“植物蛋白第一股”養元飲品蓄勢待發_風聞

作者：夏天

來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）

2021年8月22日，“植物蛋白第一股”養元飲品發佈2021年半年報顯示，養元飲品2021年上半年實現營業收入34.11億元，同比增長91.27%；淨利潤11.59億元，同比增長63.85%。

對此，興業證券則在研報中指出，近年來，養元飲品持續增大研發投入，加快推出多種新型植物蛋白飲料，拓寬了核桃乳的消費場景，已經成為公司業績的突破點。

養元飲品成“中國植物蛋白第一股”

數據顯示，植物蛋白是一個正在興起的超級賽道。

2019年中國植物蛋白飲料產量約為87.84億升，同比增長6.1%，2014-2019年複合增長率超過9%，而在歐洲和美國，統計顯示，歐美國家植物基酸奶增速這幾年增速超50%。

顯然，作為新興行業，中國的植物蛋白飲料產品正在快速增長當中。

據前瞻產業研究院預測，2021年我國植物蛋白飲料行業市場規模約1234億元(2020年受疫情影響規模有所回落)，且2026年有望達到1400億元。

據天貓發佈的《2020植物蛋白飲料創新趨勢》報告顯示：2020年我國植物蛋白飲料市場增速高達800%，購買人數上升900%，堪稱飲料市場中的一匹品類“黑馬”，由此不難看出植物蛋白飲品的受歡迎程度。

植物蛋白飲料行業的增長吸引了眾多企業參與，公開資料顯示，2018年從事植物蛋白飲料市場的企業僅有283家，2019年從事植物蛋白飲料市場的企業高達4074家，然而規模以上的企業數量佔比僅為6%左右，行業集中度較低，企業主要以核心單品槍佔市場份額，如養元飲品通過“六個核桃”單品迅速槍佔核桃露飲品市場。

另據前瞻產業研究院數據顯示，植物蛋白飲品行業前五共佔有市場份額為53%。其中，養元飲品市場份額最大，為25%。反觀其他細分領域的龍頭企業，在植物蛋白飲品行業的佔有率並沒有超過5%。

從營收來講，養元飲品在市場當中也是名列前茅。

僅在2018年，養元飲品就實現營業收入81.4億元。

從2014年到2020年，養元飲品七年的平均淨利潤是23.7億！這個淨利潤比蒙牛乳業2015-2019年的五年淨利潤還高。

作為植物蛋白飲品行業的領導者，養元飲品則因此被稱為“中國植物蛋白第一股”——養元飲品自從1997年9月成立後，一直致力於以核桃仁為原料的植物蛋白飲料的研發、 生產和銷售，而且經過過去長年積累，養元飲品已經在產品定位、品牌建設、工藝技術、質量安全控制、營銷模式、生產能力等方面形成了優勢，在此背景下，養元飲品還持續在植物蛋白飲料領域進行突破。

據其2020年年報顯示，2020年，養元飲品共生產植物蛋白飲料等47.37萬噸，銷售48.73萬噸；其中，植物奶系列生產量為116.53噸，銷售量為104.43噸。

為了鞏固其市場地位，養元飲品還進一步加強了植物蛋白飲品的研究及投入——據其2020年年報表示，2021年，公司將不斷強化科研創新能力，引領植物蛋白飲品行業的可持續發展；同時，在個性化、健康化的消費大潮下，全面佈局新產品、新品類、新品牌。

養元飲品的中報驗證了這一點——2021年上半年，養元飲品的研發費用同比增幅在50%左右；養元飲品還在加緊籌建先進植物奶生產線，預計下半年正式投產。

其中，在經營數據上，上半年養元飲品經銷渠道收入約為32.84億元，同比增長97.63%；

直銷渠道收入約為1.26億元，同比增長3.74%；

在銷售區域方面，華東地區仍然是最大銷售區域，上半年銷售收入約為10.76億元，同比增長83.98%；東北地區銷售增幅最大，達到165.61%，其次分別是華中、西北地區，增幅分別為108.07%、100.2%。

與此同時，養元飲品還在不斷拓展銷售渠道有關。

據其半年報顯示，自從2020年開始，養元飲品就開始全面推進渠道數字化變革，不僅快速完成全國便利店連鎖覆蓋，而且還以用户為中心，構建了完整的電商平台內容生態鏈，佈局內容化+場景化+社交化營銷體系，提升消費者互動體驗。

