沒有成長邊界的華熙生物，一家難以限量的生物科技公司_風聞

配圖來自Canva可畫

8月的股市很傷人，成長股熄火了，價值股頭依舊沒抬起來，週期股上下浮沉，好像買啥都不對。行情磨人，但是別忘了財報季，因為風格切換、基金換倉，往往就是從新財報開始，尤其是一些特定的行業，少數回調的白馬股後面反彈起來可能會出人意料。

重點圈一下生物科技或醫療賽道，前面回調很劇烈，但是有些特殊標的很值得拿出來聊一聊，比如華熙生物。自2019年11月登陸科創板至今，不到兩年時間，華熙生物就充分享受到估值和業績帶來的“戴維斯雙擊”，前景看好，被資本認作了“時間的朋友”。

雖然正式的半年報還沒出來，但是最近有新聞報道華熙生物又推了透明質酸果酒系列新品，再加上此前消費端的數據很不錯，所以個人還是比較看好這份半年報，非常期待。

當然除了業績，華熙生物可討論的話題還有很多，比如今年開始發力的食品業務未來有多少空間？透明質酸、γ-氨基丁酸、聚穀氨酸鈉、依克多因這些生物活性原料，還能被華熙生物開發出多少新產品？

這些問題好像很具體但又不好回答，所以不如換個相對宏觀且很有意義的問題：華熙生物的價值到底在哪裏？或者説長線前景究竟如何？要解答這些問題，還是先從資本角度聊，因為最直觀。

資本看好“強勢龍頭”

華熙生物股價能夠長期強勢，説明資金很堅定。為何堅定？因為華熙生物的基本面強勢，內在價值高。簡單來説，就是現有業績好、未來空間大。

業績上，根據2020年財報，華熙生物的營業收入同比增長39.63%，而最為關鍵的是背後的超級增長引擎——功能性護膚品業務。

去年功能性護膚品業務營收13.46億，同比增長112.19%，前段時間披露的半年報預告則顯示，2021上半年該業務營收增速在95%到105%之間，可以説延續了強勢的增速。功能性護膚品算華熙生物的次新業務，但其在短短几年內就孵出了好幾個明星子品牌，比如此前一度脱銷的“故宮口紅”系列，還有今年618大促裏大放異彩的“潤百顏”、“誇迪”、“米蓓爾”、“BM肌活”等。

華熙生物2020年報的功能性護膚品業務公開業績時，所有券商研報幾乎都給出了一致的判斷：增持或者買入。儘管資本市場對華熙生物的增長有所預見和準備，但估計沒人料到會這麼強勢。

**可圈可點的業績已經非常誘人，這家企業還不斷把業務盤子做大，合理開拓未來的發展空間，所以投資者就更不願意撒手了。**從最開始的原料業務，到後來的醫藥、醫美、功能性護膚品、功能性食品業務，技術開發能力夠強，華熙生物自然就夠資格進新賽道了。

而且，重點在於華熙生物不僅增速快，還自帶洞悉未來的敏鋭性。像今年開始發力的功能性食品業務，目前已經可以通過幾款產品的定位，初步看出華熙生物的透明質酸食品大而精的佈局。一輛快車，輪子越來越多，而且走的方向還很合理，加上龍頭的地位，恰好可以滿足投資者對成長價值股的所有想象。

“破局”和“破土”

上市至今，華熙生物股價雖然漲幅不少，且頂着“生物科技龍頭”、“全產業鏈”、“玻尿酸原料市佔率第一”這些標籤，但依然有很多人沒看懂華熙生物，不理解其為何能“又好又快”。

有一個比較典型的疑問：一家生物活性原料起家的生物科技製造企業，為何能在C端消費品市場做得風生水起？況且消費端競爭遠比原料端激烈得多，功能性護膚品、醫美這些賽道，已經是有些飽和的競爭態勢。

賽道擁擠、產品空白，關鍵在於一個“破”字，在華熙生物身上體現為兩個詞：破局和破土。

去年華熙生物收購透明質酸原料銷售市佔率第四的東營佛斯特，整體市佔率提升超過40%。除了收購優質產能，華熙生物還開始加速在多地佈局生產基地，全面提升原料產能。

要知道，華熙生物自身的透明質酸產能已經在快速提升。但一方面華熙生物的功能性護膚品、醫美等業務增勢迅猛，需要更多原料來兜底，另一方面華熙生物還在不斷進入新賽道，推出新產品，所以在原料產能預期上必須有更高的目標。

