醫藥跌得這麼慘，還有公募準備“搞事情”？_風聞

​種種跡象表明，機構在醫療器械上正形成新的合力。

趨勢之下，即便是濃眉大眼，號稱A股長牛的醫藥板塊，也難逃大跌的命運。

來源：wind，湧津投資

2021年，國內醫藥龍頭公司股價紛紛暴跌，恆瑞醫藥的最大回撤接近50%，邁瑞醫藥43%，愛爾眼科40%，藥明康德33%。

行業性政策利空、業績不及預期、集採預期不明、成長性不足等因素固然影響着整個醫藥板塊的走勢，但一些投資機構憑藉上帝視角還是捕捉到了行業細微的變化，進而在醫藥細分賽道間遊走騰挪。

“加CXO，加眼科，加牙科；減恆瑞，減智飛，減長春高新”，是二季度公募在醫藥股操作上給人的第一印象。

01 公募錯加倉CXO？

在醫藥領域，醫藥研發及生產外包企業，統稱CXO。

它誕生於上世紀 70 年代的美國，其背景是歐美創新藥研發投入增加、週期拉長、研發成功率不斷降低背景下的成本與效率考量。

近年來，在國家鼓勵醫藥創新的背景下，A股的CXO企業站上風口，股價曾一路飆升，藥明康德、康龍化成、昭衍新藥、藥石科技、美迪西、泰格醫藥、博騰股份、九州藥業、凱萊英等公司都是這波行情的受益者。

CXO賽道有多火，看看下面這張表，就一目瞭然了。

在持有公募基金數最多的前20只醫藥股中，CXO企業佔據了6席。

在公募基金持有市值最多的20只醫藥股中，CXO企業佔據了5席。

在公募基金持股佔流通股最多的前20只醫藥股中，CXO企業同樣佔據了6席。

在公募基金加倉最多的前20只醫藥股中，CXO企業佔據了4席。

藥明康德無疑是該賽道的龍頭，它既是持有公募基金數最多的，也是公募基金持有市值最多的，還是CXO中公募基金加倉最多的。

所以，你會在藥明康德的股東名單中，看到不少熟悉的身影，比如中歐基金的葛蘭、景順長城的劉彥春、銀華基金的焦巍、廣發基金的吳興武、工銀瑞信的趙蓓。

在公募基金加倉最多的前20只醫藥股中，除了藥明康德外，博騰股份、泰格醫藥、康龍化成這三家CXO企業也成為了公募加倉的重點。

博騰股份是廣發基金和工銀瑞信的重倉股，在博騰股份的公募基金持股列表中，前10只基金裏有9只來自上述兩家，還1只來自葛蘭管理的中歐醫療健康混合。

泰格醫藥的持股名單，則顯得較為均衡，除了一些上面的熟面孔，比如葛蘭、劉彥春、焦巍、吳興武、趙蓓等人，匯添富的劉江和鄭磊，也持有不少泰格醫藥。

康龍化成的公募持股結構，呈現出典型的一家獨大的格局。葛蘭掌管的中歐醫療健康混合基金持有康龍化成的股數，幾乎等同於後面五隻基金的總和。

然而，二季度還是“小甜甜”的CXO，三季度卻變成了“牛夫人”，剛剛被大幅加倉的CXO，股價卻跌成了翔，難道公募集體加錯倉了？

興證醫藥認為，從策略角度，近期板塊的回調雖不能完全排除部分區域政策和部分公司業績低於預期的因素，但核心是投資者情緒和相對集中的持倉。

過去幾年中，醫藥投資人習慣於“賽道”投資策略——即集中持倉於高景氣賽道，如判斷某賽道有政策風險則全面減配該賽道的標的（如2016-2017年的輔助用藥、2018-2019年的仿製藥、2020年的高值耗材）。

從過去幾年的歷史經驗來看，這套策略是較為“高效”的，但隨着持倉更多的集中於CXO、醫療服務和頭部醫療器械公司，推高了上述領域的估值，這套投資策略的性價比也在下降……

