雷軍落子，小米汽車公司成立，估值邏輯已變？_風聞

文 / 晴天

出品 / 節點財經

9月1日，小米官宣了小米汽車有限公司註冊成立的消息。消息一出，二級市場股價開始上漲，當天收盤股價為25.2港元/股，近兩週漲幅超過7%。

在股價這件事上，小米一路跌跌撞撞。躊躇滿志的雷軍應該沒有想到，在上市前被投資機構追捧，一度喊出市值上千億美元的小米，上市後，股價卻這麼不穩定。儘管管理層多次回購，仍然難見起色。在週年講話上，雷軍曾回憶，上市當天，大家都在期待小米股價的飛漲，但卻等來了開盤破發的“尷尬”。

小米上市當天以港幣16.6元一股的價格跌破發行價，慘淡收盤，當初支持小米的投資者，也落得一肚子苦水。如今，官宣了的小米汽車，未來是否能帶動小米股價？還是要先從核心的手機業務看。

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擠掉蘋果成全球第二

低價手機仍是主力

雖然資本市場不買賬，但小米的這份業績報告成績亮眼，其中最值得一提的就是手機業務。

全球智能手機從3G時代到4G時代一直處在快速發展的時期，直到2016年，全球智能手機出貨量達到歷史峯值，市場開始接近飽和，消費者對於智能手機的需求逐漸減弱，隨後智能手機出貨量連續三年下滑。

手機存量市場開始呈現萎縮的態勢，但小米手機業務仍不斷擴容。

2021年第二季度，小米智能手機業務增長強勁，收入及出貨量均創歷史新高。財報顯示今年Q2，小米智能手機收入達到591億元，同比增長86.8%，全球智能手機出貨量達到52.9百萬部，同比增長86.8%。

2020年Q2時，智能手機終端銷售全球前五的廠商分別為：三星、華為、蘋果、小米和OPPO，但到了今年Q2，小米能手機全球市佔率達到16.7%，首次晉升全球第二。與三星相差不到2%，並首次擠下蘋果。根據Canalys數據，在中國大陸市佔率由2020年Q2的10.3%上升至2021年Q2的16.8%，排名第三，出貨量同比增長35.1%，在主要廠商中同比增速最快。

今年以來，全球智能手機出貨量收入突破960億美元（以批發價格計算），同比增長25%，但環比下降16%。這是因為當前，手機行業整體面臨零件供應緊張的情況。然而，在紅米Note和小米11系列的強勁表現推動下，小米的銷售額佔全球市場銷售額的比重超過9%，是有史以來最高水平。

由於新一波疫情，小米在印度的業績有所下滑，但小米在拉丁美洲、非洲和西歐的出貨量分別增長超過300%、150%和50%。能夠在這些地區有更好的成績，也得益於小米奪取了三星和華為騰出的市場份額。

具體看，雖然手機業務強勢發展，但低價手機仍佔據主要份額。今年Q2，國內定價3000-4000、4000-5000、5000元以上價格的手機出貨份額同比淨增8.4%、4.1%、3.6%。開源證券亦指出，小米仍然偏向大眾市場，與三星和蘋果相比，小米的終端平均售價分別低約40%、75%。未來，要業績走高，還要在高端手機產品上發力，在高價機型上想辦法。

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業績增長伴隨銷售成本激增

在強勁的銷售動力之下，小米營收也迎來突破。2021年第二季度小米營收877.9億元，去年同期535.38億元，同比增長64%；淨利潤82.7億元，同比增長83.9%。非國際財務報告準則下，小米第二季度淨利潤63.22億元，同比增長87.4%。

從整體看，小米營收的增長，手機業務是主要驅動力。

今年Q2，智能手機收入佔比為67.3%，IoT與生活消費產品佔比23.6%，互聯網服務佔比近8.0%。相較於今年Q1，後兩者的佔比均縮小。

財報顯示，小米IoT與生活消費產品收入由2021年Q1的182億元增加13.7%至2021年Q2的207億元；智能電視及筆記本計算機的收入由2021年Q1的56億元增加7.1%至2021年Q2的60億元。值得一提的是，小米電視中國大陸出貨量連續10個季度第一，全球前五。小愛同學月活用户數首次突破1億，達到1.02億。

此外，小米的互聯網服務收入由2021年Q1的66億元增加7.0%至2021年Q2的70億元。

業績增長之餘，小米的銷售成本也在擴大。今年Q2，小米銷售成本為726.41億元，去年同期為458.36億。小米研發費用研發開支由2021年Q1的30億元增加1.7%至2021年第二季度的31億元，增長並不明顯。