渠道拓展變革的同時，養元飲品認真做植物蛋白的態度也同時受到了消費者認可。

資料顯示，作為核桃乳品類的開創者和引領者，養元六個核桃一直認真做產品，對原材料選購要求極高，不僅對於原材料的產地堅持科研調查，經過考察在雲南、新疆、太行山三大黃金產地建立了核桃原料基地，而且對於核桃也同樣採用嚴苛的“3·6·36”採購標準，對核桃進行包括水分、色澤、口感、飽滿度、粒度、雜質在內的6大檢測指標和36項理化指標檢測，以確保每一顆核桃都能達到安全、營養的品質標準。

此外，養元飲品還用以先進工藝深挖核桃營養，形成了行業領先的三大生產工藝，比如用“5·3·28”工藝解決了核桃乳“苦、澀、膩、營養浪費”的行業難題，解決了口感問題;其獨創的“全核桃CET冷萃工藝”則實現了核桃仁種皮苦澀物質的靶向去除，完整保留核桃及其種皮的營養，將核桃蛋白、脂肪等營養成分利用率提高至97%以上;

最後，他們還通過“五重細化研磨”工藝，將核桃乳研磨顆粒的平均直徑達到納米級別，保證了核桃營養的完整性，也使核桃營養成分更容易為人體吸收。

可以説，作為植物蛋白飲料領域的龍頭，養元飲品不僅擁有行業領先的尖端技術,還擁有國內領先的六大技術研發平台和1個國家級實驗室,在銷售渠道不斷在全國擴張的背景下，養元飲品還將持續增長。

因此，在養元飲品發佈財報後第二天，即2021年8月23日，民生證券發佈相關研報表示，將維持養元飲品（603156.SH，最新價：30元）推薦評級。

“其評級理由主要包括：1）上半年核心業務恢復情況良好，全年看有望向2019年靠攏；2）毛利率小降，期間費用率改善明顯；3）“主業企穩+新業務三駕馬車”共同出擊，2022年更值得期待。”

發力高端市場 養元飲品推動行業不斷升級

據養元飲品2021年上半年半年報顯示，除了營收和淨利潤同比增長超50%以外，養元飲品經營活動產生的現金流淨額則同比實現高達1739%的增長，這一數字在2020年為負5.2億，而在2021年則高達8.67億元，不僅相比2020年轉為正數，而且實現了大幅增長，其中銷售商品產生的現金高達33.9億元。

（來源：養元飲品2021年半年報）

因此同時，養元飲品的的合同負債（預收的經銷商貨款）也同樣飆漲，從2021年第一季度末3.49億元升至2021年第二季度末15.83億元，由此可見養元飲品的產品受到了市場歡迎。

（來源：養元飲品2021年半年報）

現金流金額的改善這讓養元飲品的信心大漲，測算一下，2021年第二季度，養元飲品經營活動產生的現金流量淨額高達14.79億元，且遠超於同期淨利潤水平，説明養元飲品的盈利質量更高。

對此，養元飲品半年報顯示，養元飲品能夠現金流及淨利潤不斷改善，這與其不斷入局高端市場有關。

2021年上4月，養元飲品不僅成功推出了六個核桃“2430”公開資料顯示，六個核桃2430作為養元飲品創新推出的高端飲品，是一款將產品力和學術力超強結合的高端核桃乳飲品。中國疾病預防控制中心對於核桃健腦功效的一項科研成果表明，每天補充24g核桃，連續30天，對學生記憶有顯著的正向作用。

除此之外，據養元飲品相關資料顯示，養元飲品目前已成立產品戰略部，不斷進行產品創新升級，旨在持續推出多款高端產品。日前，從精典型、五星六個核桃再到“一天一罐”的2430，正是養元飲品用行動踐行消費升級下的高端化戰略佈局。

截止2021年6月，六個核桃已經針對不同細分人羣打造了系列產品矩陣，消費人羣涵蓋兒童、學生、中老年等。

對此，六個核桃表示，未來，六個核桃將持續落實高端化戰略，根據不同人羣需求，研發更聚焦、更高端、更健康的系列產品。

而除了持續推進高端化戰略，養元飲品還同時全面升級了其產品包裝，滿足不同層級市場、不同消費人羣的多元化需求，此外，他們還針對新興渠道的消費特點，推出多款利樂包裝的產品，完善產品結構，最終，養元飲品還積極搶佔高端產品市場，這在一定程度上加速推進了行業的轉型升級。

因此，即便面臨伊利、農夫山泉的加入，養元飲品也做好了足夠準備應對，在不斷加大研發投入、開拓新品的同時，養元飲品還將繼續引領健康行業的持續穩定發展。

（本文僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔）