美團從哪兒來，又該往哪去？| Q2財報詳解_風聞
真探AlphaSeeker-真探AlphaSeeker官方账号-独家财报解读，深度探索商业本质。2021-09-02 09:39
已接近尾聲的Q2財報季突然又熱鬧了起來，8月31日，伴隨着王興在財報電話會及朋友圈中對“共同富裕根植於美團基因”的闡釋，美團股價當日拉昇9.02%，為近期持續承壓的互聯網科技股帶來了難得的正面激勵。
僅從此次財報數據來看，與上半年低迷的市場情緒相反，美團各項業績維持了上揚的曲線，增長情況甚至高出市場預期：
二季度，美團實現營收437.6億元，同比增長77%，高出市場預期的423.57億元；二季度，美團餐飲外賣日均交易筆數達到3890萬比，同比增長58.9%；二季度，美團淨虧損為33.56億元，低於市場預期淨虧損52.51億元，經調整淨虧損環比減少為22.2億元。
不過，經歷了十年積累、走出了去年疫情帶來的短期下挫後，對一直反覆強調長期主義的美團，市場的着眼點早已跳出了階段性的業績表現。財報電話會上，分析師們也基本拋開了對本季度業績情況的追問，更多表達了對監管疑雲、未來方向的關心。
在市場情緒起伏不定的當下，藉由Q2財報，美團需要回答的問題更加宏觀、也更加底層。
美團從哪兒來？
互聯網企業可以籠統分為兩類模式，一類是信息型互聯網公司，比如正如日中天的短視頻平台們，它們幾乎被視為信息類互聯網的終極玩家；另一類是服務型互聯網公司，比如去年開始爆發的社區團購，掀起了一場服務型互聯網領域的巨頭大戰。
美團是一家典型的服務型互聯網公司，無論是一開始起家的團購、外賣，還是現在正在大力投入的零售業務，採用的都是“線下助力線上”的服務電商模式。
拋開大概念，量化來看美團的服務能力，伴隨着業務的發展，其服務廣度與深度在持續進化：
用户側，截至二季度末，美團平台交易用户數達6.3億。截至本季度末的過去12個月，美團用户年均交易筆數達32.8筆，同比增長27.8%。商家側，截至二季度末，活躍商户數增至770萬，並且，美團助力了平台商家的數字化經營，今年6月推出的“外賣管家服務”，已有25個試點城市的6000家商家參與其中，帶動餐飲門店平均外賣交易額提升超過50%。
具體到美團，基於“線下助力線上”的業務模式，其一直以來在配送網絡和零售服務上的執行成本與費用都非常高。尤其是騎手成本，根據財報數據，2021年上半年，美團平台上日活騎手超百萬，Q2季度，騎手成本同比上漲52.6%至155億元。
優化配送網絡，對生態系統進行持續投資，這是服務電商模式持續發展中必不可少的一部分。美團十年來發展與突圍的過程，也説明了能做好本地服務生意的平台，其核心優勢其實是在本地商家與騎手建設。
在這一理解上來看，目前正被市場高度關注的針對送餐員權益的《指導意見》，正是服務電商模式底層邏輯的一部分。在此之前，騎手製度的優化、配送網絡的建立，其實一直都是被業內持續關注與討論的內容，正如王興所説，《指導意見》是“給予了美團更明確的方向指引和更清晰的政策路徑”。
長期的大方向是無需爭議的，伴隨着靈活用工市場進一步走向規範，外賣、網約車、家政等相關的行業在更健康的生態系統下謀求可持續的發展，能夠為勞動者與平台提供長期裨益。
但短期內，投資者們的疑慮在於，針對騎手的權益保障支出，會對美團自身的經營造成多大壓力。
要明確這一問題，首先要對政策做更準確的理解。
目前，監管的態度更傾向於方向指引，政策循序漸進。今年初開始，其實就已陸續出台了與外賣送餐員相關的文件，7月份《指導意見》的推出是對方向的進一步明確，但其中還有諸多未成定論之處，給予了企業一定的緩衝和準備期。
具體來看，按照外賣業內專送、眾包和樂跑騎手的分類，外賣專送模式大部分都是屬於第二類勞動關係，《指導意見》裏對於這類人羣社保的態度是“引導和支持”。樂跑和眾包騎手則歸於第二或第三類勞動關係，具體如何界定仍然有空間。
在政策方向逐步明確的過程中，企業要做的其實就是緊緊跟隨。事實上，根據美團電話會上的內容，隨着企業、社會對騎手權益的關注更加深切，美團已經率先響應國家號召，積極參與騎手職業傷害保障試點，並通過提升外賣騎手工作體驗、提供智能頭盔等多種方式確保騎手權益。
在理解監管態度的基礎上，還需要把握的是企業發展的內在邏輯。
正如上文所提到的，美團所遵循的服務電商模式決定了較高的履約成本，美團在一直以來的發展中也從不是一家專注於高利潤的公司。