所以支出最大的部分是銷售及推廣開支，為56.81億，而上一年同期為32.24億。較今年Q1，銷售及推廣開支也增加了36.4%。這也説明，在競爭日益激烈的智能手機市場，小米需要通過更多的推廣費用獲取市場份額。

想要獲得更多市場，除了推廣，小米開始強調生態的作用。一直以來，小米都在不斷構構建+AIoT生態，以優化使用體驗。而兩者的銷量也是相輔相成，互相促進。

為了更好的推進這一生態，雷軍官宣蘇炳添作為小米品牌代言人，將蘇炳添打破紀錄、拼搏、追求極致的精神與小米品牌結合。

除了藉助奧運明星的東風吸引了一波消費者好感之外，小米也推出數款新產品。8月份的發佈會上，小米推出了7款新產品，除了售價4999元的高端全面屏手機小米MIX4之外，還推出了小米平板5&小米平板5Pro，配置上完全對標蘋果iPad Pro，但售價僅為蘋果的1/3。生態方面，目前主流APP適配數量已超300款，雷軍稱希望年底適配至少2000款APP。比如，高端智能音箱小米Sound、77英寸OLED電視、小米電視6、仿生四足機器人等。

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造車能給小米帶來什麼？

自從小米上市後，雷軍曾表示，本以為上市破發只是短暫的現象，股價會不斷上漲，但沒想到在此後很長一段時間裏，小米的股價表現都不如人意，不僅沒有市值翻倍，更是一度破發，頗為狼狽。

到了2019年底，小米股價一度跌倒8.28港元/股。所有人都非常悲觀，還有人預測，股價會跌穿4港元。雷軍回憶説，當時一位投資者怒氣衝衝地找到了他，把小米的品牌戰略和產品批得一無是處，雷軍等眾高管就像小學生一樣“大氣不敢出”，只能任由這位投資者數落，雷軍表示自己的襯衣都被汗水打濕了，事後甚至已經徹底絕望。

市場上也有人在提問，為何小米手機銷量一路上漲，但股價卻漲不起來。

或許關鍵原因就在於手機市場的激烈博弈。市場整體增速放緩後，牌桌上還有華為、VIVO、OPPO的競爭。小米在低價手機方面有優勢，但是高端機卻不如華為的強大品牌力。除此之外，小米雖然力推生態的打法，但本質上，還是要看利潤。如今，淨利潤82.7億元，市值超過6000億，已經算是比較飽和的估值。

為了拯救股價，小米的高管層不止一次的進行回購。從2018年7月上市至2020年7月的2年時間，小米進行了41次回購。今年以來，小米還在不停的回購。

財報顯示，截至今年6月30日，小米回購金額已經達到53.87億港元的股票。

圖片來源：小米財報

今年4月份，小米更是動作連連，分別在3月31日、4月1日、4月7日、4月8日、4月9日、4月12日、4月13日、4月14日和4月15日、4月16日都進行了回購。

有意思的是，小米開啓此輪迴購的時間，恰好是在小米官宣造車之後。3月30日，小米董事會正式批准了小米智能電動汽車業務立項。同時，小米宣稱，公司擬成立一家全資子公司，負責智能電動汽車業務，首期投資為100億元人民幣，預計未來10年投資額100億美元。

圖片來源：雷軍微博

早在今年2月，市場就有消息傳出，小米即將造車，消息一出，小米股價瞬間拉12%！當日收盤市值漲約500億港元。造車能拯救小米的股價嗎？

很顯然，管理層似乎對此抱有希望。就在發佈財報的當晚，小米在公告中表示，將耗資約 7737 萬美元（約合人民幣 5 億元）收購自動駕駛技術公司 DeepMotion（深動科技），收購完成後這家公司將成為小米集團的全資子公司。

小米總裁王翔在業績交流會上表示，小米宣佈造車時表示會拿出兩個100億。先投100億人民幣，後期是100億美金，很大一部分將投到研發。話音落地沒有幾天，就在9月1日，小米汽車有限公司正式成立，這也標誌着，小米的造車計劃正式落地。

小米透露，在宣佈造車決定以來的5個月裏，小米汽車團隊進行了大量的用户調研和產業鏈考察，調研訪談2000多次，拜訪並深度溝通交流了10多家業內同行和幾十家產業合作伙伴，同時緊鑼密鼓地推進汽車的產品定義和團隊搭建。截至目前，小米汽車已經組建起了約300人的團隊。

更大的夢想之下，小米的估值模型底層邏輯是否發生根本改變？有手機業務、有智能硬件，再將手機屏幕延伸到汽車後，小米的生態圈將更加龐大。但是，在缺芯背景之下，小米的核心手機業務是否會持續增長，這可能是在小米汽車量產前，需要關注的關鍵問題。

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