“雙減”之下，有道能否借多元化轉型順利“翻篇”？_風聞

“雙減”政策下，許多教育股大幅下挫。7月23日，新東方收盤跌幅40.61%，高途集團跌超63%，好未來跌超70%。

北京時間8月31日，網易有道發佈2021年二季度財報，截至當日收盤，股價漲20.71%，報12.65美元。

網易有道股價為何大幅升高？

宏觀層面，週二是美股8月份最後一個交易日，中概在線教育股普遍上漲，高途上漲7.06%，好未來上漲5.56%；公司層面，網易有道母公司網易集團宣佈股份購買計劃，在一定程度上提振了資本市場對其信心。

迴歸財報本身，網易有道營收超出預期也是提振股價的重要因素。那麼對於二季度而言，網易有道其它業績表現如何？

“雙減”政策影響暫未體現，多元業務急切轉型

財報顯示，網易有道二季度營收13億元，同比增長107.5%。在線課程總賬單為11億元，同比增長99.7%；有道精品課程總賬單為10億元，同比增長124.1%。

營收的大幅增長，離不開業務收入的“推波助瀾”。網易有道核心業務有三部分：以在線課程為主的學習服務、以智能硬件為主的學習產品和在線營銷服務。

網易有道的學習服務囊括K12教育、素質教育及成人教育，業務收入佔總營收大比重。二季度，學習服務收入為9.211億元，同比增長112.4%。

從整體教育行業來看，2021年上半年，在線教育需求較大，中概教育股營收普遍增長。以一季度情況為例：好未來營收同比增長58.9%，高途營收同比增長近50%，新東方同比增長29%。

上半年行業風向偏好，網易有道取得較好營收成績也在情理之中。雖然二季度成績未受到“雙減”政策影響，但三、四季度的情況或許會發生變化。

在網易有道的教育業務中，在線課程主要包括有道精品課程、網易雲教室和中國大學MOOC的對價總額（扣除退款總額）；高級課程則主要面向K-12學生，涵蓋廣泛的主題、學習目標和興趣領域。

圖片來源：網易有道官網

監管新政的下達勢必會對其產生影響，相關付費用户可能會減少，在線教育收入的下降必然影響到整個學習服務版塊的收入。未來，在政策影響以及教育行業的趨勢下，網易有道的重點將會進行轉移。

網易有道的首席執行官周楓在二季度電話會議上表示：“有道將嚴格貫徹落實‘雙減’等相關政策規定，繼續專注於四個當前的高增長支柱：智能學習產品、素質教育、成人教育和教育信息化解決方案。”

在轉型過程中，網易有道相較於新東方、好未來、高途等專注K12教育的公司會具有一定優勢。在成人教育領域，有道副總裁蘇鵬介紹：“有道精品課程成人部分的營收佔Q2總淨收入的21.5%，成人部分的付費學生人數佔總付費學生人數的13.4%。”

網易有道本身已具備其餘業務的基礎，未來轉型也只是轉移重心。而諸多在線教育機構的重心一直是壓在K12教育上，在轉型時必然承受更大壓力。在此次轉型升級中，有道能否抓住新一輪機遇是關鍵點。

未來，除了教育業務方向的變化，學習產品方面也是有道需要關注的焦點。

二季度，網易有道的學習產品收入為2.063億元，同比雖然增長138.8%，環比卻只增長2.18%。

不過，在智能學習設備領域，有道算是賽道中的頭部玩家。網易有道詞典筆獲得眾多家庭青睞，二季度內，有道發佈“有道詞典筆K3”系列產品，該產品的毛利率高於其它學習類產品，二季度學習產品毛利率為43%，去年同期為32.4%。

值得注意的是，有道於9月1日聯合人民教育電子音像出版社共同發佈人教有道詞典筆，此款詞典筆搭載有人教社官方教材內容，目前已在各大電商渠道預售。

“雙減”政策下，家庭學習場景對智能學習設備需求上升。有道的學習類產品具有一定增長空間，需要警惕的是，產品銷量的提升也該把控產品的質量，質量與銷量雙管齊下，未來有道才能打開更廣闊的盈利空間。

