時代天使首份財報背後：做口腔醫療，最難的是“長情”_風聞

出品 | 創業最前線

作者 | 嬛嬛

2021年上半年，口腔一級市場一共發生33起融資事件，融資總金額逾50億人民幣，達到了有史以來之最，而時代天使的“上市即暴漲”也讓一二級市場同時聚焦口腔賽道中。

昨天，時代天使披露了上市後的第一份財報繼續提振着市場信心。今年上半年，時代天使總營收達5.71億元，同比增長高達85.0%；淨利潤1.56億元，同比增長高達55.8%；達成的案例數約79500例，業績較去年同期增長68.4%，交出一份超越市場預期的滿意的答卷。

1、微笑領域，增長還在繼續有市場分析指出，作為在中國市佔率第一的隱形矯治品牌，時代天使的增長還不止於此，因為目前口腔大賽道火熱，矯治、正畸細分賽道利潤高、護城河深，更加受到機構、個人投資者的青睞。

**矯治、正畸賽道的增長最重要的因素，是國家人均收入的基本盤上漲。**近10年來，我國城鎮居民人均可支配收入翻了一倍，醫療保健支出翻了近3倍，人民口袋裏有錢，才能從之前的齲齒、牙痛等影響健康的剛需消費，上升到正畸的美學消費。

目前，《中國正畸消費者白皮書》裏的數據則數據指出，中國目前有3.78億的潛在患者人數。但同時，中國隱形矯治市場仍處於萌芽階段，是一片藍海市場。而正畸乃至口腔醫療服務仍然是自費屬性居多，不會過多佔用國家的醫保資源，也具有一定的自主定價權和豐厚的利潤空間。

時代天使的發展10年間，也對應着國民收入基本盤帶來的機會。早在2003年，時代天使的CEO李華敏與她的父親李世俊就已經看到王邦康和顏永年兩位老教授在隱形正畸領域的研究成果和其重要性，並決定進行投資。但是2003-2009年間，人們的消費意願一直不強，導致李華敏和李世俊的資金壓力非常大。幸運的是2009年面臨清算時，有資金入駐挽救了時代天使，但時代天使仍然面臨着股權結構分散、策略不穩定的情況。

2015年，專注於全球口腔領域產業投資的松柏投資，以6394萬美元直接收購時代天使。並分多次向創始人、高管團隊和員工授讓總計超過32%的股份，此舉帶來了時代天使長期穩定的發展。解決了“內憂”之後，時代天使有了更加長久穩定發展的平台，在松柏的支持下，開始進行對口腔醫療場景、口腔醫療技術、3D打印等多方面更加深入的研究和探索。隨着市場需求的增多，時代天使迎來高速狂奔時期，市佔率飆升到全國第一，目前，僅有國外品牌隱適美能與其分庭抗禮。

華安證券的研報顯示，到了2020年，全球隱形正畸市場規模122億美元，年複合增長率為25.3%，並有望於2030年達到462億美元。中國市場作為全球隱形正畸第二大市場，對應零售銷售收入由2015年的2億美元增至2020年的15億美元，對應複合年增長率為44.4%，遠高於美國和歐洲，但是我國正畸治療滲透率僅0.3%（美國1.8%），其中隱形矯治佔比11%（美國31.9%）。若比肩當前美國滲透水平，則國內市場規模有望達1696億元。

根據這項預測，隱形正畸在未來10年裏可能有8倍增量空間，作為行業的先入場者，時代天使在資本市場上有了快速築高壁壘的基礎。

**2、除了正畸，時代天使還面對着什麼？**任何一個賽道的發展，都能帶動整個產業鏈的蓬勃發展，時代天使也為口腔產業鏈上下游帶來了新的機遇，也讓市場看到了目前口腔行業從醫生資源、矯正資源再到成功經驗案例庫的存量，均不能滿足人們的要求，整體處於供小於求的情況。

（圖 / 攝圖網，基於VRF協議）

首先是醫生資源，對比發達國家來看，2020年美國約有15.84萬名全科牙醫及1.08萬名正畸醫生，每10萬人中有47.8名全科牙醫及3.3名正畸醫生。相比之下，我國約27.75萬名全科牙醫及0.61萬名正畸醫生，相當於每10萬人中僅有19.5名全科牙醫及0.4名正畸醫生，人均相對值還是明顯低於口腔醫學較為發達的國家。

時代天使也在不斷擴大醫生夥伴規模，今年其隱形矯治解決方案產生的收入可以錄得同比增長76.4%至5.33億元的收穫，主要是因為公司吸引了越來越多的牙科醫生，目前時代天使服務的牙科醫生數量由去年中的約1.17萬名增至今年中的約1.73萬名。

