上市藥企中報業績：上中下游市場及企業剖析_風聞

作者：小文子

來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）

上市藥企上半年的“成績單”如何呢？

上游醫藥製造比比看

來源：GPLP犀牛財經根據上市公司半年報整理

在上游醫藥製造行業，如果橫向對比，主營體外診斷試劑、器械的萬泰生物、安圖生物營收、淨利潤均同比增長，且幅度較大；主營呼吸器械的魚躍醫療增收不增利，主營眼科器械的歐普康視淨利潤同比增長100.09%。

2021年上半年，萬泰生物營收同比增132.78%，淨利潤同比增195.92%。對此，萬泰生物表示，主要是由二價HPV疫苗、試劑及活性原料收入增加所致。自2020年5月起，萬泰生物的馨可寧作為國產首個獲批的HPV疫苗正式開售，每支定價還不到進口的六成。

截至2021年6月30日，萬泰生物應收款項為11.81億元，同比增70.88%，主要是預先支付臨牀試驗費及註冊費增加所致；在建工程為5.81億元，同比增150.92%，主要是廈門疫苗基地建設以及北京泰潤創新藥物基地建設所致。

安圖生物上半年營收同比增39.13%，淨利潤同比增50.63%，其主營的體外診斷試劑是最主要營收來源，包括免疫類診斷試劑、微生物檢測試劑、生化檢測試劑、分子檢測試劑四大類型。截至2021年6月30日，安圖生物研發費用為2.26億元，同比增51.78%，系加大研發投入所致。

《2020年中國醫療器械藍皮書》顯示，2019年我國體外診斷的總體市場規模年複合增長率達18.7%，與發達國家相比，我國體外診斷行業仍處在發展前期、增速快。

在醫療器械領域，因細分領域不同，歐普康視、魚躍醫療2021年上半年業績差異較大。

2021年上半年，歐普康視營收同比增91.94%，淨利潤同比增100.09%，主要系疫情導致2020年上半年營業收入、淨利潤增長率大幅下滑。

歐普康視是一家國內醫療器械行業硬性角膜接觸鏡細分領域頭部企業，主要產品是角膜塑形鏡及其護理產品，用於視力矯正和近視控制，其採購製作XO鏡片原材料上游供應商較為集中，20年來一直使用美國博士倫供應的原材料。

2021年上半年，歐普康視角膜塑形鏡毛利率為89.02%，同比降2.76個百分點，研發費用為0.13億元。

魚躍醫療上半年營收同比增5.03%，淨利潤同比降13.99%。作為一家醫療器械產品提供商，魚躍醫療第一大營收板塊是呼吸治療解決方案，2021年上半年，該板塊毛利率下降9.64個百分點；同時，在疫情暫緩下，魚躍醫療主力業務毛利率普遍下滑，家用類電子檢測及體外診斷下降7.55個百分點，感染控制解決方案下降4.25個百分點。

中游製藥板塊：創新藥、CRO、中藥表現明顯不同

來源： GPLP犀牛財經根據上市公司半年報整理

在中游製藥板塊，各個領域的表現也大不相同。

在製藥領域中，2021年上半年，創新藥龍頭恆瑞醫藥、CRO龍頭藥明康德均實現營收、淨利潤同比增長，其中，恆瑞醫藥的淨利潤增長幅度較小。具體而言，恆瑞醫藥營收同比增17.58%，淨利潤同比增0.21%；藥明康德營收同比增45.70%，淨利潤同比增55.79%。

創新藥領域中，2021年半年報顯示，恆瑞醫藥創新藥銷售收入為52.07億元，同比增長43.80%，佔整體營收39.15%；仿製藥受國家、地方帶量採購的影響，銷售下滑，自2020年11月起，第三批集採涉及的6個藥品銷售收入環比下滑57%。

2021年上半年，華東醫藥營收同比增3.11%，淨利潤同比降24.89%，增收不增利。其核心子公司中美華東實現營收54.24億元，同比下降10.85%；實現淨利潤11.92億元，同比下降13.49%，營收淨利雙降。2020年起，在集採和醫保降價背景下，貢獻主要業績的阿卡波糖集採失標、醫保降價以及百令膠囊降價是業績下滑的最主要原因。

截至2021年6月30日，藥明康德各大業務板塊實現同比增長，其中，中國區實驗室服務營收同比增長了45.2%；CDMO服務營收同比增長了66.5%；臨牀研究及其他CRO服務營收同比增長56.5%。2020年，藥明康德通過“A+H”二級市場，分別募資64.66億元、72.9億港元，用於旗下小分子CDMO項目的累計總投資超70億元。

2021年上半年，凱萊英實現營收17.6億元，同比增39.04%；實現淨利潤4.29億元，同比增36.03%；小分子CDMO業務營收同比增34.16%。

中藥領域，片仔癀營收同比增18.56%，淨利潤同比增28.96%。片仔癀產品重要原料包括麝香、牛黃、蛇膽、三七，其中麝香、蛇膽嚴格按國家有關規定組織採購，牛黃、三七可通過市場渠道進行採購，採購價格隨行就市。從長期看，麝香、牛黃及蛇膽的價格呈上漲趨勢，未來將對片仔癀及系列產品成本帶來壓力。

白雲山是最賺錢的頭部藥企，業務主要涵蓋大南藥、大健康、大商業、大醫療。其中，大南藥屬於醫藥製造板塊，主要從事中西成藥、化學原料藥等的研發、製造與銷售。從收入結構來看，2021年上半年，白雲山四大業務板塊收入均增加，大南藥實現營收60.58億元，大健康實現營收66.04億元，大商業實現營收232.05億元，包含大醫療的其他類目實現營收1.40億元。

下游醫藥商業持續增長

來源： GPLP犀牛財經根據上市公司半年報整理

GPLP犀牛財經統計顯示，在下游醫藥商業領域，零售藥店在藥品零售市場佔比、零售藥店的毛利率均呈現上升態勢，未來零售藥店前景可期。

老百姓、一心堂均是國內藥品零售商，上半年老百姓營收同比增11.58%，淨利潤同比增20.79%；一心堂營收同比增11.16%，淨利潤同比增25.82%。

具體來看，2021年上半年，老百姓中西成藥營收同比增17.53%，毛利率上升0.38個百分點，中藥營收同比增20.98%，毛利率上升1.70個百分點。一心堂中西成藥營收同比增12.68%，毛利率上升0.90個百分點；中藥營收同比增40.63%，毛利率上升4.41個百分點。

據米內網數據，2020年中國藥品流通行業銷售總額16437億元，其中藥品零售市場4330億元。2013-2020年，藥品零售市場中，我國公立醫院市場佔比從68.8%下降至64.0%，零售藥店市場佔比從23.3%上升至26.3%。

據國家藥品監督管理局統計，截至2021年3月底，全國藥店門店總數達56.1萬家，其中單體藥店門店數量為24.19萬家，連鎖企業門店數量為31.91萬家。對比2020年底，門店總數提升1.26%。

（本文僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔）