王興做成了自己的第二曲線，但互聯網的邏輯已變 | 財報解讀_風聞

社區團購成了，但下一步要面臨的是超越互聯網範疇的戰鬥了。

**本文來自微信公眾號：壹番財經（ID：finance_yifan），**文｜太史詹姆斯。

8月30日，美團發佈了二季度財報，營收同比增長77%，超過市場預期。

超預期的主因就是社區團購引領的新業務，它首次超過到店酒旅業務，躍升為美團的第二支柱。

美團的新增長曲線就這麼成了？

另外，在財報電話會上，分析師顧不上客套，單刀直入詢問美團在巨大監管壓力面前的應對之道。這不奇怪，因為當天市監總局還發布了調查“美團收購摩拜未依法申報”的消息。

儘管如此，美團港股在今天還是大幅收漲超過9%。

01 社區團購“一往無前”？

美團並沒有像京東、拼多多一樣，在監管關注的社區團購業務上低調，而是選擇了“逆勢而上”。美團加大了投入，新業務虧損從上一季度的80億元擴大到最新一季的92.38億元。這樣，美團上半年的新業務虧損達到了172.83億元，是去年同期28.23億元的5倍以上。

二季報也提到，“美團優選仍是美團當季度最重點的投資領域。”王興看來是不會輕易放棄這個“十年一遇的機會”。

在8月23日的京東二季度財報會上，高盛分析師針對京喜和社區團購業務提了兩個問題：京喜用户方面和京東零售的重合情況？京東投資社區電商比競爭對手晚六個月，該業務下半年的業績預期？

但兩個問題無一例外都沒有得到京東的正面回應。

緊接着在24日發佈財報的拼多多，二季度的佣金收入只有30億元，相比上個季度的29億元幾乎沒變。考慮到財報數據中營銷廣告收入大增，電商貨幣化率提升，造成這樣結果的原因只能是多多買菜業務的大幅放緩。

這彷彿表明，社區團購混戰似乎提前結束了。拼多多、京東在財報會上都沒怎麼提社區電商，這可能正是二者在監管重壓面前的審慎。

今年3月，市監總局就對包括多多買菜、美團優選和橙心優選等社區團購三巨頭在內的幾家公司做出了頂格行政處罰，重點就是巨頭的鉅額補貼和“低價傾銷”。

去年底，市監總局就聯合商務部發布了社區團購“九不準”，但這並沒有阻止年初巨頭在社區團購市場的血戰。

不過，接連不斷的處罰在二季度終於起了效果：美團優選再次接到監管通知，下架“一分錢秒殺”活動，只保留了“新人一分購”；在剛剛過去的618，盒馬集市、京喜拼拼也沒有上線準備好了的補貼活動。

行業風停，一批中小玩家已然倒下：同程生活破產，食享會轉型。還在戰場邊緣的巨頭也開始退卻：京喜拼拼放棄了七個省的市場。

身位曾經領先的滴滴也由於主業遭遇監管強壓而無暇他顧，橙心優選在不少地方撤了倉；騰訊投資的興盛優選的單量也上不去了，僅為美團、拼多多它們的一半。

這表明，美團和拼多多正在提前上演社區團購的決賽階段。

也正是在這個節點上，他們兩家出現了向左向右的抉擇：拼多多準備穩紮穩打，暫且觀望；而美團想奮力一搏，儘快結束戰鬥，就算是會遭遇監管風險，也要佔據先機。

和新“增長飛輪”社區團購一樣，美團在共享經濟的其他戰線上也受到了監管的格外注意。

02 收購摩拜，問題不大

人民日報旗下的人民網、環球網等媒體昨天都轉載了市監總局調查“美團收購摩拜未依法申報”的消息。這似乎代表了主流輿論對互聯網平台企業合規的態度。

但如果結合之前騰訊收購搜狗獲得批准的案例，再比照搜狗和摩拜在各自細分市場的地位分析，就可以得出“這個審查對美團的實質影響並不大”的結論。

市監總局網站的那篇新聞稿的發佈時間是8月30日15點58分，恰恰在美團公佈二季度財報之前的三個小時。這個時間點的選擇應該是有意為之。但關於“美團收購摩拜的調查”就是其中的半句話：“並對美團收購摩拜未依法申報開展調查工作”。

美團的這個違規方式和之前騰訊收購搜狗的案例如出一轍。騰訊收購搜狗股權完成交割是在2013年9月16日。因為騰訊和搜狗的營業額都達到了申報標準，而騰訊沒有申報。這違反了《反壟斷法》第二十一條，構成了“違法實施的經營者集中。”

