。
而如今，《青簪行》主演被捕，新麗傳媒也將受到重創。不僅是新麗傳媒，該劇背後還站着企鵝影視以及鳳凰聯動影業。閲文集團、騰訊控股以及鳳凰傳媒3家上市公司無一倖免。
《青簪行》是騰訊的S+定製劇，投資金額或達6億元。目前，尚不可知新麗傳媒的出資比例，但是一旦該劇不能播出出現虧損，新麗傳媒的業績對賭或許難以完成，而在去年，新麗傳媒因疫情影響本就業績不佳，作為收購方，閲文集團也勢必會被影響。
因受吳亦凡影響，發佈上半年財報後，雖然業績向好，但閲文集團股價一度跌超12%，當日收報64.65港元/股，跌10.58%。
雪上加霜的是，新麗傳媒不僅撞上了吳亦凡，還不幸踩中了張哲瀚的雷。據悉，張哲瀚下一部戲預定的是新麗傳媒的《實習律師》，預計10月開機。不過，好在尚未開播，臨時換人還來得及。
上半年，閲文集團業績尚可，但受到《青簪行》的影響，下半年業績或恐生變。新麗傳媒是閲文集團未來IP變現一個重要的抓手，但在真正實現“網文-IP-影視”變現之前，先要解決的還有新麗傳媒業績對賭的壓力。
今年6月，閲文提出了對於IP開發的新認知，程武當時提到，IP有三個推動力，第一級推動力是有聲和出版能夠鞏固書粉，拓展粉絲；第二級是用動漫、影視、遊戲等方式去做IP的視覺形象，擴大圈層影響。最後一級，是IP商品化和線下消費。
目前看，閲文還在第一級和第二級之間徘徊，作為網文圈的老大哥，想要變身影視“小鮮肉”，路還很長。
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