這一點在外賣業務利潤率上有着明顯體現。中信不久前發佈的研報裏提到，從美團上市之初所提的外賣日均1億單、每單1元錢的目標中，能讀出公司自身對外賣業務並未進行充分盈利性追求，外賣業務的UE模型測算可知該業務的實際盈利能力具備彈性，測算每單盈利2-3元錢並非難事，但公司提出的1元錢目標在一定程度上反映出維持生態平衡的戰略思考。
因此，無論是出於商業模式的底層發展邏輯、還是出於企業自身的戰略追求，在這個階段談美團的變現都為時尚早。將企業發展時間線進一步拉長，如何在創造更大的社會價值的同時實現更高的商業價值，這一點值得被給予更廣闊的想象。
美團到哪兒去？
Q2財報中，騎手成本同比上漲52.6%，體現出美團對服務電商模式的生態投入；此外還值得注意的一個數字，是美團研發支出同比漲上64.1%至39億元，這則體現出美團對未來可能性的探索。
一方面，對應着研發支出的上漲，美團在科技領域的自研能力得到了持續的打磨。尤其是在無人配送車和無人機研發上，過於幾年裏，美團在這一與其本地生活業務有着高度協同性的領域持續投入，目前在技術落地上已有進展。
財報顯示，目前，美團的無人配送車在北京已經部署了一年多時間，累計配送訂單近5萬單。今年4月，美團還推出了其自主研發的最新版本無人配送車“魔袋20”，預計在未來三年內實現更廣泛地部署。此外，美團測試和開發無人機服務也已經有三年多時間了，從今年開始，美團已經為部分訂單提供了無人機配送服務，截至今年 6 月，累計使用無人機交付訂單 2500 多筆，試飛 22 萬次。
現階段，在疫情等特殊場景下，無人配送已經發揮了其獨特價值。在廣東疫情復發期間，美團利用無人機建立了一個“空中通道”，將城市物資運送到深圳南山區的隔離區，為該地區的居民運送最重要的應急物資。
在業務協同方面，根據中金測算，美團無人配送技術的落地將賦能騎手提升人效，“預計在2023年隨着單車成本可以下降至10萬元，同時伴隨單車日均配送單量提升以及運營效率的提升，使用無人車可以提升外賣騎手人效。”
在新一代CVC中美團一直較為活躍，但過去其更多關注的是與本地生活有着強相關性的領域。但在近一年時間裏，無論是美團戰投還是美團龍珠，在科技領域、尤其是先進製造上的投資比重大幅增長。根據IT桔子數據，2021年至今，美團戰投及美團龍珠共有15筆對外投資，其中科技領域投資佔到10筆。
在新消費瘋狂的大潮下，美團作為一家成長在本地生活市場的公司，卻在今年這場線下餐飲投資熱潮中保持了相對冷靜，反而大手筆投入科技，這足以説明美團戰略方向的明確。
具體來看這些被美團看好的公司。
在2020年下半年美團廣撒網投資了一批機器人初創公司後，今年美團繼續在這一領域尋找好標的，參與梅卡曼德機器人、普渡科技的C輪融資。梅卡曼德是工業機器人市場的新星之一，成立不到五年，已獲得來自美團、紅杉資本中國、源碼資本、英特爾資本等機構的8輪融資；普渡科技則更專注於服務機器人市場。
自動駕駛是美團佈局的另一個重點。投資理想汽車這一神來之筆，但很明顯財務回報並不是美團的核心訴求，其真正地紮根在了自動駕駛領域中、在產業鏈上下游深度佈局。今年以來，美團就投資了毫末智行、禾賽科技、贏徹科技、輕舟智航等企業，涉及激光傳感器、人工智能解決方案、無人小巴等產品。
今年美團還在半導體上押住了不少籌碼，投資了DPU芯片研發商星雲智聯、人工智能視覺處理器芯片研發商愛芯科技、半導體晶圓代工製造商榮芯半導體。此外，恩和生物這一生物科技企業也出現在了美團的投資名單之中。
梳理美團的投資名單可以發現，智能汽車、自動駕駛、機器人、半導體、生物科技……美團所關注的都是能夠改變人類社會的大機會和大趨勢。它們或許在未來能夠產生與美團有業務協同的空間，但指導美團投資決策的更重要理念，是這些企業、這些技術能夠與美團的使命一樣，服務於更美好的人類未來。
這或許就是美團對“美團”的回答。無論是做服務型電商平台，還是通過自研與投資探索科技未來，以始為終，美團一再削弱了對短期盈利性的追求，而在用科技將“幫大家吃得更好，生活更好”滲透到了方方面面。
ESG已成為當下投資的關鍵詞之一，這一概念的火熱也折射出價值認知的進化：能夠在商業上實現長期價值的企業，一定是切實地為大眾生活做出貢獻的企業。美團的價值，也就藴藏在“科技”的願景裏。