但是這個“違法實施的經營者集中”不具有“排除、限制競爭的效果。”所以市監總局在做出處罰後，還是無條件批准了這筆收購。

據易觀發佈的《2020中國共享兩輪車市場專題報告》，美團單車（摩拜）的活躍用户數只排在第三位，只有2264萬，遠不如排在前兩位、活躍用户數均超過3000萬的青桔和哈囉。

這麼看來這筆交易問題不大，但在共享經濟領域美團觸碰監管紅線的次數也實在是多了些。

市監總局那篇文章其實重點在講監管遏制共享充電寶領域漲價問題，美團也是這個市場的玩家。

一年前，美團重啓共享充電寶業務曾引起行業的震動。但據DoNews報道，美團共享充電寶負責人高程已在近期離職，部門諸多BD已經轉崗至美團優選，包括天津、重慶、杭州、西安、長沙在內的33個城市的自營點位已經轉給了代理商。

這説明目前的美團還不能在需要大量資金的共享業務領域裏無限開火，而是要在可能產生大量虧損的新業務裏謹慎選擇。

共享充電寶總用户雖然在去年已經達到了2.9億人，但能給已經有了外賣、酒旅、社區團購、出行等業務的大美團帶來多少增量用户還是未知數。再加上牽頭人王慧文退休，美團在這項業務上撤退也在情理之中。

大舉進軍共享經濟美團也不是第一次，王興在四年前就與程維結下了樑子。

2017年情人節那天，剛剛和王興吃過飯的程維不久就收到了“美團在南京上線業務”的消息。收到質問短信後的王興回覆“試試”，程維隨後在媒體上喊出了“爾要戰，便戰！”。

不過當年正是由於資金的緣故，美團在2018年就宣佈，不會再增加網約車上的投入。2019年，美團打車下架。不過，這次趁滴滴有難，美團打車7月在各大應用商店重新上架。

實際上，美團不光在待開拓的新業務上遭到了監管的重重壓力，核心業務外賣也同樣面臨重大變化。

03 “二選一”還好，交社保要命！

美團在財報會上透露，“市監總局已對公司展開調查，未來公司或被要求改變其商業慣例及/或被處以高額罰款。”

這是美團官方第一次透露了市監總局“二選一”反壟斷調查的進展。

本月初，《華爾街日報》就報道了美團“二選一”反壟斷調查潛在的10億美元罰款。實際上，4月10日，從阿里的罰金高達182億元的處罰公示的那一刻起，資本市場就對美團的被罰有了預期。

4月12日週一，阿里股票反而上漲9%，美團卻下跌5.03%。4月13日，市監總局會同網信辦、税務總局召開了互聯網平台企業行政指導會，美團作為34家互聯網平台企業代表參會。當天，美團股價又下跌12%。4月14日，美團在和餓了麼的不正當競爭訴訟中敗訴。

雖然美團的罰款金額可能沒有阿里高，但罰金佔營收的比例可能還要更高。再加上，美團雖然在業務上狂飆突進，但畢竟連年虧損，不像阿里那樣家底雄厚。美團還在4月再融資100億美元，創下了港交所再融資紀錄，也説明它亟需儲備彈藥。

《反壟斷法》第四十七條規定，濫用市場支配地位，要處以上一年度銷售額百分之一以上、百分之十以下的罰款。這裏面的10%和1%就應該是美團潛在罰金佔比的上下限。

阿里的罰款金額是2019年中國境內銷售額4557.12億元的4%。美團去年收入大部分是來自中國境內的。我們用它年收入1148億元作為基準，最少罰款1%是11.48億元，最高罰款10%是114.8億元，比照阿里4%的45.92億元和外媒報道的10億美元也在這個區間內。

然而，美團或許會因為“二選一”遭到大額罰單，但它面臨的騎手合規帶來的經營成本上升問題才更加致命。

和餓了麼纏鬥多年，看似美團佔了上風，但它的激進風格卻把整個行業帶入了監管的視線。

從2020年下半年《外賣騎手，困在系統裏》刷屏以來，行業就一直沒有消停過。美團雖然宣佈給騎手多留出8分鐘彈性時間並屢次改善騎手考核和待遇，但也沒有阻止事態的進一步蔓延。

上個月，七部門聯合印發《關於落實網絡餐飲平台責任切實維護外賣送餐員權益的指導意見》，“督促平台及第三方合作單位為建立勞動關係的外賣送餐員（建立勞動關係的專送騎手）參加社會保險”。

雖然分析認為美團能夠一定程度上轉移這部分成本，但仍不可避免地在盈利性上遭受挑戰。

美團一直沒有把外賣業務當作重要的利潤來源，但是如果這個第一大收入來源成了虧損巨坑，那麼整個帝國就有瓦解的危險。

如果説互聯網時代是“增長邏輯”對傳統生意“盈利邏輯”的顛覆，那麼後互聯網時代就是“監管邏輯”對“增長邏輯”的顛覆了。