此外，另一則消息，似乎也在擾動着CXO行業。

按照市場人士的説法，其實在此輪下跌前，已經有大藥企開始自建研發團隊，甚至把外包的項目逐步拿回來，比如百濟神州、恆瑞醫藥。

對行業前景的擔憂，最終體現在部分基金的調倉動作上。

比如張弘的華泰柏瑞醫療健康、王大鵬的大摩健康產業、方鈺涵的上投摩根醫療健康、葛晨的博時醫療保健行業，紛紛選擇了全面降低CXO的持倉。

富國基金孫笑悦的兩個基金儘管增持了藥明康德，但卻減倉了泰格醫藥、凱萊英和康龍化成。

02 追捧眼科、牙科

二季度，同樣受到公募追捧的還有眼科、牙科的上市公司。

其中，專業眼科連鎖醫療機構——愛爾眼科，獲得公募加倉超2億股，成為公募加倉最多的醫藥股。

翻看愛爾眼科的股東名單後，你會有這樣的感覺，似乎當今公募界的扛把子都相中了愛爾眼科。

除了上面提到的葛蘭、劉彥春、吳興武、趙蓓等人，易方達的張坤也成為了二季度加倉愛爾眼科的主力。

在市場人士看來，眼科是一個超過千億的賽道，每年不斷擴容，行業複合增速超過10%。

此外，受益於中國老齡化進程加快及人民生活水平提高，行業未來增長有較高的確定性。

同時，眼科實際上是偏消費的，整個板塊不受醫保影響，同時享受消費升級的紅利。

所以，偏好消費的易方達張坤，選擇加倉愛爾眼科，也就在情理之中了。

同樣獲得公募加倉的眼科上市公司還有歐普康視，除了葛蘭、吳興武外，掌管匯添富創新醫藥混合的鄭磊、掌管富國天益價值混合的唐頤恆等人也增持了歐普康視。

與眼科賽道頗為相似的牙科上市公司——通策醫療，同樣獲得了機構的追捧。

管理中歐醫療健康混合的葛蘭、管理銀華富裕主題混合的焦巍、管理廣發醫療保健股票的吳興武等人分別對其加倉。

03 棄子：恆瑞醫藥、長春高新

恆瑞醫藥，曾經醫藥板塊的“市值一哥”，如今跌落神壇，成為了公募“棄子”，同樣命運的還有長春高新和智飛生物。

據不完全統計，恆瑞醫藥至少從16只基金的前十大重倉股中退出。

可以看出，葛蘭、劉格菘、吳興武、曲揚、趙蓓等知名基金經理對於恆瑞醫藥的拋棄是比較徹底的。

與恆瑞醫藥相比，長春高新的境況要好一些。

從大方向上看，基金對於長春高新是嫌棄的，但並未徹底拋棄，因為至少還留在了葛蘭的中歐醫療健康混合的前十大重倉股中。

只不過，長春高新的排名已經從一季度的第三滑落到二季度的第九，持倉佔比也從6.56%下降到4.74%。

至於三季度，長春高新還會不會繼續留在其十大重倉股中，將成為一大看點。

眾所周知，長春高新在二季度接連遭遇大股東金磊減持和生長激素政策擾動的不利因素影響，而這恰恰給了看多者千載難逢的加倉機會，易方達的馮波就是其中的一個，其管理的四隻基金在二季度均不同程度的增持了長春高新。

其中，易方達競爭優勢企業混合增持279.02萬股，易方達研究精選股票增持215.15萬股，易方達中盤成長混合增持21.13萬股，易方達行業領先混合增持11.41萬股，合計增持526.71萬股。

智飛生物，是三個“棄子”中，被公募拋棄得最少的。

除了鄭磊、樓慧源、曲揚、趙蓓等知名基金經理外，銀華基金李曉星也加入到拋售者的行列中。

有一些基金儘管前十大重倉股中仍持有智飛生物，但卻遭到了瘋狂減持。

比如朱少醒掌管的富國天惠成長混合和富國創新趨勢股票，分別減持470萬股和119萬股；趙蓓掌管的工銀前沿醫療股票，減持60萬股；葛蘭掌管的中歐醫療健康混合，減持41萬股。

04 未來希望：醫療器械？

其實，恆瑞醫藥、長春高新、智飛生物成為公募“棄子”，是產業變遷的一個縮影。

當你翻看醫藥基金過去的前十大重倉股後就會發現，從2012、2013年的品牌中藥，到後來的處方藥、創新藥，再到現如今的CXO，不是一成不變的，背後推演的邏輯是醫藥產業的變遷，往未來看肯定也不會停留在CXO上。

下一個方向會是什麼？答案或許就藏在機構調研數據中。

近半個月來，東富龍、開立醫療、楚天科技、海爾生物等醫療器械公司，均獲得了上百家機構的密集調研。

其中，不乏知名基金經理親自參與上市公司調研，比如交銀施羅德的樓慧源、匯添富的勞傑男參與了東富龍的調研，交銀施羅德的樓慧源和郭斐、廣發的吳興武參與了楚天科技的調研。

而作為醫療器械行業龍頭的邁瑞醫療，近期更是走出了相對強勢的修復行情，基本漲回前期的調整幅度。

種種跡象表明，機構在醫療器械上正在形成新的合力。