除了醫生資源外，成功案例、案例庫很重要，因為正畸行業是一個需要積累和創新並存的“工種”，而且亞洲人多屬凸面型、複雜病例較多。雖然時代天使的達成案例由2018年的約7.77萬例增至2019年的約12萬例，並進一步增至2020年的約13.76萬例和今年上榜半年的近8萬例，但這個數量其實還遠遠不夠，「創業最前線」瞭解到，目前時代天使作為中國乃至全亞洲的品牌，還建立起了海量亞洲人口腔數據庫，為的就是能高效的把“非標件”做成“標準流程”，為更多醫生快速、方便的提供服務，增強供給能力。

所以對於時代天使來説，不僅僅要聚焦到隱形矯治器，還要通過產業鏈的梳理，以時代天使為中間環節，向研發、製造、醫患教育不斷推演，打造治癒患者+攬聚醫生+科技賦能的“三維格局”。

目前，時代天使在不斷地投入研發費，半年報顯示，上半年時代天使研發投入為5961萬元，佔營收比例10.4%。而在過去三年時間內，時代天使分別投入5016.3萬元、8090.5萬元、5893.5萬元，佔比10.3%、12.5%、11.4%。另外，近幾年時代天使還在無錫建設了創美基地，包括新型生產設施及研發中心，到2026年預計年產能約達1億個隱形矯治器。

（圖 / 時代天使近年來設立的研發子公司）

當細化至“全品線覆蓋+強研發能力+數據庫積累+品牌力打造+智能製造力+經驗豐富管理層”，才能將產能更好的藉助技術及數據平台的廣度和成熟度，時代天使才能提供更適合中國消費者、價格也相對沒那麼高的國產隱形正畸品牌，擴大正畸的消費羣體。

**3、做口腔醫療，最難的是“長情”**對於口腔賽道來説，很多人看到了利潤空間和收益，但是他們沒有看到背後的長線投資，時代天使可是成立了18年，才達到了現在的市佔率和規模，所以口腔行業的發展，其實緩慢得超乎我們的想象。

（圖 / 攝圖網，基於VRF協議）

**行業發展的第一掣肘，就是人的問題。**正畸醫生培養週期極長，一個成熟的正畸醫師培養需要需8-11年，全國每年正畸專業研究生僅有250人，你沒看錯，就是250人。就算從今年年開始加大招生，正畸醫生的匱乏可能要8-11年才能得到緩解。

面對着爆發的正畸需求，也要考慮如何打破現狀。時代天使採取的方式是佈局數字化正畸，即在獲取患者口內數據後，通過人工智能技術和醫學設計團隊完成正畸設計方案，利用自身大數據優勢，實現隱形矯正產品定製，即“千人千面”，幫助口腔醫生有效提升工作效率。

**第二，是數字化程度制約的問題。**其實從成立伊始，時代天使就想將臨牀口腔醫學、生物力學、材料科學、計算機科學及智能製造技術等五大主要領域創新融合來進行隱形矯治，這是完全不同於傳統正畸的一種新方式。十多年過去了，時代天使的這個設想仍在繼續優化和提升。時代天使背後的控股股東松柏投資也認為口腔賽道的痛點之一就是口腔數字化和信息化仍需要不斷加強。

對比其他疾病已經可以集合產業鏈常見場景外，松柏投資想把整個鏈路都盤活起來，時代天使是松柏解決行業數字化痛點的重要部分。

目前，時代天使已創新性開發出masterForce測試分析系統、masterControl自適應新材料及masterEngine人工智能多模態生物數據平台、時代天使智能根骨系統IRS、時代天使智美隱形矯治系統等更高智能化等數字化平台，未來可以幫助時代天使在數字化正畸上不斷迭代。

**第三，是時間和回報的問題。**許多風投機構、正畸行業的公司都希望賺快錢，時代天使創業十八年後才初得曙光，這其實需要企業經營者和股東都具備長期的耐心。「創業最前線」發現，松柏投資投的也都是牙科產業鏈中能推動產品和技術迭代，提升效率並解決痛點的業務和模式。松柏投資創始人馮岱在接受媒體採訪時曾表示過，被投企業很多痛點還不僅僅是長一點的耐心和多一點的資金就能夠解決的，醫療口腔行業需要的是時間和人才，資本是次要的。

**第四，是國際化的問題。**目前在正畸行業，雖然時代天使可以在國內與隱適美抗衡，以更懂國人著稱，但是面對着隱適美母公司的市值來看，未來時代天使想要強有力的增長空間，必須要走出去，包括其他口腔行業企業也是一樣，走入國際市場，才有更多想象。但是我國口腔賽道發展的比較晚，要進入國際市場，怎麼走、怎麼打、怎麼適應還都是難題。

對於口腔賽道的玩家們，每個堅持下來的人都不容易，也就是所謂的鐘情容易，長情難。目前，已經有松柏投資成功孵化起了時代天使，未來，也希望能湧現更多風投，可以從資本、公司、產業鏈、消費者的角度，一起托起口腔賽道的成長。

*文中題圖來自攝圖網，基於VRF協議。