產能是“護城河”之一，大幅升上去不光能讓華熙生物的全球龍頭地位更穩，還能讓其將更多精力放到消費終端業務上。打個直觀的比方，產能好比糧草，糧草足了，將士們打起仗來更有鬥志，這麼來破局很合邏輯。

可是光有產能是不夠的。新賽道的攻克還是要看產品力和營銷策略，比如護膚品，國際大牌多、高中低端都有大量玩家、用户的品牌認知很強烈，新品牌突圍難度非常大。

令人想不到的是，華熙生物靠技術研發，用密集但又多元的新品矩陣，硬是讓自己這個新人在賽道里擠出個位置來，再加上新國貨化、新渠道向的營銷，甚至很快就佔領了不少用户的心智。

但是，這些動作背後還有一個容易被忽略的細節，那就是華熙生物的研發能力保證其推出的新品全部是基於差異化戰略，各有明晰的目標羣體，也就更易在細分領域撕開口子，在新賽道土壤中快速萌芽、長高、長大。

龐大母體的超級孵化

如果再早幾年，大家還只會把華熙生物看成一個主營生物活性原料業務的製造型企業。但是，通過不斷的業務邊界突破，華熙生物的生態版圖越來越大，而這個龐大的母體，未來勢必還會不斷孵化出更多的新業務和新產品。

現在的華熙生物，或者説未來的華熙生物，該如何去定義？華熙生物目前有原料、醫藥、醫美、功能性護膚品、功能性食品多條業務主線，未來必定還有新的業務線。按照資本市場的估值邏輯，全球生物科技市場上都很難找到一家和華熙生物雷同的企業。

比較靠譜的邏輯是按照業務線去找到行業內相似的公司。目前，華熙生物的原料業務已經處於全球龍頭地位，而且由其延伸的醫藥、醫美、功能性護膚品、功能性食品業務，從產品品類豐富度和應用領域看，也會走向生態化，並在未來長成一個龐大的獨角獸類板塊。

按照這個邏輯，華熙生物未來的形態或許可以從不同的業務領域去尋找。**比如醫療業務上，華熙生物身上可以看到艾爾建的影子。**第一，兩者都是全產業鏈模式，都有極強的產研銷一體化能力；第二，艾爾建目前的眼科和美容醫療兩大業務擁有共計數十個系列產品，而華熙生物目前醫療產品覆蓋眼科、骨科、整形外科等多個領域。

**而在食品業務上，華熙生物未來的模樣可以參考雀巢。**歷經上百年發展後，雀巢目前的產品覆蓋咖啡、飲用水、奶製品、糖果、巧克力、烹飪食品等品類，產品網絡極為豐富。而華熙生物食品業務目前剛起步，目前重點應該在打磨產品的探索階段。但以國外市場的透明質酸食品種類來看，這項業務在深度和廣度上都值得期待。

醫療也好，食品也罷，華熙生物的發展趨勢就是變大，整體業務生態變大，單條業務線也在變大，所以潛力難測。華熙生物不論先孵出“艾爾建”還是“雀巢”，都要靠這股不會逆轉的硬趨勢。

一個傲視全球的“另類”

全產業鏈公司其實很少見，因為這個模式對企業管理、資本、運營、戰略各方面都有更高的要求。

環顧整個生物科技賽道，今天的華熙生物已經是一個非常特殊的另類，全產業鏈模式、對B端和C端業務的有效兼容……很難讓資本市場不聚焦於這樣一家公司。

那華熙生物的未來，還會獨一無二嗎？還會在全球擁有穩固的龍頭地位嗎？答案是肯定的。甚至這些猜想太過保守，因為華熙生物的戰略是在既定方向上發展再發展，明年可能好預測一些，但三年、五年、十年之後的華熙生物會是什麼樣，很難預測。

就像站在2010年去預測2020年華熙生物一樣，恐怕沒人能想到華熙生物會長成一個全產業鏈的生物科技公司。

客觀事實是華熙生物的發展一直在超越預期。這是非常難得的一件事，因為超越預期的難度很大，但某種程度上又是必然發生的小概率事件。即使只是簡單地復刻過去的成長力，華熙生物未來也可能會持續超越預期。

亞馬遜和蘋果都是因為技術和創造而變成唯一，再通過時間和市場不斷放大，所以華熙生物只要繼續保持這種發展節奏，必定會有越來越多人看到它的特殊，十年後，也可能更短，在更大的市場裏，相信華熙生物會成為大家津津樂道的又一個“另類”。

文/劉曠公眾號，ID：liukuang110