土巴兔再次衝擊上市，衝港股未果的互聯網家裝第一股回A有戲嗎？_風聞

在中國市場上，每每提到家裝相信所有人最大的感覺就是水很深，雖然中國房地產市場蓬勃發展，但是這些年作為房地產的下游產業，家裝市場始終都是消費者最頭疼的焦點，而前不久一家老牌互聯網家裝公司再次宣佈要上市了，這就是土巴兔，作為曾經想要衝刺港股中國互聯網家裝第一股的公司，如今轉戰A股想要在A股市場上取得一席之地，如今大家不禁想問土巴兔回A真的有戲嗎？

一、土巴兔再次衝擊上市？

根據南方都市報的報道，前不久，一站式互聯網家裝平台土巴兔近日正式向深交所創業板遞交了招股書，申請創業板上市。根據招股書，土巴兔此次在創業板公開發行數量不低於發行後公司總股本的25%，且不超過6000萬股，擬募資7.04億元，將主要用於土巴兔的技術研發及數據平台升級項目、運營信息平台建設項目和運營服務中心建設及全渠道營銷建設項目以及補充流動資金。發行後總股本不超過24000萬股。

根據深交所網站披露的招股書，2018、2019和2020三年，土巴兔分別實現營收58349.83萬元、68033.51萬元和61545.25萬元。對於2020年營業收入下降，招股書中解釋為受2020年疫情影響。與此相對應的是，盈利能力的穩步增長。招股書中披露，報告期內，土巴兔均實現盈利，分別為3862.97萬元、7967.90萬元和8659.75萬元。

主營業務方面，包含訂單匹配服務、增值服務、金融推介服務等方面的平台信息服務為土巴兔核心業務，近三年分別為公司帶來4.7億、6.3億、5.6億元營收；分別佔總營收80.96%、92.22%、90.77%。土巴兔也曾自營家裝，2018年自營業務貢獻8000萬營收，佔比13.77%，這一業務在2020年徹底終止。招股書中，土巴兔表示，公司基於經營戰略調整考慮，主動終止自營家裝業務。

根據格隆匯的報道，談到互聯網家裝，土巴兔必定在公知中印象深刻，公交車、寫字樓的廣告鋪天蓋地。該公司成立於2008年,以互聯網家裝平台業務為核心,依靠互聯網與大數據技術,以線上化的形式連接業主和家裝企業,從信息推薦、交易保障、質量監督等多角度,為家裝行業參與者提供滲透家裝各環節服務，根據招股書顯示，截至報告期末，平台已累計入駐11.4萬家家裝企業、0.9萬家傢俱建材供應商，成功匹配業主與裝企771.8萬次。

此次，已經不是土巴兔第一次衝擊IPO，早在2018年就準備赴港IPO，但是卻在2018年12月宣佈撤銷上市申請，如今土巴兔帶着三年盈利回來了，大家不禁想問土巴兔再次衝擊上市有戲嗎？

二、土巴兔回A上市有戲嗎？

面對着土巴兔的再次上市，很多人都能夠發現，土巴兔此前一直因為虧損為外界所詬病，與2018年土巴兔招股書中披露的前四年淨利潤分別為-7.5億元、-5.6億元、-11.11億元、-6.36億元的數據不同，這次的三年淨利潤都是實現盈利了，可以説，這次的土巴兔上市已經是鳥槍換炮了，那麼現在回A上市的土巴兔我們該怎麼看呢？

首先，家裝市場的海量需求讓土巴兔有了一個大風口。這些年伴隨着中國房地產市場的高速發展，土巴兔這樣的互聯網家裝企業無疑進入了一個發展的黃金期，根據灼識諮詢《2021中國互聯網家裝行業藍皮書》，2020年我國家裝市場總規模達到2.6萬億元，2016-2020年中國家裝市場規模年均複合增長率為6.5%，預計2020-2025年該增速將提升至9.0%。如此高速的增長，對於土巴兔這樣的公司來説無疑是碰到了一個巨大的風口，伴隨着中國人對於家裝需求的不斷提升，特別是90後00後逐漸在家裝市場上扮演着重要的角色，在這樣的情況下，對於這些互聯網市場的原住民來説，通過互聯網獲取更多的裝修信息無疑是大多數人共同的選擇。而土巴兔的優勢則在於，其在家裝市場的幾乎每一個點上都有屬於自己的服務，在這樣的情況下，土巴兔就成為了一個針對海量藍海市場的一攬子解決方案提供者，這無疑成為了土巴兔最大的優勢所在。

其次，土巴兔扭虧為盈並且規避了自身的風險。如果説宏觀市場優勢給土巴兔帶來了足夠的市場機遇的話，那麼來自微觀的市場土巴兔本身的發展也給這次回A股上市提供了可能性。一方面，土巴兔徹底放棄了自己的自營家裝業務，轉而投身了相對而言更加輕量級的信息、交易和賦能等業務各階段的信息服務，讓自己更加成為了一個明確的信息化平台，通過這種平台屬性用賦能的方式賺錢，雖然這種賺錢模式不像自營家裝利潤水平那麼高，但是勝在成本低，對於市場的服務能力強，從數據的角度來看，土巴兔平台上累計擁有業主裝修日記84.1萬篇、裝修攻略及經驗13.2萬篇，另外還有746.2萬條裝修問答、189萬個家裝企業案例，並有1219.2萬張效果圖，這些數據幫助土巴兔實現了快速的發展。另一方面，除了C端的業務之外，土巴兔在B端實現了向供應商提供訂單推薦、會員服務、金融保險服務等。可以説，正是通過以互聯網平台的方式聚合C端消費者與B端裝修公司，從而實現了用户和裝修公司（裝修材料供應商）的有機結合，從而實現了自己的發展。這可以説是土巴兔鳥槍換炮，拿着三年的盈利數據回A股的原因所在。

第三，土巴兔的風險也同樣不容忽視。雖然這次土巴兔沒了之前虧損問題，但是土巴兔的風險也同樣不小，其風險集中在幾個方面：

一是從宏觀政策層面來看，最近一段時間不少去上市的互聯網公司都因數據安全問題受到影響，數據安全問題被提到了一個前所未有的高度，在這樣的情況下，土巴兔的風險也就出現了，作為一個以數據資產為核心的平台型互聯網公司，雖然土巴兔在國內上市相對風險較小，但是如何能夠在保護用户隱私上面真正讓監管滿意，可能還是一個不小的壓力。

二是從宏觀市場發展的層面來看，土巴兔作為一個房地產下游產業的公司來説，土巴兔的服務其實依託於房地產市場的發展，如今面對着市場由原先的高速發展向中速發展換擋，必然會導致整個市場的競爭不斷加速，市場內卷化逐漸激烈，在這樣的情況下，土巴兔的風險也在快速積累。

三是從土巴兔自身的業務發展來看，大家對於土巴兔最大的印象就是鋪天蓋地的廣告，這也從背後證明了土巴兔獲客流量成本的高企，招股書來看，2018年到2020年，公司流量獲客費用分別為1.42億元、2.06億元、2.15億元，佔收入比重分別為24.28%、30.31%和35%，如此高的成本能否長期持續下去成為了土巴兔最大的難題之一。

因此，土巴兔此次上市應該問題不大，關鍵是上市之後到底該向何處去，風險如何解決，如何能夠給資本市場提供長期的想象空間，這可能才是土巴兔最大的問題所在。