在A面，雖然網易有道實現一定營收增長，但B面卻面臨一定虧損。

淨虧損同比擴大，成本“天秤”恐傾斜

財報顯示，網易有道二季度淨虧損為5.24億元，去年同期淨虧損為2.578億元，同比擴大103.26%。

淨虧損擴大，與運營成本擴大相關，網易有道總運營費用為12億元，同比增長116.3%。值得肯定的是，高昂的運營費用有所成效，營收超出預期增長。那麼，網易有道花的錢都去哪兒了？

具體看向費用支出，網易有道主要在營銷和研發方面支出最多。

二季度，網易有道營銷費用為9.732億元，同比增長118.6%。從以往教育行業看，“燒錢”營銷獲增長在教育機構中算是家常便飯。隨着行業發展，教育賽道被資本捧上熱門，眾多玩家競相湧入，“焦慮營銷、虛假宣傳、超期收費”等一系列教育亂象頻出。

“雙減”政策落地，K12學科類培訓機構或將進入長時間的強監管時代，教育亂象得以整治。從三四季度來看，教培行業的營業支出可能會有所好轉。從利益方面分析，對教培行業均是有利也有弊。

好的一面在於，網易有道在學習服務版塊的營銷費用下降，可能會讓淨虧損有所收窄。“天下熙熙，皆為利來，天下攘攘，皆為利往”，利潤最大化是企業追求的目標，盈利能力的好轉，將會為網友有道帶來更多想象空間。

壞的一面在於，營銷費用的下降，或許會影響到網易有道業務增長的趨勢。網易有道各項營業收入均離不開“打廣告”帶來的收益，在市場總量 有限的情況下，若減少推廣費用，則宣傳陣地很可能被競爭對手佔領，屆時品牌曝光度也會下降。

影響企業的不止是營銷費用，研發費用也有很大關聯。二季度，網易有道的研發費用為為1.8億元，同比增長96.9%，這方面費用主要針對學習產品版塊。

近年來，居民消費水平逐步提高，家長們對孩子的教育重視程度也顯著提升。智能化時代，智能學習產品市場規模也在不斷擴大。

據艾媒諮詢《2020中國智能硬件行業發展全景研究報告》，2020年中國智能硬件市場規模將踏入萬億級別。據多鯨資本教育研究院預測，預計至2022年，K12教育智能硬件市場規模可達570億。

“雙減”政策下，教育智能硬件賽道將會迎來更多玩家。網易有道也將面臨更大的競爭風險，其學習產品營收大部分來源於有道詞典筆，但目前市面上不止有道詞典這一種智能筆。7月29日，華為智選與阿爾法蛋品牌聯合推出華為智選“阿爾法蛋智能詞典筆S”，其內置《牛津高階英漢雙解詞典》，具備英英釋義、英式美式讀音、單詞例句等功能。

此外，依靠“一支筆”難以維持持續性增長的產品營收。廣泛佈局學習類產品能夠更好幫助網易有道盈利，但以其目前研發費用看，研發費用遠遠低於營銷費用，產品研發與品質保證或將囿於費用支出。

網易有道後續或可加大研發投入，覆蓋品類更廣的智能學習產品以及提升產品質量。想要在智能學習設備領域持續獲利，就必須築起產品競爭壁壘。

結語

網易有道CEO周楓在接受採訪時曾表示：“有道是一家智慧學習公司，這裏的‘學習’，是指‘learning’，而不是‘education’，因為education多指K12，而learning是一件終身的事情。”

在“雙減”政策下，教育行業已經迎來新一輪洗牌。從二季度財報來看，網易有道因自身多元化特性，或許會在成人教育、素質教育和學習產品等方面具有先發的優勢，如何將這種優勢進一步擴大也是擺在有道面前的考驗。

從新的方向出發，未來能否把握機會實現突破，關鍵看網易有道具體怎麼做。

文|美股研究社（meigushe）