遞表港交所，一通金融能否説好“金融服務商”的資本故事？_風聞

步入9月，港股上市熱潮依舊持續，不少公司紛紛加入上市隊伍，一通金融便是其中之一。

據港交所文件顯示，近日，來自香港的易通金融控股有限公司I-Access Financial Holdings Limited（以下簡稱“ 一通金融”）向港交所遞交上市申請，擬香港主板上市。

可能很多人對這家公司並不是很瞭解，簡單來講它是一家香港金融服務提供商，專門為聯交所上市證券、分別透過滬港通及深港通於上海證券交易所及深圳證券交易所上市的合資格A股、衍生工具，包括於期交所及聯交所上市的期貨及期權進行在線交易。

IPO捕手將通過從股權、業務以及行業等角度來分析一通金融的投資價值。

營收來源於兩大核心業務

招股書顯示，一通金融的股東架構中，一通集團持有100%的股份。

根據股權結構圖，由宓光輝先生擁有95.00%及由其妹妹宓港燕女士擁有5.00%。

（圖源：招股書）

香港金融服務有兩項核心業務：在線折扣經紀、莊家活動業務。

作為香港在線折扣經紀商，專門為(a)聯交所上市證券、(b)分別透過滬港通及深港通於上海證券交易所及深圳證券交易所上市的合資格A股、(c)衍生工具，包括於期交所及聯交所上市的期貨及期權進行在線交易。

為了配合經紀業務，一通金融還向客户提供證券融資服務，即就於二級市場購買的證券提供的證券保證金融資及就首次公開發售提呈認購的股份提供的首次公開發售融資。同時，也是若干指數期權及股票期權的認可莊家。

此外，還為香港企業客户提供配售及包銷服務以及企業融資顧問服務，但其規模較小。

2019 財年至2021財年，一通金融的經紀業務獲得營收8558萬港元、7275萬港元和6847萬港元；莊家活動業務總收入為6041萬港元、5618萬港元和1.6億港元，佔比總營收41.3%、43.5%及70.1%。

（圖源：招股書）

同期，一通金融的總收益為1.46億港元、1.29億港元和 1.29億港元，相應的利潤為5869萬港元、4270萬港元和1.01億港元，受疫情和全球經濟影響，呈波動上升趨勢。

（圖源：招股書）

但經紀業務的收益在逐年走低。這也不外乎於兩個原因，一個是近年來市場交易量波動較大，另一方面則是來自於市場競爭。

行業前景仍受市場波動性鉗制

據一通金融招股書顯示，受惠於滬港通計劃，大量資金於2015年進入香港股票市場。香港股市的總成交量由2014年約171557億港元整增加至2020年約321101億港元，年複合增長率為11%。未來，香港證券市場的總成交量預期增長至2024年的559839億港元，年複合增長率為14.9%。

拉長時間來看，整個市場的發展空間對一通金融來講是較為利好的。一通金融最大的弊端在於過於依賴外部環境，這也讓其莊家活動業務的營收顯得頗為被動。

且從人力資源的成本上來看，過去五年不斷上升。指數由2014年的103.8增加至2020年的125.6，符合年增長率為約3.2%。隨着香港經濟繼續增長以及對證券經濟服務和莊家活動服務的需求擴大，預期金融活動行業的勞工工資於未來五年將繼續上升。

根據財報，2019年、2020年以及2021年前的三個月，分別為3962個、2428個以及3013個；同期，對應的活躍客户數目分別為33215名、30428名、33449名。

雖然一通金融在新客户賬户以及活躍客户數上面均呈現向上增長，但在市場結構瞬息萬變、以及行業競爭日趨激烈的背景下，這種增長幅度已經不足以成為一個能説服投資者的硬核理由。對於一家高度依賴外部經濟環境的企業來講，也充滿了更多的不確定性。

文|IPO捕手（ipobushou）